當前美股估值處於高位，美國企業債市場也同樣危若累卵。
資料顯示，截至2021年3月底，美國非金融公司去年發行了1.7萬億美元的債券，比之前的高點多了近6000億美元，債務總額達到11.2萬億美元，大約是美國GDP的一半。
眾所周知，美國上市公司發債回購的模式鑄就了過去10年美股的長牛行情，但在目前貨幣環境極為寬鬆的階段，回購對美股走勢影響明顯削弱，上市公司面臨日益沉重的債務負擔。
智通財經APP瞭解到，為期兩天的FOMC貨幣政策會議將在本週四結束，市場預計美聯儲會維持近零的低基準利率不變，但大部分官員可能會討論合適開始減少債券購買(taper)的想法。投資者都在密切關注會後宣告和鮑威爾記者會能否透露出如何調整加息預期的線索。
因此，在關注美聯儲是何時開展taper的同時，還有一個關鍵指標——美國企業債市場也將成為觀測美股走勢的重要著眼點。
企業債規模已脫離經濟基本面
在疫情爆發之前，美國公司以低利率大量借貸，而當Covid-19封鎖引發經濟衰退時，大量公司在發債方面沒有絲毫退縮——利率下降，債券發行激增，美國企業揹負的債務負擔日益龐大。
2020年3月受疫情影響，美國經濟開始衰退，美聯儲開始向美國金融體系注入資金， 要知道美聯儲歷史上從未有這麼多資金注入銀行系統，隨著投資者明白美聯儲的真實意圖後，大量資金開始流入金融市場和經濟的其他部分。
股票市場繁榮起來，不斷創出歷史新高。但是，資金進一步擴散，例如，進入特殊目的收購公司(SPACs)，或空白支票公司領域。從新盤和交易量來看，這一領域均呈現爆炸式增長。
最重要的是，這些資金也流入了企業債券市場。
下圖表記錄美國非金融企業債券發行的部分情況，如到2021年6月10日，債券發行量似乎將接近2020年的總量。現在，美國企業債務佔國內生產總值(GDP)的比例已經進入50%的區間。而且，利率還在繼續下降。
現在的問題是，這些鉅額發債的公司是否“只是推遲了清算”?
因此，可以說目前的金融環境正處於一個極端不確定的時期，近來美股持續堅挺，大宗商品價格在峰值後有所回撥，讓投資者暫且相信了美聯儲關於暫時性通脹的觀點。
但事實是，2010-2020年，標普500指數累計漲幅約237%，納指累計漲幅約468%，美國非金融公司負債端的債務證券規模增長了83%，而企業利潤僅增長了48%，表明美國股市和信用債市場均已脫離了經濟基本面。
對沖基金大佬將全倉買入抗通脹資產
近日，華爾街傳奇交易員保羅·都鐸·瓊斯發表觀點：“美國經濟“已經炙手可熱(red hot)”，不需要繼續實施全套的刺激措施。更何況，美聯儲的抗疫非常規寬鬆政策還伴隨著至少5萬億美元的財政刺激，自1913年美聯儲成立以來，財政和貨幣政策的組合拳目前是最瘋狂的。”
保羅·都鐸·瓊斯曾預言準了1987年美股股災，今日他也稱“事情實際上是完全瘋掉的”，佔GDP 220%的股市讓他感到緊張。相對於更廣泛的經濟而言，當前股市估值高到令人不安，他還將其與近幾十年來重大盤整(correction)之前的市場週期頂部進行了比較。
保羅·都鐸·瓊斯明確表示，如果本週美聯儲繼續無視價格上漲，自己將全力以赴進行通脹交易：“我可能會購買大宗商品、加密貨幣和黃金。我想要資產組合包括5%的黃金、5%的比特幣、5%的現金和5%的大宗商品，我不知道剩下的80%應如何配置，因為我想看看美聯儲會怎麼做。”