近日，國臺酒業、郎酒先後披露招股書，向A股市場奮勇前進。一時間，“醬酒第二股”之爭也成為行業熱點話題。
那麼，究竟誰能榮登“老二”寶座？我們先來看看國臺酒業的情況。
一、募資費金額虛高6.5億
根據招股書顯示，本次國臺酒業擬募集資金25億元，其中20億用於年產6500噸醬香型白酒技改擴建工程專案，剩餘5億用於補充流動資金。以招股書披露的專案總投資25.22億元推算，每噸所需費用38.80億元。
而根據郎酒再IPO招股書中披露，此次募投的優質醬香型白酒產能建設專案，投資總金額49.92億，募集資金使用金額42.74億元，專案建成後將新增優質醬香型基酒產能22700噸，以此推算每噸所用費用21.99萬元。
再看，醬香白酒“老大哥”茅臺的3萬噸醬香系列酒技改專案，總投資金額83.84億元，每噸所用費用27.94萬元。
照此來算，國臺酒業這項6500噸醬香酒的技改工程比郎酒優質醬香型白酒產能建設專案每噸投入費用高出16.81萬元，比茅臺3萬噸醬香系列酒技改工程所需費用每噸高出近11萬元。
如果按照每噸高出茅臺、郎酒技改專案10萬元保守來算，6500噸醬香型白酒技改擴建工程專案可能虛高了至少6.5億元的費用。
眾所周知，國臺酒業一直對外宣稱“學習茅臺，做好國臺”。難道國臺酒業比茅臺、郎酒的醬酒生產工藝更復雜？且國臺酒業也在招股書中明確指出，其對標產品就是賴茅酒、王茅酒、華茅酒等茅臺系列酒。
就此中華網酒業致電國臺酒業，相關人員回應稱；“我這邊只負責記錄，不接受採訪，具體可以將採訪內容傳送到郵箱中。”
於是，中華網酒業向國臺傳送了採訪函，截至發稿，未得到回覆。
令人出乎意料的還有，在建工程中出現了與募資專案同樣的名稱——“6,500噸醬香型白酒技改擴建工程專案”，並於2017年就開始投入資金建設。而本次募資的6,500噸醬香型白酒技改擴建工程專案”，2018年才立項，2019年得到環評批覆。
二、關聯交易錯綜複雜，經銷商中關聯方102家
招股書顯示，國臺酒業前5大客戶中，只有北京中釀國際酒業有限公司(簡稱“北京中釀”)和山東鑑茅酒業有限公司(簡稱“鑑茅酒業”)未列入關聯交易中。
透過股權穿透顯示，王富強透過廣東粵強實業集團有限公司投資了廣東粵強酒業有限公司、酒仙網路科技股份有限公司，其中酒仙網路科技股份有限公司100%控股北京中釀國際酒業有限公司。而王富強於2018年2月至4月期間透過其控制的廣東佰利達粵強投資有限公司向國臺酒業有限進行增資持有國臺酒業1.19%股份。上述公司亦是國臺酒業的關聯方，也位居五大客戶之中。
據招股書披露，2019年國臺酒業的前五大客戶中，除實際控制人控制的企業連續三年位列第一大客戶外，第二，第三大客戶的交易都為關聯方交易，而第四、第五客戶，兩者成立僅僅一年，就位於國臺酒業2019年度的五大客戶之列。廣東潤興酒業有限公司成立於2018年03月21日，參保人數2人，山東鑑茅酒業有限公司成立於2018-06-28名字住所變更核准於2019年01月23日，參保人數0人。
不僅如此，有102家經銷商與國臺酒業存在關聯交易，且正在執行的前10大經銷商合同中，透過關聯方持股的經銷商佔近一半。其中有，王富強控制的粵強系4家企業為第一大客戶，北京匠心天釀商貿有限公司、天津正泰商貿有限公司、泰安市泰山名飲有限公司分別為第五、六、七大客戶。
除此之外，2017至2019年，國臺酒業向實際控制人控制的其他44家企業銷售商品金額及分別為5123.77萬元、6826.64萬元和8012.65萬元。
國臺酒業還經常性向天士力系採購礦泉水、茶產品、人參產品和枸杞等食用類商品，報告期內，該類促銷用品採購金額佔公司主營業務收入比例分別為0.70%、0.83%和1.38%，比重逐年上升。
對此國臺酒業表示，主要系白酒產品銷售規模擴大、按促銷政策配套所需促銷品需求增加所致，但招股書中並未詳細披露商品單價。
三、負債率高行業均值2倍，15項房屋建築被抵押
根據招股書披露的財報顯示，近幾年國臺酒業負債率巨高不下。2017年-2019年負債率分別為86.71%、58.30%、61.10%。2017年底-2019年底，公司資產負債率分別為86.71%、58.30%、61.10%。其負債率都高於行業上市公司平均水平的2倍。
資料顯示，2019年底，行業可比上市公司的平均資產負債率僅為32.34%。其中，部分公司的資產負債率甚至低於20%，如青青稞酒，資產負債率最高的老白乾酒，也僅為52.55%。
對此，國臺酒業表示，2019年末，公司資產負債率小幅上升，主要系公司為推進懷酒酒業和國臺農業收購計劃增加外部借款所致。
招股書披露，截至2019年末，國臺酒業有息負債餘額為18.17億元，該年度支付的利息為1.13億元，並且這些負債將在未來3年內陸續到期。而截止2019年12月31日，國臺酒業貨幣資金為10.22億元，相比於有息負債，還存在約8億的缺口。
此外，國臺酒業旗下金士酒業、國臺酒業有限、國臺酒莊下15項房屋建築物已用於提供抵押擔保。
其中，國臺酒莊與長城國興金融租賃有限公司、天津大通融匯租賃有限公司簽署的《回租租賃合同》提供了抵押擔保，目前仍處於抵押擔保狀態。因房屋建築物所在土地辦理了融資抵押而暫時無法辦理房屋所有權證書的房屋建築物共4項，建築面積合計約22,980.00m，佔比為10.06%，賬面價值為0.90億元、佔國臺酒業2019年末固定資產賬面價值的7.02%。
四，毛利率不及郎酒
2017年-2019年，國臺酒業主營業務毛利率分別為71.43%、73.21%、75.84%;郎酒主營業務毛利率分別為67.71%、75.38%和80.94%，以增長趨勢來看，顯然郎酒更勝一籌。
從可比上市公司來看，2019年郎酒毛利率僅次於老窖排名第五，而國臺酒業略高於皇臺酒業排名第八位。
招股書顯示，2017年、2018年和2019年，國臺酒業實現營業收入分別約為5.73億、11.77億和18.88億元；歸屬於母公司所有者的淨利潤各自約為0.71億、2.47億和3.74億元。
經營情況方面，2017至2019年，郎酒股份營業收入分別為51.16億元、74.79億元和83.48億元，淨利潤分別為3.02億元、7.26億元和24.44億元。
以此來看，在營收方面在可比白酒上市公司中，國臺酒業排15名，郎酒排第8位；淨利潤方面國臺酒業排14名，郎酒排僅次瀘州老窖排名第5位。
來源：中華網財經
( 編輯：郭帥 )