業績奏凱歌股價卻洩氣 新秀麗(01910)漲勢緣何“多歧路”?

2023年行將翻篇,今年的消費市場似乎出現了較為顯著的冷熱不均的現象。

而若要細數那些保持強勁發展態勢的消費類公司,百年箱包龍頭新秀麗(01910)大概有相當的發言權。

11月13日晚間,新秀麗披露2023年第三季度業績報告。財報顯示,23Q3期間公司實現收入9.58億美元,同比增加了21.2%(系剔除匯率影響後口徑,下同);歸母淨利潤1.15億美元,同比增加了101.6%。今年前三季,新秀麗的收入達到了27.34億美元,同比增加了35.6%;歸母淨利潤2.68億美元,同比勁增142.4%,整體增勢依然靚麗。

耐人尋味的是,11月14日早盤新秀麗股價高開後迅速“跳水”,盤中跌幅一度逼近3%。不過午後股價有所回升,截至當天收盤報24.4港元,漲幅為1.67%。隔日,新秀麗拿到的“劇本”依然有些“詭異”,早盤該股大幅高開後不久旋即跳水,盤中一度將漲幅抹平。截至收盤,新秀麗報收24.6港元,漲幅0.82%。

而拉長時間來看,新秀麗年內累計漲幅儼然逼近了20%,顯著跑贏港股大盤;但若對比自身,新秀麗現價亦較年內高點回調了超過10%。

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業績延續高增長勢頭

作為全球箱包龍頭,擁有百年曆史的新秀麗在發展歷程中積累了強大的品牌及產品實力。據悉,新秀麗旗下品牌豐富且定位具備一定的差異化,已經形成了以新秀麗、American Tourister與Tumi為核心的品牌矩陣,可覆蓋廣泛的消費人群。

回顧新秀麗近五年發展,公司90%以上銷售淨額來自北美、亞洲和歐洲市場。23H1公司所有地區的銷售淨額均超越了2019疫情前水平,亞洲地區2023H1較2019H1增長18%,北美、歐洲及拉丁美洲分別較2019H1增長1.3%、26.6%、69%。

根據公司最新披露的三季報,23Q3期間新秀麗亞洲地區延續高增長勢頭,期間該區域收入同比增長44.9%至3.73億美元,收入佔比提升5.6個pct至39%。其中,中國、日本兩個市場的表現尤其搶眼,同比口徑下增速分別達到了72.6%和69.2%。另外,若與2019年同期相比,亞洲市場已經超過疫情前水平。

相比之下,新秀麗在北美地區和歐洲地區的表現稍顯遜色。Q3期間,公司來源於北美市場的收入為3.21億美元,同比增長10%;來源於歐洲地區的收入為2.14億美元,同比增加了6.7%。

此外,新秀麗還有一小部分收入來源於拉丁美洲。期內,公司在該區域錄得收入4920萬美元,同比增加了16.5%,收入佔比5.1%。

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分品類來看,新秀麗的產品可歸納為旅遊和非旅遊類兩大品類。回溯歷史,2020年受全球疫情影響旅遊產品佔比有所下降,整體佔比保持約1:1。2023H1受中國休閒及商務旅遊加速復甦,旅遊類產品銷售淨額佔比上升,旅遊類銷售淨額11.74億美元,非旅遊類銷售淨額6.02億美元,佔比分別為66.1%與33.9%。

進入三季度,旅遊類產品勢頭依舊強勁。期內旅遊產品貢獻收入6.45億美元,非旅遊類產品貢獻收入3.13億元,同比分別增加了19.7%和24.3%。

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分品牌來看,新秀麗、American Tourist與Tumi三大品牌佔總銷售淨額80%以上。其中,Tumi近兩年佔比有所增長,23H1的Tumi銷售淨額同增48.5%,佔總銷售淨額份額為24%,同增1.4pct。 Q3期間,新秀麗品牌、Tumi、American Tourist的收入分別為4.98億美元、2.14億美元、1.74億美元,同比分別增加了20.1%、29.8%、19.8%,對應收入佔比分別為52%、22.3%、18.2%。

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與此同時,三季度新秀麗新開直營門店25家,直營渠道貢獻進一步提升,收入佔比升至37.7%,收入規模同比增加了26.9%。

綜合上述不難看出,不論是從各個角度來看,三季度新秀麗都表現出了較為強勁的發展勢頭。而在收入端高歌猛進的同時,公司的盈利能力也得到了進一步提升。三季度,公司實現毛利5.71億美元,對應毛利率59.6%,較上年同期提升了4.6個pct。同期公司的歸母淨利潤達到了1.15億美元,同比增幅達到了101.6%。

股價上攻乏力增長後勁不足?

儘管Q3業績如期高增,但從績後新秀麗的股價走勢來看,公司股價卻顯出了上攻乏力的跡象,這背後或表明市場對於公司後市的分歧正在加大。

智通財經APP認為,二級市場做多情緒趨於謹慎,背後重要原因或與公司管理層對明年的增長持謹慎樂觀的態度有關。

據瞭解,在業績電話會議上新秀麗方面表態稱,與2019年相比,今年四季度銷量有望實現高雙位數增長,而同比口徑下則有望實現20%以上的增幅。一方面,Q4期間得益於雙十一的刺激,公司旗下品牌的銷量較為樂觀;另一方面,Tumi品牌在歐美市場的表現較為穩健,亦料將繼續為公司帶來增量。

不過,新秀麗方面對於2024年銷售額的預測是以低雙位數增長,而這意味著明年公司的增長速度將有所放緩。

而若以行業視角來看,這些年來箱包行業整體呈現出較強的馬太效應,這也為新秀麗在中長期時間維度下保持增長提供了有利的行業環境。

根據歐睿國際資料,2022年全球CR3、CR5、CR10分別24.6%、31.4%、41.3%,同比分別增加了0.2pct、0.4pct、0.9pct,據悉這主要是由於LVMH、Hermes、Chanel等頂奢品牌銷售額增長市場份額增加。根據同一資料來源,2022年中國地區旅行箱市場CR10為29.1%,相比於成熟的發達國家市場,中國箱包行業尤其旅行箱市場依然分散,行業集中度有望持續提升。

整體來看,鑑於新秀麗旗下品牌豐富,多元化的品牌及產品定位可以覆蓋更為廣泛的消費群體,同時考慮到亞洲區域仍具潛力,基於自身的競爭優勢未來較長時間裡新秀麗料能保持一定的增長勢頭。

但對於二級市場的投資者而言,新秀麗的真實投資價值或許依然還有待商榷。一方面,站在今年的高基數之下,新秀麗的業績增勢能否維持在高位或許將存疑;另一方面,該公司最近一次分紅派息還要回溯到2018年,而失去了派息這一加分項的消費類公司,是否還值得投資者長期配置也是一個值得思量的問題。

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