新造車三傑：上市歡樂多，各有後市苦

文｜錢姥爺

近段時間造車新勢力的熱度不減，有幾個事情想必大家都已經瞭解了：

1. 小鵬汽車在紐交所上市；

2. 李想噴出心中憤慨；

3. 蔚來以17美元（約合人民幣元）/股定價增發至多8850萬股ADS（美國存托股票）；

4. 蔚來退出長安蔚來合資公司；

5. 小鵬、理想股價已經出現了單日大幅下跌的情況，其中理想汽車一天暴跌17%。

這些看似紛亂的資訊背後，其實都有一條隱秘的線索，那就是趁著市場熱度還在，造車新勢力們在趕緊地“抓錢”。

小鵬汽車8月27日在紐約股票交易所上市，以發行上限價格15美元（約合人民幣103元）/股超額髮行了9973萬股，募集了大約15億美元（約合人民幣103億元），當天最高觸及25美元（約合人民幣171元）/股。

而在此之前，理想汽車以11.5美元（約合人民幣79元）/股募集了差不多11億美元（約合人民幣75億元），後來股價一度攀升至24美元（約合人民幣164元）/股。

眾人在各方評論中看到的是中國造車新勢力的崛起，亦或者是中國新能源車蛋糕未來可能越做越大。

可或許在李斌、秦力洪、以及奉瑋的眼裡，現在事態有點緊急了。從美聯儲保險箱中湧動而出的大量美金，似乎毫無差別地發給美國的上市公司，這種情況下蔚來必須加快增發股票的進度，以確保也拿到這些錢。

所以，8月28日，蔚來宣佈再募集17億美元（約合人民幣116億元）——這個訊息引發蔚來盤後股價下跌了超過9%。

有分析人士認為，蔚來這次增發太過倉促：一方面，小鵬剛上，現在市場熱點不在蔚來；另一方面則是更好也應該等到釋出9月銷量之後有個更充分的預期。

不過蔚來的邏輯應該很簡單，既然理想汽車、小鵬汽車體量剛剛萬輛，就都可以募集到10億美元（約合人民幣68億元）規模，並且股價都超過了老大哥蔚來，市場給出的估值甚至一度逼近蔚來，那為什麼蔚來不自己再要一輪錢呢？

更重要的是，這個錢現在不要，可能之後也不一定能有了，再加上美國股市接連創下新高，市場也給得起估值。當然，最核心的因素是特斯拉股價不斷創新高，市值超過了4000億美元（約合人民幣27,341億元），這種對標之下蔚來不算貴。

蔚來顯然做對了。它給出的17億美元（約合人民幣116億元）的募資並不算多，17美元（約合人民幣116元）/股的價格也算是合理區間，所以在開始交易後蔚來的股價從17.19美元（約合人民幣117元）回升到19.03美元（約合人民幣130元），上漲超過2%，算是市場給予的認可。

值得一提的是，在年初的時候，李斌為了拿到4.35億美元（約合人民幣30億元）的可轉債，開出的條件是債券持有者有權在6個月之後以3.07美元（約合人民幣21元）-3.5美元（約合人民幣24元）/ADS的價格轉換股票。換句話說，當初的投資者現在的收益近600%。

然而，在市場狂歡式“撒錢”的背景之下，也同樣需要看到這些“先上岸”的造車新勢力即將面對的哀愁。這就好像查理·芒格說的，“往反方向去想。”

首當其衝的，無疑是新能源短期過熱、當前造車新勢力估值過高的問題，這一點其實在大部分投資人眼中已經是既定事實，至多是市場還沒有向下啟動。

做一個簡單對比，截至美股收盤小鵬汽車的市值是147.55億美元（約合人民幣1009億元）、理想汽車是136.32億美元（約合人民幣932億元）、蔚來汽車是225.4億美元（約合人民幣1541億元），而福特汽車是271.33億美元（約合人民幣1855億元）、FCA是223.2億美元（約合人民幣1526億元）。這意味著，三家中國造車新勢力的市值比福特、FCA兩家加起來還大。

同時，對比國內市場，比亞迪汽車市值2318億元人民幣，吉利汽車是1420億元人民幣，長城汽車是1280億元，廣汽集團是1062億元，長安汽車562億元。這也意味著，小鵬和理想的市值直接對照著廣汽集團，甚至之前超過了長城汽車。當然，惟有沾上了新能源的比亞迪汽車市值能相當於蔚來加上一個理想了。

事實上，在這種全面狂熱的大環境下，想必新造車的老闆們壓力不小，這也是為什麼蔚來趕緊增發——保持市值優勢或許是抵抗之後股價暴跌的一個手段。

之前蔚來是中國造車新勢力中僅有的美股上市企業，因此市場對它的估值完全可以參考特斯拉，200億和2000億的估值差距才有了蔚來一年15倍的瘋狂上漲。但是現在隨著理想汽車、小鵬汽車的上市，整個市場的估值態度就開始起了變化。

比如隨著理想汽車和小鵬汽車上市，那麼它們的估值就是以蔚來為標準，當前150億的估值對比蔚來200多億的估值，能夠想象的空間非常狹小。並且一旦這其中有任何一家估值暴跌，都有可能引發另外兩家的股價下滑，除非你是龍頭企業。

除此之外，抵抗未知的另一個手段就是收縮戰線。從市場上拿錢是一種辦法，放棄之前無意義的投資是另一種辦法。從這個角度來看，蔚來退出和長安的合資公司也應該是基於這樣一種考慮，沒有意義的戰略合作，那就讓它“隨風去吧”。

蔚來和長安的合作始於2017年4月，最早雙方協議寫明：“雙方將充分利用並整合在平臺、技術、管理、生產、營銷方面的優勢，探索新的商業模式，共同在純電動整車研發、智慧汽車前沿技術、銷售服務模式、產業鏈整合、大資料分析及軟體應用、創新管理機制等方面做出積極的探索。”

長安是蔚來繼江淮之後選定的第二家戰略合作車企，之後2017年年底，蔚來又和廣汽簽訂了類似的戰略合作協議，同樣是在智慧網聯新能源汽車產業技術研發、零部件生產、運營等方面開展合作。

只是三年多時間過去了，相比於廣汽蔚來還在廣汽新能源的產品基礎上推出了一款合創007，長安蔚來就完全沒有任何落地專案。顯然，長安蔚來這種“幽靈企業”，對於蔚來來說已經沒有存在的意義了。

那麼當初蔚來又是為什麼找那麼多車廠合作，這次退出長安蔚來又預示著什麼呢？

簡單地講，最開始蔚來應該是希望透過“賣方案”、“賣服務”的方式，和傳統車企進行繫結。在江淮那邊是代工生產自有品牌，在長安和廣汽這邊則是發力車聯網系統、換電平臺、充電服務等等。

對於當時的蔚來來說，針對後者的投入其實不用花費太多精力，只是提供一個擴充套件的平臺，只不過沒想到長安這邊並沒有合適的車型可以開展——畢竟就連長安自己都沒有拿得出手的純電動車型。

這次蔚來選擇退出長安蔚來，大概說明蔚來已經想通了自己還是走“獨立自主發展”的道路，而不再需要藉助外部力量來進行擴張。這中間有合肥方面的影響，也有當前市場格局的變化，例如光是蔚來自己的市值都是近3倍於長安，對等合作的基礎已經不存在。

這也引發一個後續是，那廣汽蔚來還有存在的必要嗎？

坦誠地講，無論從產品，從銷售創新，從人才儲備，廣汽蔚來都處於一個尷尬的位置，至少沒有看到太多蔚來的影子，以前是蔚來沒錢，現在是蔚來不需要。所以大機率這家合資公司也會有一個退出方案，即便拿不回來多少錢，但也不會被分散精力了。

蔚來做出的表率顯然也會影響到小鵬和理想兩家。小鵬和海馬的關係現在大概也很脆弱，如果小鵬G3轉產，對小鵬來說可控性更高。理想同樣還有一些外界暫未清晰的合作，比如打造的純電動出租MPV這類事情。

總結

隨著三大造車新勢力在美股市場會師，可能三家公司的創始團隊也是鬆了一口氣，不說自己身價漲了多少，就看一次性拿到10億美元（約合人民幣68億元）來熬過接下來的不知道是夏天還是冬天的日子已經很難得了。

可是在歡樂的同時，遠方也是陰雲密佈。10億美元大概能花多久不說，交付量如果上不去，這對於自家股價來說一定會是一個壞訊息，而一旦股價暴跌，引發的將會是供應商的警惕，以及媒體們的狂轟濫炸。

更難的是，不僅要擔憂自己的業績，也同樣需要看到另外兩家的表現，這是一榮俱榮、一損俱損的態勢。

更更難的是，無論是哪一家，都需要盯著特斯拉，以前是看產品，現在還要多看一個股價，特斯拉如果跌下來，新勢力們也不會好受。

因此，上市雖然歡樂多，唯有自知後市苦。看看股價吧，2020年的8月31日美股收盤，理想汽車下跌了7.39%，而小鵬汽車下跌了10.05%，壓力山大。