· 舒時 | 文 關注秦朔朋友圈 ID：qspyq2015·
就在美國大選前夕，美股開始頻頻暴跌。對於兩位候選人所帶來的影響，投資界的分析也是大相徑庭。
特朗普牛市是否已終結？
有一點是不容置疑的，特朗普在2016年11月當選之後，美股的確經歷了歷史上罕見的上漲。
特朗普當選之初，標普500指數曾經在一個月內上升了5%。後來，特朗普向全球各國大打貿易戰，造成國際形勢緊張，眾人皆以為美國經濟會遭遇波動，市場會有所反應，結果美股完全不當回事。
再後來，特朗普遭彈劾，照常理，市場也應該有所“表示”，結果美股也似乎連像樣的調整都沒有，就再次向上而行。
美股行情一直髮展到新冠肺炎導致全球經濟滑坡，即便遭遇了3月熔斷式股災，仍然能在短期內出現巨大的反彈，不僅收復失地，而且是屢創新高。
總體來看，似乎不斷創新高的股市是特朗普任期內給市場投資者的一個最主要印象。自2016年以來，標普500升了50%以上。特朗普自己也頗為得意，過去4年間，他釋出了超過100條關於股市的推文，都是為了用股市表現來說明自己的政績。
不過特朗普其實很難用股市來證明自己的政績。因為在美國，表現最強的是科技板塊，其上升幅度超過了150%，但偏偏這個板塊很難說是特朗普的功勞，甚至幾大科技公司都被特朗普唱衰過。而且，特朗普一路唱好能源板塊，但是這個板塊的價值卻出現了嚴重縮水。
當然，對於特朗普這樣個性的人來說，這些其實都不重要，哪怕是不利於自己的證據，他也能大大咧咧地拿來“為我所用”。
但是對於投資者，其實困惑不小。最顯而易見的問題就是，大選當前，該如何判斷選舉後的市場方向。
如果真的相信美國牛市是特朗普帶來的，那麼如果特朗普當選，當然應預期這個選舉結果會給市場帶來再度繁榮。如果並不把市場過去四年的業績算在特朗普頭上，反而是把美國近幾年在國際上的聲譽暴跌，經濟滑坡，以及抗疫不利等因素彙總在特朗普身上，那麼，特朗普的再次當選，則可能會是市場加劇下滑的開始。
從近期市場的反饋來看，華爾街的交易員和不少的對沖基金經理，都認為特朗普當選更有利於後市。
一個美國的對沖基金交易員近期在交流他們內部討論觀點時說，美國的金融家和跨國公司企業家們向市場發出的資訊非常明確——他們近期拋售股票離場，實際上是在看好民主黨人將會上臺。
他把近期美股的下滑視作美國投資者在政治上對民主黨很不耐煩的一種證據。拜登在不少州的民意都超過了特朗普，這使得投資者要考慮提前離場。
“在我們看來，其實不管哪個政黨贏得下一屆總統，美國就新冠疫情采取的援助計劃，至少都要等到2021年1月至2月才能透過並且實施，在那個時候，新冠疫情造成的經濟損失可能帶來無法挽回的結果。”這個交易員說。
他預計，在這種情況下，很多行業會受到重創，而且這種重創的結果是對經濟造成深度傷害，比如很多人可能永遠會退出這個行業，甚至退出職場，這種傷害，對行業和經濟造成的損害會很深遠。
在這種預測情形下，拜登上臺會造成美股重挫。除非奇蹟重現，民意大大落後的特朗普勝出，這傢伙將利用政府的自由裁量權來籌集資金，渡過這個過渡時期，或者藉著民意形勢推出更大的刺激方案，屆時市場可能會再現2016年的發展模式。
這個交易員也表示，歷史會不會重現，現在誰也說不定。不過有一點是肯定的，他認為如果民主黨獲勝，由於拜登的政策偏左，那麼累積了大量增幅、已經有完全充分獲利理由的美國股市，極有可能會短期內出現重大調整，甚至不排除出現區域性崩潰，美國經濟也有可能會陷入蕭條之中。相反，如果特朗普再次連任，則股市將會受到刺激而增長，經濟也有可能出現大幅反彈！
身家近58億美元的美國富豪級投資人斯坦利·德魯肯米勒（Stanley Druckenmiller）表現得更為激進。他在近期的一次網路論壇上透露，自己正在做空美元，並預計這次民主黨選舉如果成功，將會徵收更高的稅收，而且通貨膨脹會加劇，從而令股票長期拖累。
他還預計，如果拜登上臺，散戶投資者會在2021年的第一季度把他們的錢投入到旅遊業的低迷股票中，包括航空公司和郵輪公司，而科技股近期的漲幅可能面臨挑戰。
不是所有的美國人都認同華爾街交易員的觀點。
麻省理工學院經濟學家Simon Johnson就認為，如果特朗普再次連任，將會導致股市崩盤，讓世界經濟陷入衰退。Simon的觀點還得到其他經濟學家的支援，特朗普政府將給連續7年增長的經濟復甦畫下句號。連CNN也認為，如果特朗普連任，美國和海外市場大機率會走向崩潰。
但Simon的說法並沒有獲得股票策略師和研究人員的普遍認同。一家美股研究機構的分析師認為，民主黨獲得大選的可能性越來越大。由於民主黨在國會中佔據多數席位，會導致即將到來的經濟刺激計劃、稅收政策以及工資壓力都會給股市帶來壓力，給未來的經濟前景蒙上了陰影——這種說法從側面與斯坦利的觀點相類似。
到底是拜登上臺有利後市，還是特朗普上臺有利後市——正如這次美國大選一樣，不少人不知道應該如何選擇才好。
對於實戰派機構來說，這個問題並不難解決：很明顯，如果拜登上臺，華爾街已經判斷市場將會重挫；而如果特朗普繼續執政，以其個性，將會繼續推高美股。所以，不論誰上臺，股市都會經歷重大的調整，要麼是重挫，要麼是扭頭向上——只有一點是確定的，市場不會在目前的位置保持太久。
所以，這時候採用波幅交易策略是最穩妥的。
看好波幅交易，最常見的就是買入VIX指數，這是反映標普500指數期貨的波動程度，也有人稱作恐慌指數（因為往往市場恐慌的時候，VIX才會急劇攀升）。上週五（10月30日）收盤時，這個指數停在了38.02點，通常VIX指數超過40時，已經表示市場對未來出現了非理性恐慌，而現在距離這個數值僅咫尺之遙，已經頗能說明市場的心態。
身邊已經有基金經理朋友在如此操作了。當然，他們的波幅工具更為豐富，手法也更復雜。“我們會同時買入看漲期權和看跌期權。”他說，“這些期權價格不低，但是我們花的是今年盈利的一部分來做波幅交易，所以毫無壓力。”朋友說。
當然，美國對沖基金綠光資本（Greenlight Capital）創始人David Einhorn還公開了另一種選擇路徑：做空美國科技股。
儘管受疫情影響，今年以來標普500指數仍實現了5.3%的漲幅，其中科技板塊是領漲主力，以科技股為主的納斯達克100指數至今漲幅高達33%。
在David Einhorn看來，這樣的美國科技股存在著巨大的泡沫，而且已經在逐漸破裂。因此，不論是誰上臺，都阻止不了他做空的衝動。
作者為香港TradeMaster證券執行董事，負責資管業務，證監會持牌人。
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