經歷了困難重重的2021年，明年新興市場能否“涅槃重生”?

今年以來，美聯儲加息預期、美元不斷走強以及新興經濟體復甦面臨不確定性等負面因素接踵而至，令飽受新冠疫情影響的新興市場“雪上加霜”。

即使是負責說服客戶配置新興市場資產的基金經理們也表示，在艱難的2021年之後，2022年看起來也並不容易。

艱難的2021

富達新興市場債券基金經理Paul Greer表示:“對投資者來說，重返新興市場的障礙比以前多了不少。”他指出，美國貨幣政策收緊，以及新冠疫情捲土重來對新興市場的公共財政造成了衝擊。

此外，新冠疫苗接種率較低，貨幣政策和政治環境的不可預測性，如土耳其和拉丁美洲，進一步削弱了新興市場投資者的信心。

智通財經APP注意到，據最新統計，MSCI新興市場股票指數今年以來下跌幅度達7% ，這與標普500指數22%的漲幅、MSCI國際指數13%的漲幅形成了鮮明對比。在全球寬鬆流動性的大力刺激之下，全球大多數資產表現非常出色。

新興市場本幣債券的表現也非常令人失望，摩根大通新興市場貨幣指數已下跌近10%。由於油價飆升，以美元計價的債券表現較好，但綜合指數在2021年仍下跌約2%。

美國銀行新興市場跨資產高階策略分析師David Hauner表示:“現在很難找到看好新興市場的投資者，這與一年前形成了非常鮮明的對比，當時你找不到一個看跌的人。”他將新興市場的2021年稱為一場災難。

在艱難的2021年之前，新興市場資產經歷了艱難的10年。新興市場資產通常被認為是高風險但高回報，然而除了2010年和2017年，MSCI新興市場指數幾乎每年跑輸美股的基準指數。

如下圖所示，MSCI新興市場綜合指數每股收益(EPS)估測自2020年以來大幅跑輸發達市場綜合指數和全球綜合指數EPS。

值得注意的是，自2016年年底以來，MSCI國際指數(除美國以外的國際指數)上漲了34%，低於新興市場指數40%的漲幅，但這也意味著，新興市場的股票可能不像看上去那麼便宜。

“全球資產配置仍將新興市場視為一種戰術層面的交易，而非戰略交易。” Pictet Asset Management新興市場債券主管Mary-Therese Barton表示。“我們希望，新興市場的多元性將得到賞識。但在目前，當我們看不到看漲因素的時候，這是相當困難的。”

隨著全球資產配置趨勢的持續，新興市場情況並非沒有積極訊息。國際金融協會(IIF)的統計資料顯示，截至11月底，2021年新興市場資金流入總額達到3660億美元，其中80%以上流入固定收益市場。

樂觀的看法

隨著世界經濟從新冠疫情中復甦，大宗商品價格開始反彈，也開始有一些分析人士認為，除了看似昂貴、收益率較低的發達市場，投資者開始尋找其他市場的機會，這時新興市場資產的配置價值可能會得到體現。

一些觀點認為，與2013年美聯儲引發的“縮減恐慌”相比，新興市場如今更能經受住美聯儲加息的考驗。

Vontobel Asset Management新興市場固定收益主管Luc D'hooge指出，高收益新興市場債券與發達市場的利差達到了15年來的最高水平。他表示:“這些數字有可能反映的是危機形勢，但我不認為我們正處於危機之中，新興市場的債務狀況和貿易條件有了很大程度的改善。

還有一種觀點認為，在如此多的利空訊息被市場消化後，新興市場的情況很難變得更為悲觀。

摩根士丹利投資管理部首席全球策略分析師Ruchir Sharma表示，新興市場佔全球經濟的36%，佔全球股市總市值的11-12%，美國股市與其他所有市場的股市之間的估值差額處於100年以來的高點，新興市場估值未來提升空間足，差距應該會縮小，如果出現恐慌，從新興市場撤出的資金也會比較少。

Sharma認為:“投資者普遍反應是，新興市場的領導者們將再次縮減量化寬鬆規模，在那些可能存在金融風險、過度擁擠的市場，這些動態性改變確實會發生。”“但在我看來，如今過度擁擠的市場是美國的一些超大市值科技股，而不是新興市場。”