楊德龍：市場調整釋放風險消費白馬股仍值得關注

8月12日週三，滬深兩市開盤後即出現單邊下行，滬指盤中失守3300點整數關口，創業板指數跌破2600點。大盤下跌吸引了抄底資金大量入場，尾盤大盤快速拉昇，跌幅收窄，成功收復3300點。從行業板塊來看，前期強勢的軍工板塊大幅調整，市場的人氣較為低迷，資金多處於觀望態勢，黃金和白酒板塊也出現較大幅度回落，銀行、機場行業板塊則出現回升。

週二國際黃金期貨價格大跌4.6%，創出7年最大跌幅。COMEX9月白銀期貨大跌10.98%，國內期貨市場方面，今日早盤滬銀滬金期貨主力開盤跌停，受此影響，A股的黃金股多數大幅下挫，個別黃金股出現跌停。黃金是這段時間漲幅較大的資產，但沒有隻漲不跌的資產，在突破2000美元每盎司之後黃金的獲利回吐壓力巨大，一旦有風吹草動就會出現大幅下挫，黃金今年上漲的邏輯非常清晰，主要原因是受到疫情影響，全球經濟陷入衰退，美聯儲帶領全球央行放水推高了黃金價格。但黃金價格在不斷創出新高之後，風險也在不斷加大，國際金價上週五剛剛刷新歷史新高並逼近2100美元每盎司，投資者大舉買入黃金來避險，本身會加大黃金的投資風險，黃金ETF自6月以來首次出現連續資金流出，可見部分投資者已經開始獲利了結。週二黃金價格即開始出現一定回落，週三則出現重挫，現貨黃金日內一度大跌6%，較高點下跌130美元，白銀價格也出現重挫，盤中一度重挫逾15%，這再次證明沒有隻漲不跌的價格，在大幅飆升之後，金價的走勢必然會出現大幅波動。從基本面的角度來看，和疫情出現一定好轉以及疫苗研發出現成功的案例有關，這些都會導致市場的避險情緒有所降低，因為之前的疫情是金價最關鍵的決定因素，現在距新冠疫苗研發成功越來越近，新冠疫苗一旦投入上市，類似黃金這樣的資產價格就會大幅縮水。

受到疫情的影響，美國經濟仍然較困難，但已經開始有所復甦。7月份美國的失業率達10.2%，較上月下降了0.9%，好於預期。美國非農就業人數環比增加176.3萬人，較6月份增加480萬人，大規模下降。疫情對於美國經濟的衝擊很大，但美股卻走出了強勢的走勢。美股的上漲主要受益於美聯儲放水的推動，美股出現連續上攻，特別是納斯達克指數不斷創出新高。但週二美國科技股領跌，導致美股出現了一定回落，科技股是這輪美股上漲中漲幅最大的板塊，華爾街一些著名的投行建議要減持科技股，資金也有望從最近急漲的熱門增長導向型股票轉向更具週期性的股票。科技股的上漲使得資產泡沫較大，被稱為FAAMG的五大科技股，Facebook、蘋果、亞馬遜、微軟和谷歌母公司Alphabet漲幅巨大，已經產生了估值泡沫，一旦出現利空把泡沫刺破，可能導致納斯達克指數大幅下挫，現在要小心美股二次大跌的風險。

近期A股市場出現了持續的調整，和之前市場大幅上行相對應，市場出現了震盪回落，一方面受到國際局勢緊張的衝擊，特別是美國對我國的一些科技龍頭企業，如華為、騰訊、抖音進行打壓，造成了投資者的擔憂，科技股持續下跌；另一方面投資者擔憂下半年貨幣政策可能會收緊，資金面會偏緊，這兩個問題我認為是當前市場調整的重要原因，但市場大幅下挫的可能性並不大，主要原因是我國經濟面出現穩步復甦，二季度GDP已經實現了3.2%的正增長，三四季度預計會增速更加強勁。經濟面回升是股市上漲的基礎，和美國經濟大幅下挫相比，我國經濟增長的相對平穩，A股的估值和美股相比也是處於低位，這是A股市場走出震盪回升態勢的重要支撐，因此近兩個交易日市場的調整，已經釋放了一部分風險，也釋放了一部分投資者的擔憂情緒。貨幣政策方面，雖然從央行二季度貨幣政策執行報告以及央行行長易綱的講話來看，下半年逆週期調節政策不會進一步加碼，即降息降準的可能性已經不大，但逆週期調節政策並不會完全退出，因為對於當前經濟來說，如果過快退出逆週期調節政策，可能會導致經濟增速再次回落，穩增長仍然是現在重要的政策目標。中央政治局提出要立足內迴圈，對消費投資需求，應該會採取一定措施來進一步激發，如加大基礎設施建設的力度來提高消費增速，科技內迴圈方面則要加大研發投入，這些都需要一定的資金做保障，因此採取積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策依然非常必要，下半年貨幣政策方面不會過度收緊，只是和上半年相比邊際上有所收緊，這可能會影響到市場上漲的節奏，但從大的格局來看，A股市場慢牛長牛的格局並沒有改變。

隨著房住不炒調控政策的執行，大量居民儲蓄無法進入樓市炒房，居民選擇買基金來入市的需求越來越強烈。能夠抗通脹，也能跑贏M2的資產，除核心區域的房產之外，就是一些優質股票的股權或優質基金，這成為越來越多人的共識。我從2019年初就提出，未來十年是資本市場的黃金十年，就像過去十年是樓市的黃金十年一樣，投資者最青睞的資產，除核心區的房產之外就是好公司的股權或優質基金，今年雖然股市的表現並不特別強勁，但基金的銷售卻直逼2015年大牛市，股票類基金包括股票型和混合型基金的規模銷售突破1萬億，預計下半年趨勢仍不會改變，下半年基金銷售規模依然值得期待。保守估計下半年應該有5000億左右的新基金銷量，這樣今年新增的資金量非常大，這些資金有望成為股市源源不斷的資金來源。

從投資方向看，消費白馬股仍然是最值得關注的方向，因為消費是中國的國家比較優勢，白酒、醫藥和食品飲料雖然估值上已經不低，但考慮到公司的長期業績增長以及品牌價值，仍然值得長期持有，這次獲利回吐導致消費股出現較大的回落，一般來說消費白馬股回落20%左右是比較好的配置區間，因此建議投資者可以趁這次調整低吸優秀的消費白馬股。