又一隻白馬被殺！

2021年04月14日 21:58:37

正文：

昨天的文章引起不小的爭議，一個是認為我找的理由太過有想象力，一個是認為200元的中免幾乎是不可能。

對此我想說的是，首先，我確實對中免的研究不夠深，昨天我開篇已經強調，但遺憾的是，昨天並沒有人在對中免的看法上給我新的認知和啟發，其次，聰明人看邏輯，xxx看結論，多一個看待問題的角度並沒有什麼壞處。

另外，對於200元我是這麼看的，我個人對於買入的安全邊際要求還是比較高的，中免現在面臨這競爭加劇，海外遊受阻，甚至可能的海島遊威脅，現在估值在50倍左右，對應25-30%的增長，從PEG的角度來說算不上非常便宜。

其實中免的PE估值在2020年半年以前都維持在50倍以下，也就是說，不放水的情況下，50倍就是估值上限了，而在當前這個殺估值的環境，我認為看到40倍PE是對安全邊際的一個正常要求。

就比如愛美客，我們當時分析後得出的一個比較滿意的介入價格是500億市值，但市場一直沒給機會，那就放棄就好了，並不是一個需要太過糾結的事。

而今天中免股價的強勢反彈，其實也證明了我昨天說的，一季度業績其實並不差，那也更說明了業績原因導致的下跌站不住腳，而核汙染問題存在較大不缺性，加大了股價的波動，也是在情理之中。

最近幾天，市場每天殺一隻白馬祭天，今天輪到了創新藥龍頭恆瑞，盤中一度下殺將近8%，創了近10個月新低，但是尾盤拉起，最後僅跌了4個點不到。

對於恆瑞這家公司，我研究的也不深，平時也有朋友問我怎麼看恆瑞，我的觀點主要有兩條：

1）恆瑞毫無疑問還是目前中國創新藥中的領導者，這是龍頭價值，很難被顛覆；

2）恆瑞的fast follow策略隨著跟進者眾多，也開始走入“死衚衕”，PD-1醫保談判後，市場開始反思中國創新藥的市場價值到底有多少。

3）恆瑞開始轉型First in class，但這條路並不好走，從全球範圍來說，創新藥的投入產出比是在持續下降的。

所以，目前對於恆瑞我是看不懂的狀態，很可能隨著新藥的上市，恆瑞的營收還在增長，但是市場給恆瑞管線的價值卻越來越低，整體市值提升的不確定性就增加了，需要FIC爆款才能再度開啟空間，但這談何容易。

所以，其實我對於創新藥投資本質上是迴避的，除非我能看到其中的確定性，否則投資創新藥ETF可能是更好的選擇。

好了，今天就說這麼多，記得點“在看”，下課！

以下為市場評估表！