浙商證券：維持夢百合(603313.SH)“買入”評級，業務高速發展

智通財經APP獲悉，浙商證券釋出研究報告稱，夢百合(603313.SH)海外產能佈局、零售渠道整合和國內零售業務高速發展，維持“買入”評級。考慮 MOR 的並表，浙商證券預計公司 2020-2022 年實現收入 66.11、93.03 和 113.22 億元，同比增長 72.54%、40.71%和 21.70%;歸母淨利潤 5.01、8.01 和 10.09 億元，同比增長 34.13%、59.89%和 25.84%。對應 PE 為 34.48倍/21.56倍/17.14倍。

浙商證券主要觀點如下：

國內：夢百合發力內銷市場。1)公司開啟高速擴張模式，招聘了一批實力強勁的經銷商，並加強對經銷商價值觀及執行能力的管理。預計將於今年年中突破千店， 21 年底夢百合門店數有望實現 1300~1500 家左右。2)公司透過零壓房打造品牌標籤，聯手 OTA 平臺提升酒店渠道效率。3)公司與海爾、華與華、春雨醫生等公司展開合作，積極開展市場教育，提升品牌形象。

海外：反傾銷落地形成較大產能缺口，海外佈局助力公司承接淘汰產能訂單。近年來隨著美國記憶棉床墊市場規模的擴張，進口記憶棉床墊佔床墊進口總額比例高達 27%。二輪反傾銷落地，行業面臨新一輪產能轉移難題。去年 1-11 月，二輪反傾銷地區對美國出口床墊金額合計達 9.96 億美元(總進口額 11.4 億，佔比 87%)，除去印尼、塞爾維亞低稅率地區，大約涉及 6.48 億美金(佔記憶棉床墊進口總額的 57%)/700 萬張床墊的供給端缺口。夢百合透過海外產能調整及佈局佔據先發優勢。海外五大工廠累計產能可達 50 億元，其中美東、美西、西班牙工廠不涉及反傾銷處罰，當前正處於產能爬坡階段。整合海外渠道資源，助力公司海外市場 OBM 轉型。公司先後收購西班牙思夢、美國 MOR 兩家本土優質傢俱零售商，同時積極佈局跨境電商，提升自主品牌在歐美市場的影響力。海外市場自有品牌轉型也將大幅提升品牌國內市場影響力。

電動床藍海市場具成長潛力，積極開拓客戶打造新增長極。公司持續加碼電動床投入(泰國基地產能釋放+新客戶開拓)，利用渠道協同優勢及價格策略迅速擴張，浙商證券預計 20 年公司電動床銷量將突破 45 萬張，21 年有望實現 70 萬張。

風險提示：原材料價格波動、市場競爭加劇、對外貿易環境持續惡化、疫情反覆波動。