2022-01-24西南證券股份有限公司王謀對京東方A進行研究併發布了研究報告《週期成長雙輪驅動，面板龍頭動力強勁》，本報告對京東方A給出買入評級，認為其目標價位為6.60元，當前股價為4.97元，預期上漲幅度為32.8%。
京東方A(000725)
投資要點
事件：公司釋出2021 年度業績預告，預計營收 2150-2200 億元，比上年同期增長 59%-62%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 257-260億元，比上年同期增長410%-416%；扣除非經常性損益後的淨利潤 237.9-240.9 億元，比上年同期增長 791%-802%。公司業績較上年同期改善顯著，盈利能力高速增長，符合預期。
週期+成長雙輪驅動，顯示業務高速增長，“1+4+N”事業群助推物聯網戰略轉型。2021年，公司業績高速增長，主要是因為面板行業在上半年延續了史上最長景氣週期，雖然下半年由於需求調整，面板價格回撥，但公司依託其在 LCD領先的行業地位，積極調整產品結構以應對面板價格回撥，保持住了較好盈利水平；在 OLED 方面，公司與客戶合作緊密，出貨量快速提升。同時公司的“1+4+N”事業群以半導體顯示事業為核心，感測器及解決方案、MLED、智慧系統創新、智慧醫工四大事業為助推器，持續深化向物聯網的轉型，提升了市場競爭力。
受益於 LCD行業產能供給和市場競爭改善，公司盈利中樞和控產控價能力提升。LCD 目前為最主流的顯示面板，產能供給佔比超 90%，而由於其工作電壓低、功耗小、技術成熟等優點，預計在未來一段時間內仍會是全球市場主流。2022年開始，隨著三星 LCD 面板產線的全面清退，全球 LCD 面板產能將進一步向陸廠集中，公司作為行業龍頭，其控產控價能力以及盈利中樞預計將得到提升。同時公司堅持產品結構最佳化，盈利能力亦有望持續加強。
公司 OLED 在手機大客戶出貨放量，有望大幅減虧。OLED面板由於其輕薄、柔韌性強等優點目前正處於快速發展階段，出貨量佔比逐年提升。2021年，公司 OLED 實現了在主流手機品牌客戶的匯入，且在美國大客戶出貨放量，份額提升至約 10%。2022 年，公司在大客戶份額預計將提升至 20%以上，在重慶的 B12 產線第三期也計劃將其 OLED 應用領域從手機延展至 IT 和車載，公司OLED 的規模和全球市佔率有望進一步擴大。
盈利預測與投資建議。2021-23 年，預計公司營業收入分別為 2177.1/2223.5/2488.4 億元，歸屬母公司淨利潤分別為 258.6/232.4/264.3億元。考慮到公司在面板行業的龍頭地位，給予公司 2022年 11倍 PE 估值，對應目標價 6.60元，維持“買入”評級。
風險提示：疫情反覆風險；產能爬坡不及預期風險；下游需求不及預期風險
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級15家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為7.15；證券之星估值分析工具顯示，京東方Ａ（000725）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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