近期上游原材料價格大幅回落，下游需求亦出現邊際改善訊號，消費行業開啟“提價潮”：1)必選消費方面：國內原材料成本佔比較高的調味發酵品、啤酒行業提價先行，漲價預期帶動板塊估值修復。海外人力成本、運輸成本問題更為嚴峻，較國內消費品龍頭而言，提價時間更早，提價頻次更高，詳見《全球消費行業復甦訊號漸強，海內外消費品龍頭開啟“提價潮” 》；2)可選消費方面：9月以來上市紙企組團漲價，中小企業跟漲明顯，造紙行業具備較為明顯的成本加成定價屬性，抵禦成本上漲能力較強，其中龍頭行業優勢更為突出。原材料成本陡增亦使家居企業集體漲價，但由於行業競爭激烈，下游客戶價格敏感，家居行業成本傳導難度較大，21Q3全行業毛利承壓，龍頭企業透過加強供應鏈管理、降本增效等多種方式，彰顯出較強的盈利韌性。家電行業原材料成本佔比較大，Q3新一輪原料漲價背景下白電/廚電大範圍提價，其中白電龍頭廠商具備競爭優勢提價更為順暢。
海內外龍頭對標：週期類行業估值價效比回落，“消費+科技製造+大金融”配置價效比凸顯。
我們根據241家國內A股各細分行業龍頭與217家對標的海外龍頭公司，對比其PE/G、PB-ROE估值盈利體系：1)當前採掘、有色、鋼鐵等週期類行業國內龍頭較海外不便宜，相對而言，食品飲料、休閒服務、商業貿易、紡織服裝等消費行業、電氣裝置、電子等科技製造行業以及銀行、非銀、房地產板塊國內龍頭仍具備較高的配置價效比。2)上週海外醫藥龍頭預期盈利能力有所抬升，國內電子、計算機龍頭預期盈利彈性小幅回落。整體來看，國內電子、醫藥行業龍頭預期盈利與淨利潤增速較海外龍頭更高，通訊、計算機國內龍頭預期盈利能力(ROE)不及海外龍頭，但盈利彈性與估值水平較海外龍頭更高，高估值同時反映高增長預期(G)。
當前重點推薦邏輯主線及標的：高景氣+金融反彈，中期看消費切換。1)金融反彈：券商/銀行/地產；2)消費電子：高景氣方向仍具稀缺性，重點關注元宇宙裝置端等方向。當前元宇宙推動VR裝置加速普及，Oculus Quest 2累計銷量已達1000萬臺。據IDC預測，VR頭戴裝置的出貨量將從2020年的約500萬臺增加到2025年的超過2800萬臺。3)中期看消費切換：逐步邁出預期底部，推薦白酒/生豬/乳業/汽車零部件等行業。
風險提示：全球供應鏈緊張程度加劇，上游原材料成本超預期上行。
（文章來源：國泰君安證券研究）