安信證券：中興通訊(000063.SZ)企業資訊化業務衍生第二成長曲線，維持“買入-A”評級

智通財經APP獲悉，安信證券釋出研究報告稱，中興通訊（000063.SZ）企業資訊化業務衍生第二成長曲線。預計公司2021-2023年的收入分別為1201.98億元(+18.5%)、1364.13億元(+13.5%)、1508.8億元(+10.6%);淨利潤分別為63.39億元(+48.8%)、85.32億元(+34.6%)、101.19億元(+18.6%)，對應的PE為24/18/15。給予公司2021年35倍PE，對應市值2219億，目標價48.09元。維持“買入-A”投資評級。

安信證券指出，中興在政企領域深耕多年，重點聚焦資料中心、伺服器、資料通訊類產品的自研和銷售，同時信創領域明星產品分散式金融資料庫、新支點作業系統等也廣泛商用。受益企業數字化轉型，企業上雲速度加快，政企行業空間廣闊，預計私有云、交換機、路由器、伺服器等細分領域的市場空間均有明顯增長。

安信證券主要觀點如下：

政企核心產品競爭力強，受益數字化轉型行業空間廣闊

中興在政企領域深耕多年，重點聚焦資料中心、伺服器、資料通訊類產品的自研和銷售，同時信創領域明星產品分散式金融資料庫、新支點作業系統等也廣泛商用。受益企業數字化轉型，企業上雲速度加快，政企行業空間廣闊，預計私有云、交換機、路由器、伺服器等細分領域的市場空間均有明顯增長。

華為鴻蒙，打造1+8+N萬物互聯生態，消費者領域戰略轉型起點

鴻蒙是面向萬物互聯的全場景分散式作業系統，是華為面向AIOT時代的戰略儲備。它基於同一套系統能力、適配多種終端形態的分散式理念，能夠支援手機、平板、智慧穿戴、智慧屏、車機等多種終端裝置。微核心設計提升系統適配性，模組化思路順應萬物互聯時代需求。

透過鴻蒙系統，華為將在短期保留儘可能多的存量使用者，同時吸引IoT使用者加入1+8+N生態，構建萬物互聯的超級終端，掌握流量入口。在中長期維度，華為很有可能像谷歌、蘋果一樣，即使不依賴硬體收入，也可以透過與鴻蒙生態深度繫結的軟體及渠道佣金獲得收入，在消費者領域實現硬體向軟體的轉型。

為早日建成鴻蒙生態，華為要在作業系統的研發上和生態建設上大量投入，同理，華為在智慧汽車領域也要做資源傾斜。在此背景下，安信證券判斷華為在整體業務發展上可能會更加聚焦，比如運營商業務會戰略聚焦價值量更高的基站產品，在GPON、智慧閘道器等產品則有可能適當收縮;比如政企領域或戰略聚焦雲服務和高階資料通訊裝置，在PC伺服器、中低端路由交換裝置等領域適當收縮等。

中興作為政企領域極具競爭力的廠商，自研的伺服器、交換機路由器等產品份額有望提升，近期招標情況得到驗證，在伺服器、中低端交換機路由器、智慧閘道器、智慧機頂盒領域公司均有較好表現。

重視渠道和生態建設，政企業務未來可期

根據公司官網，2020年公司開始加大渠道和生態投入，新增1200多家合作伙伴，著眼渠道管理流程的再造，致力於更好服務於渠道夥伴，提升物流、交付等各方面的培訓和服務能力。20年公司政企業務營收113億，同比增長23%，超過了行業20.8%的增速，安信證券認為公司在政企領域的變革初見成效。

公司面臨企業數字化轉型的巨大機遇，隨著華為在政企領域戰略聚焦，中興可觸達的市場空間將進一步擴大，預計公司國內政企業務未來兩年複合增長率有望達到50%，政企業務有望騰飛。

風險提示：政企業務拓展不及預期，企業數字化轉型不及預期。