來源：天天IPO（ID:pedailyIPO） 作者：楊繼雲
又一超級半導體IPO即將誕生。
昨日（1月27日），創業板上市委員會審議透過比亞迪半導體首發申請——公告顯示：比亞迪半導體股份有限公司（首發）符合發行條件、上市條件和資訊披露要求。根據招股書，本次發行比亞迪半導體擬募資26.86億元。
至此，比亞迪半導體IPO敲鐘只剩時間問題。成立於2004年，比亞迪半導體最初是比亞迪集團的一個事業部，直到2020年才正式拆分獨立，開啟了融資和IPO之路。那一年，VC/PE們火速爭搶入場券的情景仍歷歷在目，比亞迪半導體在兩個月內完成了融資，估值一路飛漲到300億。
當VC/PE踏破了比亞迪半導體門檻，背後是一條隱秘的賽道正在爆發——車規半導體，這是國內一個千億規模的市場。過去兩年，疫情嚴重衝擊了車規半導體供應鏈從而引發了全球“缺芯”，卻意外創造了一個國產替代的歷史機遇。以積塔半導體為代表的一筆筆融資火爆出爐，這片江湖正在批次誕生獨角獸。
比亞迪半導體分拆上市，56歲王傳福，將坐擁第3個IPO
這將是王傳福的第3家上市公司。
王傳福的創業故事堪稱經典。1966年他出生在安徽，1987年從中南工業大學（現中南大學）冶金物理化學專業畢業，並在當年進入北京有色金屬研究總院攻讀碩士。研究生畢業後，王傳福留院工作，此後順利得到提拔，1993年，研究院在深圳成立了比格電池有限公司，王傳福被任命為公司總經理。
他自此與電池結緣。1995年，29歲的王傳福看準了手機電池行業的巨大發展前景，決心辭職創業。那一年，在深圳蓮塘的一箇舊車間裡，他創辦了比亞迪公司，這家最初只有20名員工的小公司，在1997年開始自主研發生產鋰電池，當時請不起太多人，於是王傳福銷售自己跑，工程師自己做，工期緊張的時候甚至衝上生產線當工人。
1999年，比亞迪開發出了當時行業內領先的SC2100P大電流放電電池，當年鎳鎘電池產量達到1.5億支。2000年，比亞迪成為摩托羅拉公司第一個中國鋰離子電池供應商，一躍成為了當時中國手機電池行業的佼佼者。
2002年，王傳福迎來了人生中第一個高光時刻——比亞迪股份在香港聯交所主機板上市，一時間風光無兩。後來比亞迪股份還在2011年登陸A股市場，兩地上市，這是後話。
2003年，比亞迪闊步進入了汽車行業。當時，比亞迪跨行收購了西安秦川汽車有限責任公司，成立比亞迪汽車有限公司，並在西安高新區建立了生產基地。同一年，比亞迪快馬加鞭，收購北京吉馳汽車模具、在上海建立比亞迪工業園、還把汽車銷售總部遷到深圳，可謂一氣呵成。
轉眼到了2008年，巴菲特2.3億美元投資比亞迪，比亞迪股價一路飆漲，隔年，王傳福登上中國首富寶座。如今，隨著新能源汽車市場的飛速擴張，比亞迪的行業地位一再增長，甚至被一些分析師認為能超越特斯拉，另一方面，比亞迪也成為了全球電池製造業巨頭，在代工領域也是目前僅次於富士康的大陸企業。
今天的主角——比亞迪半導體，並非是比亞迪分拆出的第一家上市公司。2007年，比亞迪電子在香港上市。也就是說，比亞迪半導體將會是王傳福的第三家上市公司。
並不為人熟知的故事是，對於半導體，比亞迪已經佈局了18年。時間回到2004年，比亞迪微電子公司註冊成立，最初這是比亞迪的一個半導體事業部，此後比亞迪還開始在半導體領域出手投資。2020年4月，比亞迪微電子更名為“比亞迪半導體”，尋求於適當時機獨立上市。王傳福甚至曾對媒體表示過，如果沒有造車，就會去造半導體。
如無意外，比亞迪半導體將是國內“車芯第一股”。如今，隨著比亞迪半導體成功上會，也將有望助力比亞迪市值到達萬億大關——此前，2021年11月，比亞迪市值曾一度衝破9000億元。
汽車缺芯荒席捲，半年進賬12億，如何撐起車芯第一股？
這是一家成色幾何的半導體公司？
先看最直觀的營收。2018-2021年上半年，比亞迪半導體營收分別為13.2億、10.7億、14.2億、12.2億，淨利潤分別為1.04億元、8511.49萬元、5863.24萬元、1.84億元。可以看到，雖然營收波動較大，但比亞迪半導體2021年半年的營收以及利潤，已經接近甚至超過前幾年的全年營收。
透過分析招股書營收也能看出，比亞迪半導體的客戶集中度非常高，營收半數以上都來自於母公司比亞迪集團。也因此，對於拆分比亞迪半導體上市，業界猜測原因之一便是方便給其他車企供貨、給汽車以外的領域供貨，尋找更多新的客戶，從而擴大市場佔有率。
作為國內為數不多的汽車半導體供應商，比亞迪半導體主要從事功率半導體、智慧控制 IC、智慧感測器及光電半導體的研發、生產及銷售。招股書顯示，自成立以來，比亞迪半導體的核心業務即為車規級半導體。
在車規級半導體領域，比亞迪已佈局從晶片設計、晶圓製造、模組封裝與測試到系統及應用測試的全產業鏈IDM模式。
從產品類別看，比亞迪車規半導體主要分SiC（碳化矽）模組、IGBT模組（絕緣柵雙極型電晶體）和自研混動DM控制模組三類。值得一提的事，在IGBT領域，比亞迪半導體2019、2020連續兩年在新能源乘用車電機驅動器廠商中全球排名第二，國內廠商中排名第一，市場佔有率達19%。而且，其還是國內少數能夠實現車規級IGBT量產裝車的IDM廠商。
那麼，什麼是IGBT？簡單來說，車規級IGBT就是電動汽車的大腦，IGBT約佔整車成本的7-10%，是除電池之外成本第二高的元件。在電動車上，IGBT的作用是交流電和直流電的轉換，同時還承擔電壓的高低轉換功能，這被認為是電動車的核心技術之一。
王傳福很早以前就曾表示，比亞迪半導體將來最核心的產品將是IGBT。目前，在在IGBT等車用功率半導體器件應用方面，中國是全球最大市場，但本土化供應只有10%，其餘90%均需進口。
毫無疑問，當整個汽車行業飽受“缺芯”的折磨，國產晶片的需求與日俱增，新能源汽車革命的不可阻擋，也使得車規級半導體企業將迎來一個巨大的發展契機。資料顯示，預計到2025 年全球車規級半導體市場規模可達804 億美元，我國車規級半導體市場超200億美元。
此外，比亞迪還在上市公告中寫道：未來，比亞迪半導體將以車規級半導體為核心，同步推動工業、家電、新能源、消費電子等領域的半導體業務發展。
如今，比亞迪半導體終於成功過會。它的估值也隨著一次次的融資從75億、近百億，到現在飛漲至300億。而那又是一個VC/PE搶破頭的故事。
估值超300億，百家VC/PE爭搶，這一條賽道大爆發
比亞迪半導體融資火爆的一幕，依然令人印象深刻。
2020年4月15日，比亞迪釋出公告正式拆分“比亞迪半導體”，以待機會獨立上市，與此同時，擬以增資擴股等方式引入戰略投資。
訊息一出，VC/PE們的熱情被瞬間引爆。僅僅42天后，首輪融資飛速落定——2020年5月26日，比亞迪公告了比亞迪半導體A輪19億融資的豪華陣容：紅杉、中金資本、國投創新、Himalaya Capital（喜馬拉雅資本）紛紛入場。這輪投資方以75億投前估值入場，比亞迪半導體投後估值近百億。
彼時，比亞迪半導體被VC/PE追著投。乍看之下，A輪融資入局機構並不算多，但比亞迪半導體留給了伏筆：“多家業務高度協同的知名產業投資機構正在履行入資程式。”
於是，在首輪融資完成還不足一個月後，2020年6月15日，比亞迪半導體又宣佈完成共計8億元的A+輪融資。此次投資方的名單可以列出一長串：韓國SK集團、小米集團、招銀國際、聯想集團、CPE源峰、ARM、中芯國際、上汽產投、北汽產投、深圳華強、碧桂園創投、長江產業基金、松禾資本、東方富海、中芯聚源、聯想創投等等，不僅有國家隊、財務投資人、更有很多的產業投資方、半導體巨頭公司，蔚為壯觀。
兩輪融資之後，比亞迪估值達102億。而據天眼查資訊，比亞迪半導體還在當年8月完成了另外兩輪未透露金額的融資。幾輪融資下來，中金公司給予了比亞迪半導體不低於300億元的市場估值。當然，這個數字也一直備受爭議。
想要投進比亞迪半導體有多難？不少半導體投資人都曾向投資界提起，“太火爆了，就是有錢也不一定能進去”，“時間特別少，而且就是瘋搶，超過100多家機構在搶，這種案子我們都不去擠了”。而投進去的人，很多持股比例也是隻是零點幾，少之又少。
根據招股書，在IPO之前，比亞迪股份持股72.3%，為控股股東，此外，紅杉中國、先進製造基金、小米產業基金等都是持股比亞迪半導體份額前十的股東。
回過頭來看，比亞迪半導體之所以備受VC/PE青睞，除了其在IGBT領域的能力和地位，更是因為車規級半導體的巨大潛力——圈內普遍認為，車規半導體可能會是第三次半導體浪潮中堅力量，這是一條正在爆發的賽道。
2021年12月，車規級晶片一筆重磅融資出爐——積塔半導體完成了一輪80億元的鉅額融資，背後的投資方陣容堪稱豪華：除了公司原股東華大半導體有限公司領投，跟投方還包括上汽集團旗下尚頎資本、匯川技術、創維投資、小米長江基金、交銀投資、上海自貿區基金、臨港新片區科創基金、浦東科創、上海浦科投資、中信產業基金、中金資本、國策投資、中航產投、中保投資、凱輝基金、中信建投資本、國泰君安、深投控、上海國盛、臨港集團等。
資料顯示，積塔半導體是國內最早從事汽車電子晶片、IGBT晶片製造的企業，在車規級晶片製造上頗具優勢。曾有訊息稱，中芯國際創辦人張汝京將淡出他第五次的創業作青島芯恩，而他的下一站或許就是積塔半導體。
這是車規半導體融資火爆的一縷縮影。自2021年以來，這條賽道湧現了一大批知名專案，例如雲途半導體、CHIPWAYS、珠海微度芯創、旗芯微、楚航科技等，背後的投資方包括小米長江基金、武嶽峰資本、鼎暉投資、順為資本、元禾重元、創新工場、臨芯投資、上汽旗下尚頎資本、小米產投、經緯恆潤、耀途資本等等。
此外，各地也在加大力度佈局車規級晶片的生產，以儘快解決汽車“缺芯”問題。目前全國新能源汽車保有量最多的城市——上海，正在加快落地汽車晶片類企業，打造國內領先的車規級晶片設計研發製造基地。
網際網路時代已經遠去，硬科技已經站在了歷史舞臺的中央。時代正在醞釀更多的備受矚目的IPO。
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