2022-01-28國金證券股份有限公司對恆力石化進行研究併發布了研究報告《240億元大專案來了，中長期再獲成長》，本報告對恆力石化給出買入評級，認為其目標價位為71.40元，當前股價為23.11元，預期上漲幅度為208.96%。
恆力石化(600346)
事件
2022年1月26日，恆力石化公告160萬噸/年高效能樹脂及新材料專案和年產260萬噸高效能聚酯工程。專案產品包括雙酚A、異丙醇、環氧乙烷、聚碳酸酯、電子級DMC（含EC、EMC和DEC）、ABS、GPPS、HIPS、乙醇胺、PDO、PTMEG和聚酯切片，投資額共239.89億元，建設週期18個月。
經營分析
持續推進深加工，推動公司二次成長曲線。160萬噸/年高效能樹脂及新材料專案有望推動公司產業鏈佈局將進一步完善。其中聚碳酸酯、電子級DMC、ABS等產品終端需求增量主要來自於新能源新材料市場，在全球“雙碳”政策推進下，終端需求有望持續維持高景氣，與此同時，深加工佈局有望進一步增厚產品附加值，與佈局單一環節的新能源材料企業相比，恆力石化全產業鏈一體化佈局具備明顯的成本優勢及綜合競爭力。
佈局鋰電隔膜，持續推進新能源材料佈局。恆力石化深耕高階膜多年，包括鋰電和光伏產業鏈涉及的各類光學膜，光伏膜在內等多種中高階膜的生產。2021年12月，公司全資子公司康輝新材與日本芝浦和中科華聯簽訂協議，康輝新材將從以上兩家公司引進12條溼法鋰電池隔膜生產線，投產後年產能可達16億平方米。恆力石化在鋰電隔膜市場佈局有望推動公司在新能源新材料產業鏈的佈局，並豐富膜產品佈局。
投資建議
我們預計恆力石化2021-2023年淨利159/193.5/255億元，對應EPS為2.3/2.7/3.6元，由於宏觀因素影響，2022年公司業績或承壓，但大型深加工專案推進有望在2023-2024年進一步成長開啟空間，給予2023年淨利20倍PE，目標價71.4元，維持”買入”評級。
風險提示
1、原油單向大規模下跌風險；2.終端需求嚴重需求惡化3.地緣政治風險4.專案建設進度不及預期5.美元匯率大幅波動風險6.其他不可抗力影響
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為35.8。證券之星估值分析工具顯示，恆力石化（600346）好公司評級為4.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為4星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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