智通財經APP獲悉，中泰證券釋出研究報告稱，首予周大生(002867.SZ)“買入”評級，公司歷史上審時度勢、持續進化，戰略理想與靈活性兼備。假設省代模式推進有望改善同店及門店增速，預計2021-23年收入116.5/251.8/309.2億元，同比增129.1%/116.2%/22.8%；歸母淨利潤13.6/16.8/19.7億元，同比增34.7%/22.9%/17.2%;EPS為1.24/1.53/1.79元，PE14.4/11.7/10。
中泰證券主要觀點如下：
行業久期長，龍頭有壁壘，值得更高的估值。
從商業模式穩定性上看：珠寶零售行業屬於產品、品牌、渠道一體化經營，行業層面，珠寶的本質是穩定稀缺的貴金屬、礦物，基本無迭代風險。公司層面，庫存價值穩定極大的降低了經營風險，此外渠道穩定以及品牌吸引力使得龍頭珠寶企業具有較強的競爭壁壘。
從遠期空間看：人均消費提升是行業的大β，此外逐漸集中的行業格局以及商品的類奢侈品屬性給予了行業龍頭長期的定價能力，這是長期投資回報的核心來源。
持續進化，快速突圍。
管理層敏銳的商業嗅覺，和自我進化的能力助力公司快速突圍躋身行業前列。當前行業還處於較初級階段，品牌為門檻，渠道是核心競爭要素，管理層對此有清晰的認識。在市場與品牌塑造上，周大生在下沉市場，利用鑲嵌產品與港資以及內資強勢品牌進行錯位競爭，塑造自身品牌形象。運營模式上，利用加盟、指定供應商模等輕資產方式快速擴張。
中短期看省代推動業績增長，長期看品牌力量主導下的價值鏈再分配。
19年以來公司的同店及門店增長乏力，這一方面反映了公司產品結構與行業消費趨勢的脫節，另一方面反映了原有加盟商拓店能力遇到瓶頸。2021下半年推出省代後有望增加終端黃金銷售，提振同店增長，同時也為門店拓展注入新動能。長期來看，周大生作為行業領先企業，自身品牌價值變現的潛力較大。公司目前將較大利潤空間讓與加盟商以激勵其開店，產品定價低於行業水平。未來隨著市場走向存量，公司的逐步提價是可預期的。
風險提示：(1)省代模式效果不及預期的風險;(2)市場競爭加劇的風險;(3)行業產品結構持續惡化的風險;(4)加盟管理風險;(5)質量控制風險;(6)資訊滯後的風險。