這家科技公司征服了極為苛刻的標普：上調投資評級！

智通財經APP瞭解到，9月5日，國際評級機構標普釋出報告，上調聯想集團（00992）的長期發行人信用評級與無抵押票據評級為“BBB”，展望穩定。標普為世界三大評級機構之一，長期評級主要分為投資級和投機級兩大類，其中AAA、AA、A和BBB為投資級，標普的信用評級體系以中立和苛刻而聞名，他們是第一家敢於給美國政府降級的評級機構。可見標普對聯想集團的價值認可。

標普報告主要從業務維度和財務維度對聯想信用進行剖析，認為聯想集團憑藉穩健的盈利能力和現金流展現出了更好的運營彈性，2024財年和2025財年，調整後的淨債務與EBITDA比率應保持在1.0倍以下，並繼續將槓桿率控制在目前的水平。

在業務維度，標普預計未來24個月，聯想集團個人電腦業務將逐步復甦，非個人電腦業務和服務業務收入將穩步增長，從而實現較高的個位數百分比收入增長。聯想的硬體（PC）收入可能已經觸底，未來兩個季度可能會出現環比增長，AI人工智慧需求的增加和GPU短缺的緩解，將會支援聯想基礎設施方案業務集團（ISG）的復甦，而SSG保持強勁增長，服務滲透率不斷提升，支撐較高利潤率水平。

實際上，聯想形成了以IDG為基本盤，ISG和SSG為兩翼的驅動模式，而IDG和SSG擁有強勁的現金流，支撐ISG持續性拓張及發展。

IDG以PC業務為核心，今年受行業影響，但仍保持行業領先地位，全球市場份額第一，穩定在23%水平，產品高階化及結構調整使得IDG利潤率的穩定；ISG在過往七個季度有六個實現盈利，處在成長和盈利良好通道；SSG保持雙位數的收入增長，運營利潤率更是超過20%，2024財年Q1為21%。

人工智慧浪潮下，該公司三大業務已全面AI部署。算力是AI最核心的指標，聯想集團ISG業務全方位投資於AI基礎設施的研發創新，已成為全球第三大AI基礎設施和伺服器供應商，並在前三名中成長最快。未來三年該公司將在人工智慧領域投資70億元，基於新IT技術架構，憑藉強大普慧算力支援，讓千行百業加速實現智慧化轉型。

在財務維度，標普基於聯想業務、資本支出、人工智慧投入以及股息等多方面因素假設，得出結論：2024財年調整後的債務與息稅前利潤比率為0.8 x，2025財年為0.8 x，高於2023財年的0.7 x；2024財年債務的自由運營現金流約為32% ，2025財年為40% ，低於2023財年的48% 。

智通財經APP瞭解到，截至2023年6月，聯想現金及現金等價物有44億美元，而銀行貸款（短期2.8億美元，長期36.9億美元）39.7億美元，整體融資性負債43.7億美元，貸款/總資產及融資負債/總資產分別為10.47%及11.52%，而現金水平/貸款以及現金水平/融資負債分別為1.11倍及1倍。

EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）為最接近自由現金流的指標，結合了業務運營，更能突出公司財務實力，標普預計聯想集團調整後的淨債務與EBITDA比率保持在1.0倍以下，可見業務運營產生的利潤完全足夠淨債務的支出，不需要額外的融資補給。實際上，除了標普外，穆迪和惠譽兩大評級機構也曾對聯想集團給出投資級評級。

總的來說，聯想集團獲得標普投資級評級，其業務及財務實力得到全球第三方信用機構的認可，而市場先知先覺，資金流入明顯，該公司市值近兩週漲幅超過20%，近一年漲幅超過70%。隨著其未來三大業務在人工智慧的不斷投入，業績逐步釋放，也將吸引更多的機構投資者及券商投行的關注。