9月5日，復星醫藥(600196.SH)A股股價跌停，截至收盤，復星醫藥A股報36.19元，跌幅10.00%；H股收報21.85港元，跌幅12.948%。
上週五晚，復星醫藥公告，控股股東復星高科技擬減持不超過8008.97萬股A股股份，佔公司總股本比例3%，按9月5日收盤價36.19元/股計算，此番減持可套現約29億元。
上市來首次減持
翻看歷史，可以發現控股股東自復星醫藥1998年上市來從未減持，這在A股上市公司中極為罕見。值得注意的是，此次減持並非尋常的高位拋售，復星醫藥自去年8月初最高90.5元/股跌至9月2日收盤40.21元/股，區間跌幅高達55.57%。
一般而言，減持的原因有三種：一是公司經營情況不善，股東不看好公司未來的發展；二是股東缺錢了，不得不減持；三是股價大幅度上漲後處於高位，此時的股價對股東有著絕對的“吸引力”。
從復星醫藥股價走勢來看，顯然不屬於第三種。
從財報上看，復星醫藥今年上半年實現營業收入213.40億元，同比增長25.88%；歸屬於上市公司股東的淨利潤15.47億元，同比下降37.67%。利潤減少主要是由於復星醫藥投資的BionTech公司股票價格縮水所致(從最高457.93美元跌至截止報告期末的143美元)。
因此，第一種也可排除在外。
復星系真缺錢了
復星高科技由在港上市的復星國際100%持股，復星國際為整個復星系的控股平臺。稍早前，國際評級巨頭穆迪將復星國際所發行債券的高階無抵押債務評級從Ba3下調至B1。穆迪方面指出，復星在控股公司層面的流動性弱，控股公司持有的現金不足以覆蓋未來 12 個月到期的短期債務。
此外，該公司的經常性收入 (主要包括相關投資的分紅) 不足以支付其利息和運營支出。
同時，預測復星將擴大資產出售規模來償還到期債務。但是，由於市場波動和談判過程或監管審批流程可能較為漫長，復星出售資產的執行速度和實際收益均存在不確定性。
果不其然，九月後復星系便丟擲一份近29億的減持計劃。
事實上，復星醫藥目前負債壓力較大。資料顯示，截至2021年末，復星國際總資產為8063.72億元，其中6031.58億元均為負債，資產負債率為74.8%。
目前復星國際的資產負債率還在攀升。截至2022年上半年末，復星國際的資產總額為8496.85億元，其中負債為6511.56億元，資產負債率為76.6%。
為了釋放債務壓力，復星系在2021年不得已開啟了接連減持之路。
2021年復星醫藥出售了天津藥業25%股權、佛山禪曦100%股權、台州浙東醫養投資75%股權、亞能生物29.02%股權、金石醫檢所100%股權等五家公司股權，累計回籠資金達41.32億元。
但這還沒完，2022年復星系又接連減持A股上市公司海南礦業、青島啤酒(清倉減持)、中山公用、中山公用、金徽酒等公司股權，粗略計算回籠資金約75億元；6月還以1.85億元出售了頸復康藥業25%股權。透過以上計算，2022年至今復星系透過減持回籠資金超76億元。
同時，復星醫藥還在7月展開了新一輪定增，發行了1.07億股A股，發行價格為42元/股，募集資金總額44.84億元。但按照定增規劃，這其中只有12.6億元用於補充流動資金。
儘管目前復星系已回籠超100億元的資金，但這些資金，對於復星系即將到期的債務來看，顯然是無法覆蓋。目前，復星國際合計存續宅規模約為47.7億美元(摺合人民幣約330億元)，其中一年內到期19.8億美元(摺合人民幣約137億元)。就在10月9日，公司將有一筆3.8億美元的債券到期。
復星國際半年報顯示，目前其“現金及銀行結餘”為1171億元，而其整體流動負債為3754億元。
再看復星醫藥，截止2022年6月30日，復星醫藥賬面短期債有172.61億元，但其賬面上現金也只有122.6億元。雖也是現金無法覆蓋債務，但總比母公司復星國際“美觀”。
復星醫藥的未來如何？
此前，一直在“買買買”的復星醫藥一度被稱為“披著醫藥公司外衣的投資公司”。但近一年內，在業績不增、投資收益下滑背景下，復星醫藥債務壓力驟增，公司畫風明顯轉變，“買買買”變為了“賣賣賣”。對此，也有網友將復星醫藥比喻成了當年的萬達、恆大。
債務壓力驟增下只能靠賣資產緩解。
另外，值得一提的是復星醫藥此前定增鎖定期為半年，與控股股東減持區間銜接。等復星高科技減持實施完，這批機構的定增股份恰好解禁，復星醫藥很有可能又面臨新一批減持的衝擊。
作為投資者而言，除了要關注公司自身業績走勢外，還需注意各方減持對股價帶來的影響，警惕低估值“陷阱”。