長期以來，清盤線和預警線一直是卡在私募脖子上的兩道枷鎖。
東方港灣董事長但斌近期表示，投資中最大也最無形的壓力，就是清盤線和預警線，它在某種情況下讓人“患得患失”很難做好。最近做了一個決定，以後有此類設定的產品寧肯不做，投資應該越簡單越好。
清盤線在扭曲投資
2007年之前成立的陽光私募信託產品並沒有“清盤線”這一說法的，但在經歷2008年市場暴跌之後，以信託為主的渠道產品開始設定清盤線，清盤線一般設在0.8元或者在0.7元附近。在清盤線條款之上，渠道還多設了一道預警線，如果跌破0.9元或者0.8元的預警線，私募就得減倉慢行。
但在清盤線和預警線的約束下，私募的投資變形，低位不敢加倉，稍有風吹草動就趕緊減倉，本來很多以擇股為主的私募卻在投資中被迫加入了很多趨勢因素，被迫追漲殺跌。
分析人士認為，過分看重趨勢的結果是，短期的回撤貌似控制住了，卻也錯失了長期的收益，對於隨時撤出市場的短期資金來說，控制波動才有意義。但對於看五年或者十年的長期資金來說，控制回撤本身也並無意義，短期波動只是賬面損失。
在清盤線和預警線之下，私募如同套上了枷鎖，市場恐懼他們只能更恐懼。股價波動本來不是風險，但由於止損的原因，波動演化成了私募投資的真正風險。因為一旦觸及清盤線，未來的漲幅將不再與私募產品相關，私募的聲譽也遭受巨大的風險，股票多頭私募被迫加入了擇時因素。
清盤線導致了機構扭曲的倉位。分析人士認為，理想的倉位應該是“金字塔”形的，大盤指數點位越低，投資人的倉位就應該越高，但在清盤線和預警線之下，私募的倉位往往扭曲為“倒金字塔”結構，指數越低，私募倉位反而越低，指數越高，私募倉位也跟隨越高。
正如一位五年期業績排名靠前的私募所說，過去多年的投資實踐證明，敢於在低位重倉優質白馬股是長期跑贏市場的法寶。當市場上都在談論虧錢的時候，優秀的投資機機構一定是透過硬扛來獲取超額收益的。
最明顯的例子是，2015年夏天A股巨震以來，漲幅高達3倍的白馬股超過300多隻，但過去五年收益率可以與龍頭股漲幅相媲美的私募並不多見。多位價值派私募大佬都曾說過，擇股是私募的看家本領，但清盤線和預警線卻讓私募被迫擇時，低位不敢加倉優質個股，從而錯失了投資中白馬股收益最豐厚的階段，迫於清盤線和預警線的擇時因素是價值類私募的最大困擾。
充分投資才是王道
在成熟資本市場，優秀私募的業績一定以充分投資和長期投資為前提，充分投資才是王道。分析人士認為，在境外成熟資本市場中，股票多頭型私募基本是高倉位執行的，不會考慮擇時因素，這是因為投資人在將資金投向私募時，其實已經在股票、現金等大類資產中做了一輪資產配置了。如果多頭私募再進行擇時，相當於擅自改變了投資人的資產配置結構。
萬利富達董事長鬍偉濤說，既然股票是長期回報最高的資產類別，我們就應該把更多的資金，儘量長的時間放在股市裡，在股市低迷的時候，很多投資人期望透過持有現金、黃金或者債券來回避股市波動，往往可能“撿了芝麻、丟了西瓜”。
東方港灣董事長但斌表示，從美國過去50年的統計資料來看，那些偉大的企業都是我們耳熟能詳的企業，比如說菲利普﹒莫里斯、施貴寶、寶潔、可口可樂、惠氏製藥等，關鍵是看你能不能拿得住。
“時間是投資的函式，投資在偉大的企業裡面，時間越長，越有好回報。在我們的觀念裡，能不能拿到好的股票是投資勝負的關鍵。”但斌說，根據傑里米﹒西格爾教授對1802年-2003年的統計，隨著持有期增加到15年-20年，股票風險落到了固定收益資產之後，經過30年股票風險是債券和票據風險的四分之一。
近期LEXCX基金刷屏，這是一隻1935年成立的基金，自成立以來，該基金滿倉穿越不做任何調倉換股，85年的耐心等待換來5000多倍的收益。但如果有清倉線和預警線約束，這隻基金大機率早已清倉，因為即使是偉大的公司，短期大跌也一定會發生，比如亞馬遜在2000年股價跌去了80%，而蘋果公司歷史上有10多次大跌超過40%的情況。
分析人士認為，投資就是做減法，長期盯住好公司就足夠了，如果患得患失很難拿住好股票。事實上，2014年以來的十倍股群體中，全體個股的區間最大回撤均高於28%，如康泰生物上漲了80多倍，但區間最大回撤也一度高達60%。
（文章來源：券商中國）