2022-03-09中信建投證券葉樂對晨光文具進行研究併發布了研究報告《21Q4高基數下營收穩健增長，控股股東增持彰顯信心》，本報告對晨光文具給出買入評級，當前股價為52.38元。
晨光文具(603899)
事件
晨光文具釋出2021年業績快報：2021年營收176.1億元（+34.0%），歸母淨利潤15.2億元（+20.9%），EPS（基本）為1.64元/股(+20.7%)，ROE（加權）為27.0%（+0.08pct）。
簡評
21Q4營收在高基數壓力下仍實現穩健增長，業績增速環比Q3明顯改善。單季度來看，21Q4公司實現收入54.6億元，同比增長18.6%。21Q1/Q2/Q3同增83.0%/44.7%/18.3%，其中21Q1及Q2增速較快主要由於2020年同期受疫情影響導致基數較低（20Q1同比-12%，20Q2同比+8%）。21Q4在20Q4同比增速達44%的高基數壓力下，仍實現穩健增長。業績端，21Q4實現歸母淨利潤4.0億元，同比增長16.9%，環比21Q3同比0.6%的增速有明顯改善。
公司控股股東一致行動人增持1.8億元，彰顯公司長期發展信心。2022年3月2日公司釋出控股股東一致行動人增持股份計劃實施期限屆滿暨增持結果的公告，2021年12月3日至2022年3月2日，公司一致行動人科迎投資、上海傑葵投資利用自有/自籌資金，以集中競價交易方式，合計增持公司股份300萬股，佔公司總股本的0.32%，增持金額為人民幣1.76億元。增持後，晨光集團及其一致行動人持股比例由64.4%提升為64.7%。
2021年科力普業務大客戶拓展順利，九木雜物社持續增加門店開拓。科力普業務2021年受益於對央企、政府及其他大客戶的開發，收入實現快速增長（21年前三季度營收同比增長72%）。同時隨著對客戶結構的不斷最佳化，預計未來科力普業務利潤率具備穩步提升空間。九木雜物社業務作為公司實現品牌升級的橋頭堡，公司持續增加資源支援，門店開拓迅速（21年前三季度營收同比增長79%）。截至21Q3，公司擁有496家零售大店（晨光生活館60家，九木雜物社436家，較年初分別-20、+75家）。
盈利預測：我們預計晨光文具2021-2023年營業總收入為176.1、213.8、260.8億元，同比增長34.0%、21.4%、22.0%；歸母淨利潤15.2、17.9、21.5億元，同比增長20.9%、18.0%、20.1%，對應PE為30x、25x、21x，維持“買入”評級。
風險提示：傳統業務需求下滑；新業務發展不及預期等。
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級12家；過去90天內機構目標均價為79.0。證券之星估值分析工具顯示，晨光文具（603899）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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