智通財經APP獲悉，中信證券釋出研究報告稱，維持江南布衣(03306)“買入”評級，予2023財年10xPE，目標價14.6港元，下調2022/23財年EPS預測至1.09/1.29元(原預測為1.15/1.37元)，新增2024財年EPS預測為1.51元。公司堅定長期投入，社交渠道銷售/快反補單/全渠道庫存打通等手段成效凸顯。目前股價回撥或已基本反映各項不利因素，長期看好公司新品牌孵化帶動接力成長，未來持續保持國內領先的設計師集團地位。
中信證券主要觀點如下：
2022上半財年收入同比+7.3%，費用率提升導致淨利潤-4.2%。
公司2022上半財年實現收入24.85億元，同比增長7.3%。毛利率持續改善，同比提升1.7pcts至63.3%。期內受區域性地區疫情反覆影響，公司可比同店銷售同比下滑3%。同時公司門店數量恢復正增長，環比2021財年末增長65家至1931家。期間公司加大市場活動與員工開支，銷售與管理費用率提升導致上半財年淨利潤下滑4.2%至4.44億元。
高基數下自營渠道增速放緩，主品牌與LESS女裝貢獻收入提升。
分渠道看，公司自營渠道收入在高基數背景下增速有所放緩，上半財年+2.0%，經銷渠道與線上渠道收入保持穩定增長，上半財年分別+11.7%/+10.8%。分品牌看，公司成熟品牌JNBY收入保持9.2%的穩定增長，成長品牌中LESS女裝收入增速達26.7%，表現亮眼，其他品牌收入基本持平。
長期展望：追求健康可持續增長，堅持品牌長期投入。
去年下半年疫情/暖冬與宏觀因素使公司業績承壓，但社交渠道/快單補單/全渠道庫存打通等手段分別貢獻零售增量3.8億/1.8億/5.1億元。且公司堅定品牌長期投入，不斷強化自身能力。目前公司會員數量與質量保持增長，會員人數達530萬人(去年同期450萬人)，貢獻零售額佔比超70%，會員粘性不斷提升。長期看，公司有望憑藉產品創新/門店升級等手段逐步實現新品牌孵化與多品牌接力成長，未來持續保持國內領先的設計師集團地位。
風險因素：零售下行超預期;競爭加劇風險;新品牌孵化不及預期。