開源證券：給予銀輪股份買入評級

2022-03-10開源證券股份有限公司鄧健全對銀輪股份進行研究併發布了研究報告《公司資訊更新報告：推出股票期權激勵，管理最佳化助力盈利能力提升》，本報告對銀輪股份給出買入評級，當前股價為10.02元。

銀輪股份(002126)

公司推出股票期權激勵計劃，擬授予激勵物件5130萬份股票期權

2022年3月9日，銀輪股份推出股票期權激勵計劃草案，擬向激勵物件授予股票期權5130萬份（其中首次授予4978萬份，預留152萬份），佔公司7.92億股總股本的6.48%，行權價格為10.14元/份。本次股權激勵計劃激勵物件共388人，包括公司董事、高階管理人員、核心骨幹員工等。股權激勵計劃包含2022-2025年4個行權期，設定歸母淨利潤及營業收入為考核指標，行權條件為：（1）2022-2025年公司歸母淨利潤分別不低於4.0/5.4/7.8/10.5億元；（2）2022-2025年公司營收分別不低於90/108/130/150億元。股權激勵繫結激勵物件與公司層面利益，便於公司進行全面的管理最佳化改革，考慮到原材料價格大幅上漲、海運運費上漲等多重因素，我們下調公司2021-2023年盈利預測，預計2021-2023年歸母淨利潤分別為2.4（-1.1）/4.2（-1.4）/5.5（-1.0）億元，EPS為0.31（-0.13）/0.53（-0.17）/0.70（-0.12）元/股，當前股價對應2021-2023年PE分別為29.7/17.3/13.1倍，公司新能源及工業換熱業務加速放量帶來高成長性，維持“買入”評級。

管理最佳化+新能源車企客戶新專案陸續放量，公司有望迎量利齊升

按照公司股權激勵計劃設定的歸母淨利潤和營業收入的考核指標大致計算，公司2023-2025年歸母淨利潤增速分別為35%/44%/35%，營收增速分別為20%/20%/15%，淨利潤增速遠高於營收增速，彰顯了公司全面最佳化管理、側重利潤考核目標的決心及信心。近年來，公司側重營收及份額層面考核，業績層面呈現出增收不增利，伴隨考核目標的轉變及管理最佳化，公司盈利能力有望得到改善。此外，公司陸續獲得北美新能源標杆車企空調箱專案、小鵬汽車冷媒冷卻液整合模組專案、蔚來前端模組及冷媒冷卻液整合模組專案等，工業換熱業務也在加快進行客戶拓展，定點專案的陸續供貨支撐公司新能源熱管理/工業換熱業務高速增長，公司有望迎來量利齊升的新一輪高成長週期。

風險提示：海內外汽車需求不及預期、原材料價格大幅波動、新專案開拓不及預期。

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為14.06。證券之星估值分析工具顯示，銀輪股份（002126）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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