2022年5月9日裕興股份（300305）釋出公告稱：匯添富基金胡奕 胡靜霆 孫丹、興全基金陳紅 葛興浪 翟秀華於2022年5月5日調研我司。
本次調研主要內容：問：公司基本情況介紹
答：公司是一家專注於功能聚酯薄膜製造的高新技術企業，主要業務為中厚型特種功能性聚酯薄膜的研發、生產和銷售，是國內規模最大的中厚型特種功能性聚酯薄膜生產企業之一。公司生產的特種功能性聚酯薄膜產品廣泛應用於新能源、電子光學、電氣絕緣等工業領域，厚度50-500μm之間，具備優異的尺寸穩定效能、絕緣效能、耐熱效能、耐候效能和光學效能等。公司功能聚酯薄膜產品主要集中於三大應用領域：（1）新能源應用領域，公司太陽能光伏用聚酯薄膜收入佔總營業收入的65%左右；（2）消費電子應用領域，公司可生產不同種類、不同功能、不同規格的電子光學用聚酯薄膜，其銷售收入佔總營業收入的20%左右；（3）電氣絕緣應用領域，公司生產的特種電氣絕緣薄膜主要用於各種電機馬達槽間、匝間的絕緣材料，乾式變壓器線圈之間以及槽間的隔斷絕緣材料等，其銷售收入佔總營業收入的15%左右。此外，公司憑藉在聚酯基膜行業多年的技術積累和儲備，正在向聚酯薄膜下游行業進行延伸，開展精密塗布加工業務，構建聚酯薄膜製造、精密塗布加工的功能聚酯材料產業鏈技術體系，進一步提升公司整體競爭實力。
問：2021年年度經營情況和2022年第一季度經營情況分析
答：2021年公司積極增銷特色膜和新產品，持續推進產品研發、降本增效等工作，提質增量，實現營業收入13.65億元，同比增長36.48%，實現淨利潤2.41億元，同比增長54.45%。2022年第一季度公司年產5億平米高階功能聚酯薄膜專案第一條生產線投產，同時公司加快庫存備貨的週轉，疊加原材料價格上漲因素，實現營業收入3.86億元，同比增長24.19%。受原材料價格上漲以及公司新生產線除錯、試執行成本增加等因素，公司第一季度實現淨利潤5,965萬元，同比下降8.65%。
問：公司目前的行業地位及競爭對手
答：目前公司處於行業第一梯隊，是國內在新能源和電氣絕緣材料領域功能聚酯薄膜領先企業之一。公司在功能聚酯薄膜產品的裝備改造、專案管理、技術研發、產品品質控制、規模等方面具有較強的競爭優勢。公司目前的競爭對手主要有雙星新材、東材科技等。
問：行業壁壘有哪些?
答：對於特種聚酯薄膜產品而言，由於下游客戶為不同領域的工業領域使用者，其對產品的機械物理效能、電氣絕緣效能、耐熱效能、光學效能等均有不同的要求，而且對產品的規格、質量以及交貨期均有較高的要求，主要的行業壁壘有：（1）技術和工藝壁壘；（2）規模和資金壁壘；（3）客戶認證壁壘等。
問：公司產品價格和原材料價格情況
答：公司產品價格受原材料價格波動和市場供需情況綜合影響。公司會根據產品不同的功能、效能、應用領域等採用不同的定價策略。隨著公司新生產線的投產，產能規模持續擴大，公司供應能力提升，對客戶的議價能力會有提升。公司產品原材料是聚酯切片，是石油下游加工產品，主要供應商為大型石化生產企業，其價格根據石油價格及行業整體供需情況波動變化。2022年一季度，受石油價格波動上漲、國際形勢不穩定性等因素影響，聚酯切片價格持續上漲，漲幅超過10%。目前上游聚酯切片供應充足，預計未來價格相對趨於平穩。
問：光伏行業發展趨勢和雙玻,單玻產品發展情況
答：近年來，太陽能光伏行業進入了快速發展階段。根據國家能源局統計資料，2021年整縣屋頂分散式光伏開發試點工作啟動以來，分散式光伏開發明顯加速，2021年新增光伏發電裝機中，分散式光伏新增2,928萬千瓦，約佔全部新增光伏發電裝機的55%，歷史上首次超過集中式電站。根據中國光伏行業協會預測，2022年國內光伏新增裝機容量超過75GW，累計裝機容量有望達到約383GW。預計“十四五”期間，國內光伏年均新增光伏裝機或將超過75GW，全球光伏年均新增裝機將超過220GW，光伏行業預計仍將保持高速增長。雙面雙玻和雙面單玻（透明背板）、單面單玻（不透明背板）元件在產品結構、工藝、成本等方面各自有不同的優勢，產業鏈下游終端會根據不同的應用場景選擇不同的元件產品。雙面雙玻元件更多的應用在集中式光伏電站，近年來，使用透明背板（用抗紫外耐水解聚酯薄膜透過雙面塗布工藝加工而成）的雙面單玻元件在市場上的接受度快速增長，單面單玻元件在分散式光伏或者戶用光伏中佔比很高。
問：公司有哪些電子光學用聚酯薄膜產品?
答：公司目前可生產不同種類的電子光學用聚酯薄膜，包括透明和彩色離型膜、保護膜基膜、亞光膜等。公司生產的藍色薄膜、黑色薄膜受到下游客戶認可，市佔率較高，形成了一定的品牌效應。公司目前正在投建的年產5億平米高階功能聚酯薄膜專案中有一條全進口聚酯薄膜生產線，目標產品定位於高階電子光學產品，包括MLCC離型基膜等。
問：公司新開發產品和新生產線生產的產品是否需要經過下游客戶認證?
答：公司新開發產品和新生產線生產的產品需要經過下游客戶認證。一般新開發產品的認證週期在2~6個月。目前公司新投產的一條生產線已連續穩定生產並批次供貨，獲得下游多家客戶認可。
問：公司募投專案生產線建設情況
答：年產5億平米高階功能聚酯薄膜專案第一條生產線已於第一季度投產，第二條生產線目前主線裝置已安裝完成，預計二季度實現投產，第三條生產線和年產2.8萬噸特種太陽能背材用聚酯薄膜生產線正在積極推進建設進度。目前專案進度符合公司之前的預期。
問：公司精密塗布專案進展情況
答：精密塗布專案一期有4條生產線，第一條和第二條生產線已實現投產，第三條和第四條生產線裝置已安裝完成，處於試生產階段。公司將加快推進專案建設進度，力爭早日實現專案投產。
問：公司的競爭優勢有哪些?
答：（1）公司深耕功能聚酯薄膜行業數十年，積累了豐富的裝備、工藝、技術優勢。擁有穩定的技術研發團隊，為公司原料、產品研發提供支援。（2）公司產品可應用新能源、動力電池、電子光學、電氣絕緣等諸多工業應用領域，產品差異化優勢明顯，能滿足下游客戶的不同需求。（3）公司堅守誠信，以優異的產品質量和良好的售後服務贏得客戶的信賴，形成了優良的口碑及品牌效應，與下游客戶建立了長期穩定的合作關係。（4）公司擁有一支經驗豐富的專案建設團隊，與裝置供應商共同設計、定製裝置裝配生產線，能夠有效降低投資成本,縮短產線建設週期。公司目前有5條生產線是和供應商一同設計、安裝、除錯建成的，對整線購置的同行具有明顯的競爭優勢。（5）公司位於經濟發達的長三角地區，物流運輸方便快捷，與部分核心客戶地理位置接近，區位優勢明顯。
問：新冠肺炎疫情對公司日常生產經營是否有影響?
答：疫情期間，公司物資的物流運輸有一定影響，對公司日常生產經營影響小。公司目前生產經營穩定，產銷平衡。
裕興股份主營業務：中厚型特種功能性聚酯薄膜的研發、生產和銷售。
裕興股份2022一季報顯示，公司主營收入3.86億元，同比上升24.19%；歸母淨利潤5964.78萬元，同比下降8.65%；扣非淨利潤5728.4萬元，同比下降6.09%；其中2022年第一季度，公司單季度主營收入3.86億元，同比上升24.19%；單季度歸母淨利潤5964.78萬元，同比下降8.65%；單季度扣非淨利潤5728.4萬元，同比下降6.09%；負債率15.12%，投資收益239.0萬元，財務費用-23.44萬元，毛利率23.53%。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為23.0。
以下是詳細的盈利預測資訊：
證券之星估值分析工具顯示，裕興股份（300305）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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