光大證券：給予東方財富買入評級

2021-10-19光大證券股份有限公司王一峰,王思敏對東方財富進行研究併發布了研究報告《2021年第三季度報告點評：財富管理平臺效應凸顯，業績和ROE新高》，本報告對東方財富給出買入評級，當前股價為33.6元。

東方財富(300059)

事件：公司披露2021年第三季度報。21年前3季度實現總營業收入96.36億元，同比增長62.1%；歸母淨利潤62.34億元，同比增長83.5%。

網際網路平臺優勢顯著，ROE提高。從收入端來看，公司三季度單季實現營業收入同比增48%至38.56億元；歸母淨利潤同比增58%至25.07億元，保持較高同比增速。受益於公司運營效益的提高以及管理費用率的下降，公司前三季度年化ROE提升至21%，較去年同期提升2pct。從研發費用來看，前三季度公司研發費用同比提升127%到4.78億元，研發費用的不斷投入將進一步提高其網際網路平臺競爭壁壘。

經紀與兩融業務維持高增速，市佔率持續提升。21年前三季度市場日均股基成交額1.12萬億元，同比增長22%。在市場活躍度持續提升的背景下，公司經紀業務及融資融券業務規模同比大幅增長，2021年前三季度經紀業務淨收入38.8億元，同比增長53.1%。受益於可轉債的發行，東財兩融業務快速提升，利息淨收入17億元，同比增長55.1%。兩融餘額408.2億元，較年初增長35.7%。我們估計公司兩融市佔率上升至2.22%，較年初增長0.2個百分點。

基金銷售業績亮眼，買方投顧轉型可期。截至21年3季度全市場非貨基新發規模7267億元，環比增長31%，公募基金市場保持火熱，公司基金銷售額明顯提升，保有市佔率穩步提升。根據中國基金業協會公佈的資料顯示，2021上半年天天基金權益類公募基金保有規模4415億元，升至行業第四位；天天基金服務平臺月均活躍訪問使用者數為557.8萬，同比增長27.2%，客戶群體保持較高增速。隨著居民財富管理需求增長以及公司獲得買方基金投顧資格，天天基金陸續上線多種基金公司投顧產品，低傭策略和流量變現持續鞏固領先地位，財富管理轉型成果顯著，成長前景廣闊。

維持“買入”評級。作為網際網路+券商的特色標的，東方財富深刻把握財富管理的發展趨勢，品牌優勢、客戶優勢和管理優勢將助力公司市佔率不斷提升，在傳統的證券業務領域和以基金代銷為主的財富管理領域都取得顯著成果。我們認為伴隨大財富管理時代的發展和股債交易量的提升，公司“公募基金+基金代銷+代理買賣證券”形成業務閉環，為財富管理大時代下顯著受益標的。基於公司活躍客戶數提升保障業績增長，我們上調原預測，預計21-23年淨利潤分別為74.12億元（較原預測上調9.11%），95.98億元（較原預測上調7.54%）和118.24億元（較原預測上調11.21%），維持“買入”評級。

風險提示：二級市場大幅下跌，基金銷售額大幅下降。