華西證券：給予東方財富買入評級

2022-02-07華西證券股份有限公司魏濤,羅惠洲,呂秀華對東方財富進行研究併發布了研究報告《2021業績略超預期，基金代銷增速大超螞蟻》，本報告對東方財富給出買入評級，當前股價為32.07元。證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為78.69%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為開源證券的高超。

東方財富(300059)

事件概述

東方財富釋出2021年業績預告，2021年歸母淨利82億元~89億元，同比+71.6%~86.3%。我們此前預測2021年歸母淨利為82.5億元，靠近業績預告下限，業績略超預期。

此前公告東財證券未經審計非合併財報，東財證券實現營業收入73億元，同比+58.8%，實現歸母淨利48億元，同比+66.9%。

分析判斷:

股混基金銷售保有量5371億元，增速超螞蟻

據基金業協會資料，截止2021年末，天天基金股票+混合型基金銷售保有量達到5371億元，較一季度末的3750億元提升43%，在保有規模超過1000億元的所有機構中增速排名第一，高於螞蟻基金27%的增幅，以及招商銀行18%的增幅。2021年末市佔率達到6.29%，較一季度末的5.38%提升0.93pct。網際網路基因下天天基金的極致、專業將有利於更多相對專業的基金投資者留存，而網際網路投資者教育的推進使得投資者專業度提高，這有利於天天基金市佔率的持續提升。

證券交易、融資業務市佔率繼續提升，東財證券手續費與佣金淨收入、利息淨收入分別同比+52%、+39%

2021年市場日均股票交易額10616億元，同比+25%。東財證券手續費及佣金淨收入（以證券經紀業務收入為主）同比+52%至45.5億元。據我們推算東財證券2021年全年交易市佔率3.77%，同比提升0.55pct，市佔率同比+17%。公司交易佣金費率2.26%，同比+7%。

2021年末公司兩融餘額420億元，同比+42%，市佔率達2.45%，同比提升約0.45pct。

東財轉3提前贖回，EPS小幅稀釋，BVPS大幅提升

2022年後公司股價連續15個工作日超過“東財轉3”轉股價（23.35元）的130%，公司公告提前贖回。截至2021年9月末公司總股本為103.36億股，若全部轉股股本將增加至110.08億股，股本較轉股前增6.51%；2021年9月末公司淨資產410億元（含20億元可轉債權益確認值），轉股完成後淨資產增157億元至近570億元，增幅38%；公司資本實力進一步增強。

投資建議

因為公司基金代銷業務好於預期的原因，考慮公司可轉債轉股效應，我們上調公司21-23年營業收入51.7/57.7/69.2億元的預測至52.7/59.5/72.0億元，維持21-23年EPS0.8/1.0/1.3元的預測，對應2022年1月28日31.36元/股收盤價，PE分別為37.9/30.8/23.7倍，維持公司“買入”評級。

風險提示

市場交易萎縮、公司市佔率提升不及預期、基金銷售市場競爭激烈。

該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級17家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為46.57。證券之星估值分析工具顯示，東方財富（300059）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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