2022-02-08東興證券股份有限公司劉嘉瑋,高鑫對中信證券進行研究併發布了研究報告《華夏基金淨利高增，“互相成就”或為券商財富管理最佳正規化》，本報告對中信證券給出增持評級，當前股價為25.28元。證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為76.25%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為招商證券的曾廣榮。
中信證券(600030)
事件：中信證券披露華夏基金2021年度業績快報。截至2021年12月31日，華夏基金總資產人民幣162.95億元，總負債人民幣50.07億元；2021年實現營業收入人民幣80.15億元，淨利潤人民幣23.12億元，綜合收益總額人民幣22.87億元。截至2021年12月31日，華夏基金母公司管理資產規模為人民幣16,616.07億元。
受益於年內我國公募基金行業熱度持續提升，華夏基金憑藉優異的資產管理能力和平臺優勢實現營業收入、淨利潤高速增長。根據業績快報，2021年華夏基金實現營業收入80.15億元，同比增長44.70%；實現淨利潤23.12億元，同比增長44.68%；年內華夏基金母公司資產管理規模為16,616.07億元，根據中信證券2020年年報，去年同期該資料為14,611.42億元，同比增長13.72%。截至2021年中報，中信證券持有華夏基金股權比例為62.20%。
基金管理平臺為證券公司財富管理轉型的重要支撐，中信證券與華夏基金協同效應有望持續顯現。證券行業自2019年起全面開啟財富管理轉型，雖然各家公司轉型步伐存在較大差異，但在財富管理大趨勢中均處於初級階段。當前格局之下，頭部券商在財富管理業務模式、人員培養、制度規範和風險管理等方面具備更突出的優勢，長期趨勢中的“長跑冠軍”大機率將在頭部平臺中決出。華夏基金作為中信證券控股的公募基金平臺，其高速發展不僅為中信證券貢獻並表收益，更在財富管理平臺建設、業務協同等方面發揮重要作用，為自有資金投資和資產管理業務輸送先進經驗和優質產品。2022年1月，中信證券依託自身金融科技實力和資源整合能力，推出財富號及配套的內容開放平臺，構建基於公募基金的內容生態圈，以投資者視角提供具有專業性的市場解讀、行業分析、基金投教等全生命週期服務，其中華夏基金是首批入駐內容平臺的基金公司之一，強強聯合之下協同發展成效可期，有望形成持續性相互促進的“正反饋”效應，這種控股基金公司與證券母公司的“互相成就”模式或將成為券商財富管理體系的最佳正規化。
當前建議繼續關注證券板塊內財富管理主題機會，中長期建議關注大財富管理和“泛投行”共振的“成長性”機會。整體上看，證券行業當前業務同質化仍較強，在馬太效應持續增強的背景下，僅龍頭的護城河有望持續存在並拓寬，資源集聚效應最為顯著，進而有機會獲得更高的估值溢價。故我們繼續首推兼具beta和較高業績增長確定性的行業龍頭中信證券。根據2021年業績快報，中信證券加權平均ROE達12%，在槓桿率相對低50%以上的情況下，ROE已接近海外頭部投行，盈利能力和業績增長確定性值得肯定，國內券商龍頭地位穩固。同時，華夏基金助力公司財富管理體系持續完善，業務協同效應有望加速顯現。此外，近年來公司業務結構不斷最佳化，向海外頭部平臺看齊，具備較強的前瞻性，我們堅定看好其發展前景，預計其估值中期將回歸至2.3-2.5x區間，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險、政策風險、市場風險、流動性風險。
該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級14家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為31.96。證券之星估值分析工具顯示，中信證券（600030）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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