東興證券:給予中信證券增持評級

2022-02-08東興證券股份有限公司劉嘉瑋,高鑫對中信證券進行研究併發布了研究報告《華夏基金淨利高增,“互相成就”或為券商財富管理最佳正規化》,本報告對中信證券給出增持評級,當前股價為25.28元。證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算,該研報作者對此股的盈利預測準確度為76.25%,對該股盈利預測較準的分析師團隊為招商證券的曾廣榮。

中信證券(600030)

事件:中信證券披露華夏基金2021年度業績快報。截至2021年12月31日,華夏基金總資產人民幣162.95億元,總負債人民幣50.07億元;2021年實現營業收入人民幣80.15億元,淨利潤人民幣23.12億元,綜合收益總額人民幣22.87億元。截至2021年12月31日,華夏基金母公司管理資產規模為人民幣16,616.07億元。

受益於年內我國公募基金行業熱度持續提升,華夏基金憑藉優異的資產管理能力和平臺優勢實現營業收入、淨利潤高速增長。根據業績快報,2021年華夏基金實現營業收入80.15億元,同比增長44.70%;實現淨利潤23.12億元,同比增長44.68%;年內華夏基金母公司資產管理規模為16,616.07億元,根據中信證券2020年年報,去年同期該資料為14,611.42億元,同比增長13.72%。截至2021年中報,中信證券持有華夏基金股權比例為62.20%。

基金管理平臺為證券公司財富管理轉型的重要支撐,中信證券與華夏基金協同效應有望持續顯現。證券行業自2019年起全面開啟財富管理轉型,雖然各家公司轉型步伐存在較大差異,但在財富管理大趨勢中均處於初級階段。當前格局之下,頭部券商在財富管理業務模式、人員培養、制度規範和風險管理等方面具備更突出的優勢,長期趨勢中的“長跑冠軍”大機率將在頭部平臺中決出。華夏基金作為中信證券控股的公募基金平臺,其高速發展不僅為中信證券貢獻並表收益,更在財富管理平臺建設、業務協同等方面發揮重要作用,為自有資金投資和資產管理業務輸送先進經驗和優質產品。2022年1月,中信證券依託自身金融科技實力和資源整合能力,推出財富號及配套的內容開放平臺,構建基於公募基金的內容生態圈,以投資者視角提供具有專業性的市場解讀、行業分析、基金投教等全生命週期服務,其中華夏基金是首批入駐內容平臺的基金公司之一,強強聯合之下協同發展成效可期,有望形成持續性相互促進的“正反饋”效應,這種控股基金公司與證券母公司的“互相成就”模式或將成為券商財富管理體系的最佳正規化。

當前建議繼續關注證券板塊內財富管理主題機會,中長期建議關注大財富管理和“泛投行”共振的“成長性”機會。整體上看,證券行業當前業務同質化仍較強,在馬太效應持續增強的背景下,僅龍頭的護城河有望持續存在並拓寬,資源集聚效應最為顯著,進而有機會獲得更高的估值溢價。故我們繼續首推兼具beta和較高業績增長確定性的行業龍頭中信證券。根據2021年業績快報,中信證券加權平均ROE達12%,在槓桿率相對低50%以上的情況下,ROE已接近海外頭部投行,盈利能力和業績增長確定性值得肯定,國內券商龍頭地位穩固。同時,華夏基金助力公司財富管理體系持續完善,業務協同效應有望加速顯現。此外,近年來公司業務結構不斷最佳化,向海外頭部平臺看齊,具備較強的前瞻性,我們堅定看好其發展前景,預計其估值中期將回歸至2.3-2.5x區間,維持“推薦”評級。

風險提示:宏觀經濟下行風險、政策風險、市場風險、流動性風險。

該股最近90天內共有19家機構給出評級,買入評級14家,增持評級5家;過去90天內機構目標均價為31.96。證券之星估值分析工具顯示,中信證券(600030)好公司評級為3星,好價格評級為3.5星,估值綜合評級為3.5星。(評級範圍:1 ~ 5星,最高5星)

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