編者按：本文來自微信公眾號 天下網商（ID：txws_txws），作者：王卓霖，編輯：吳羚瑋，創業邦經授權釋出，頭圖來源圖蟲創意。
剛剛，核酸檢測板塊又跑出一個IPO。
5月18日，來自廣東廣州的雲康集團有限公司（簡稱“雲康集團”，股票程式碼：02325）在港交所鳴鑼上市。截至發稿前，雲康集團股價7.16港元，較發行價7.89港元下降7.3%，市值43.9億（港元），約合人民幣37.7億人民幣。
這並非核酸檢測行業第一家上市公司。核酸檢測龍頭金域醫學，2017年在A股上市，2020年以後股價高漲，目前市值384億元；不久前，核酸檢測服務“行業四巨頭”之一艾迪康也提交招股書，衝刺IPO。
成立於2008年雲康集團，原本是一家主營遺傳病診斷的醫學運營服務提供商，近兩年主營業務轉為核酸檢測服務。
2020年是雲康集團業務的分水嶺，不僅營收翻倍達12億，還扭虧為盈。2021年，該公司營收近17億，淨賺3.85億，毛利率53%。
目前，中國多個城市提出構建15分鐘核酸“取樣圈”，為市民“應採盡採”“願採盡採”提供方便。政策之下，核酸檢測成為剛需，以核酸檢測服務為代表的市場將擴大。
入局企業雨後春筍般出現，但這門生意目前已經是一場寡頭之爭，跑在前列的四家企業市場份額接近6成。營收最高的是迪安診斷，2021年營收達131億元。位列第五的雲康集團，營收僅為前者12%，但它作為一匹黑馬，趕在了艾迪康之前上市。
緊急換道，扭虧為盈2020年，雲康集團以12億元營收，成為中國第五大醫療服務提供商，但在中國醫學運營服務市場的份額為3.7%。
在中國，不少醫療機構會選擇和第三方服務商合作，以更高效地獲取標準化的診斷服務，也為醫生制定診療方法給予輔助。
雲康集團就是這樣的第三方服務商，幫助醫療機構判斷並出具核酸結果。
具體來說，醫療機構做完核酸後，會將檢測樣本送到雲康集團設立的獨立臨床實驗室，在實驗室做出診斷並出具報告後，雲康集團就可以獲得來自醫療機構的診斷服務費。
截至2021年4月30日，雲康集團覆蓋了600多家醫療機構，與其中246家共建診斷中心。
雲康集團曾三度遞表港交所，直至拿出2021年度的亮眼營收成績單，才順利透過聆訊並獲准上市。
圖 招股書
招股書顯示，2018年至2021年，雲康集團的收入分別約為5.96億元、6.78億元、12億元和16.97億元，同期淨利潤分別約為-6151.5萬元、-2115.7萬元、2.76億元和3.85億元。
2020年實現扭虧為盈，是因為這一年出現了新冠疫情，中國積極推進基層核酸檢測能力建設。雲康集團及時調整業務方向，從2020年1月開始在感染病診斷檢測中加入核酸檢測服務，當年營收相當於前兩年營收之和。
此前，遺傳病診斷服務是其第一收入來源，但收入逐年下滑。招股書顯示，2018年至2021年，這部分營收從2.35億下滑至1.85億，佔總收入的比例從39.5%下滑至10.9%。
相較之下，感染病診斷檢測逐漸成為主營業務。招股書顯示，2020年和2021年，僅核酸檢測一項服務便為雲康集團貢獻了5.47億元和9.86億元，佔總收入的45.6%和58.1%，成為雲康集團新的“現金牛”。
這一戰略調整，也讓其毛利率上有所提升。據招股書，從2018年至2021年，整體毛利率從40%上漲至53%。其中，核酸檢測服務2020年毛利率為63.6%。
業務單一，利潤空間下滑業績上揚，雲康集團借勢登陸二級市場，卻並不為外界看好，主要原因還是業務單一。
招股書顯示，從2018年到2021年，該公司以核酸檢測為主的感染病檢測服務，營收佔比從15.6%漲至66%，其餘三項檢測服務營收佔比不斷收縮。
圖 招股書
雲康集團也將主要精力集中在了核酸檢測業務，停止了原本為社群衛生診所開發的軟體及IT系統服務，對IT部門進行了大規模裁員。截至2021年底，IT部門人數銳減超一半。
過分依賴核酸檢測服務，易引發外界對其抗風險能力的懷疑。而它與達安基因錯綜複雜的關係，也可能動搖自己在資本市場的說服力——達安基因既是雲康集團的母公司，又是後者最大的供應商。
公開資料顯示，雲康集團的前身是雲康產業，由達安基因及高新陽光於2008年合資成立，後來透過資產重組成為新的雲康集團。
遞交招股書前，雲康集團的最大股東是由雲康集團董事長、執行董事兼行政總裁張勇控制的YK Development，持有50.02%的股權。第二大股東，則是由達安基因控制的達安國際，擁有46.96%的股權。
而達安基因還是雲康集團最大的供應商。招股書顯示，2018年至2021年，雲康集團從達安基因的採購額從8010萬元漲至2.27億元，佔同期總採購額從15.4%漲至22.1%。
達安基因是一家在深交所上市的生物醫學公司，主要從事臨床檢測試劑及儀器的研發、生產及銷售，以及全國連鎖獨立醫療實驗室在中國的臨床檢測服務。它最核心的產品，就是使用了熒光定量 PCR 檢測技術的核酸檢測試劑盒。
圖 雲康集團官網
目前看來，雲康集團得益於自身定位，在新冠疫情下抓住了機會，卻也被禁錮住了“走出去”的步伐。
除了過度依賴單一業務，更棘手的問題也在陸續浮現。例如，核酸檢測價格持續下降，壓縮了雲康集團等核酸檢測服務企業的利潤空間。
2020年初，自費做核酸檢測的人均單價從200元降至100元，後降至兩位數。日前，全國多個省份發文下調核酸檢測政府指導價，新疆、海南、北京全國最低，分別是每人份25.1元、25元和24.9元，有的省份混檢價格不超過3.5元/人次。
“老”企業、新公司入局疫情防控常態化相關政策，讓核酸檢測市場迎來更大上漲空間。
5月初，國務院聯防聯控機制電視電話會議提出，要在大城市建立步行15分鐘核酸“取樣圈”，拓寬監測範圍和渠道。北京、上海、杭州、寧波等地已陸續出臺核酸檢測要求，並佈局建設核酸取樣點。據杭州釋出訊息，杭州全市將設立不少於10000個取樣點，方便市民就近進行檢測，常態化核酸檢測政策從4月28日開始推出，後續每48小時內完成一次核酸檢測。
據東吳證券研究院估算，如果未來中國大城市（一二線城市）都實施常態化核酸檢測，涉及人口約5.05億。若每個月常態化核酸的費用上限為1212億元，相當於一年就會創造出1.45萬億元的市場規模。
核酸檢測的市場空間可見一斑。2021年營收位列一二名的迪安診斷和金域醫學，全年營收都超過100億。原本主業是基因檢測的上市公司華大基因，也在2020年拓展出了核酸檢測業務。
隨著醫改和分級診療的持續推動，中國第三方醫學獨立中心逐漸強大。四大頭部企業包括迪安診斷、金域醫學、艾迪康、達安基因，已佔去近六成的市場份額，寡頭格局初步顯現。前三者均有核酸試劑盒生產及核酸檢測業務，達安基因則將檢測業務交給了雲康集團。
另一方面，新型核酸檢測企業迅速崛起。據天眼查資料，目前中國約有2400家包含核酸檢測業務的醫療檢驗相關機構，其中40%都是這三年新成立的，僅2021年就新增437家，為歷年最高，截至今年5月又成立220家。
圖 雲康集團官網
一方面是企業看到了機會，另一方面，也是當前防疫抗疫需要。
此前，北京朝陽一核酸檢測機構從成立到獲批僅7天，成立僅半個月就投入核酸檢測任務，引發網友關注。後朝陽區衛健委針對相關資質，釋出" 情況說明 " 稱，該機構通過了市區兩級驗收，審批標準、程式均符合相關要求，因區核心酸檢測能力存在缺口，所以加快了檢測機構的審批。
企業增多，競爭在所難免，繁重的檢測任務也成為新的考驗，出現“忙中出錯”情況。
今年1月，河南省許昌市公安局通報，金域醫學鄭州負責人涉嫌違反傳染病防治法的規定，被立案偵查。
去年1月，河北邢臺市也曾通報濟南華曦醫學檢驗有限公司因檢測能力有限，謊報檢測結果的事件。
而艾迪康因為檢測報告出具時間緩慢，在微博等社交平臺被不少使用者投訴。
目前看來，核酸檢測是門規模大、毛利高的生意，但如何平衡擴張速度和確保檢測質量，成為新的命題。核酸檢測從取樣到送檢，不能有一點馬虎，任何環節銜接不好，都會影響速度和質量，對當地疫情防控大局有重要影響。
此外，疫情形勢以及防控政策也會有新變化，從公司發展角度而言，抓住核酸檢測紅利而迎來高發展的企業，也當思考自己的壁壘和未來機會所在。
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