本文來源：時代財經 作者：周嘉寶
背靠“鐘錶大王”張瑜平，勞力士、歐米茄、江詩丹頓、積家等名錶在中國的經銷商衝擊A股失利。
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日前，證監會網站顯示，原定於5月26日上會的盛時鐘表集團股份有限公司（以下簡稱“盛時股份”），在上會前夕撤銷了申報材料。事實上，自去年11月遞交IPO材料之後，盛時股份就因關聯交易頻繁，存貨高企、募資合理性存疑等問題飽受外界爭議。關於此次臨陣撤單的原因，時代財經多次致電盛時股份方面，但電話均未接通。
而據媒體報道，盛時股份內部人士透露，撤回申請材料為引擎風控導致公司對過會預演準備不充分，並表示待條件成熟時仍將繼續向證監會提交上市申請檔案。
香頌資本董事沈萌對時代財經分析，撤銷申請多數是企業自身的原因，“稽核制與註冊制雖然IPO的流程不同，但都需要一個時間週期，因此有些企業在這個等待的過程中，可能出現業績下滑、某些指標不符合上市要求等原因，而在溝透過程中選擇放棄。”值得一提的是，今年以來A股IPO發行增速有所放緩。今年發行的IPO專案中，已有多家選擇主動撤回，超百個專案因疫情、財報更新等因素被迫中止。
1993年，盛時股份的實控人張瑜平開始在內地及香港從事手錶進出口批發業務，1997年，成立北京市亨得利瑞士鐘錶有限責任公司，2005年亨得利（3389.HK）正式在港交所上市，張瑜平也被稱為“鐘錶大王”。
然而亨得利上市以來，在資本市場表現平平，股價歷史最高點也僅2.378港元/股，近年來更是淪為仙股。2016年底，亨得利正式拆分內地業務，組建了盛時股份，試圖衝擊A股。2021年，盛時股份正式遞表，計劃募集資金25.07億元。
如今，隨著盛時股份撤銷申請資料，鐘錶大王的A股上市計劃也暫時擱淺。
一款勞力士配貨20萬元，經銷商仍利潤微薄
一支腕錶從生產到消費者手中只需經過品牌製造方和服務商兩個環節。品牌方負責腕錶的設計生產與品牌營銷，大多數鐘錶製造商選擇透過授權協議，將生產的腕錶透過批發的方式給服務商線上下門店或線上平臺進行再批發或零售。
盛時股份就是典型的“中間商”。招股書顯示，盛時股份與世界上有名的腕錶製造、品牌商斯沃琪、歷峰、勞力士、路易酩軒等集團均有合作，成為歐米茄、勞力士、江詩丹頓等40多箇中高階鐘錶品牌在中國的經銷商。
招股書顯示，盛時股份每年能賣出超160萬隻腕錶，腕錶銷售收入常年佔據主營業務收入的97%以上。2018年-2020年，盛時股份營業收入分別為 91.1億元、95.2億元、103.8億元，即使在2020年疫情期間，盛時股份的營收仍突破了100億元大關。
支撐這一業績的是中國消費者對瑞士腕錶的喜愛。國聯證券研報指出，隨著經濟發展和消費理念的迭代，中國內地正在形成更廣泛的消費群體，高淨值人群持續增長，高階腕錶市場消費結構呈現大眾化、年輕化趨勢。
據海關總署資料，2016年-2020年，中國機械手錶進口量由205萬隻增長21.5%至249萬隻。2020年，瑞士對中國手錶出口額合計約40.91億瑞士法郎（約合284億元人民幣），佔到瑞士手錶全球總出口額的約24.09%。其中，中國大陸進口的瑞士腕錶金額高達全球比重的14%，中國內地和香港已成為瑞士手錶出口的第一大客戶。
不僅進口量在增長，奢侈品腕錶的價格也不斷水漲船高。
時代財經瞭解到，勞力士一款官方售價為23.19萬元的黑圈迪通拿，在今年的幾月內就飆升至31.9萬元以上。有二手奢侈品從業人士對時代財經表示，“每小時一個新價格”“表販子一單淨賺數萬”的情況層出不窮。他還告訴時代財經：“今年新出的左撇子造型的格林尼治雪碧圈公價8萬多元，但要想買到這塊表，在專櫃（專賣店）要配貨公價約20萬（元）冷門錶款。”
儘管這波高階腕錶的消費潮，富了品牌商，養肥了二手錶販，但作為中間商的盛時股份似乎沒能真正嚐到甜頭。
招股書顯示，2018年-2020年，盛時股份的淨利潤分別為5.7億元、6.6億元和5.8億元，淨利率為6.25%、6.9%、5.6%。2021年1-6月，盛時股份在營業收入63.1億元的情況下，淨利潤也僅為4.9億元。
事實上，受限於中間商角色，盛時股份對上下游的話語權並不高。上述二奢從業人士也進一步強調，熱門的腕錶畢竟是少數款式，對於專櫃和專賣店來說，大多數冷門錶款仍要以低於公價的折扣進行銷售。
與此同時，自今年4月起，部分高階腕錶熱門款在轉售市場的行情遭遇“滑鐵盧”，勞力士、愛彼等知名奢侈腕錶價格一路俯衝，甚至在短時間內暴跌20萬元。
上述人士對時代財經透露，高溢價熱門錶款的行情暴跌無疑會影響消費者的購買意願，“行情不好，門店搭售也會隨之減少，不然沒有人買，那麼銷售額和利潤也就少了。”
也就是說，如果高階腕錶消費需求減弱，將有可能影響盛時股份本就不高的利潤率。
另有多個跡象標明，部分高階腕錶品牌商正在收回經銷權，加大品牌自營力度。據自媒體統計，2016-2019年間盛時旗下的勞力士門店正在逐步縮減。
中低端腕錶銷售疲軟，“鐘錶大王”昔日風光不再
相比高階腕錶需求的遠憂，中低端腕錶的銷售現狀也並不容樂觀。
招股書資料顯示，2021年1-6月，盛時股份以高階腕錶品牌銷售為主的零售毛利率為26.98%，而包含天梭、美度、CK以及古馳等中端手錶批發業務的毛利率更低，為15.52%。
此外，盛時股份也多次在招股書中提及公司中低端腕錶的銷售頹勢。2019年-2020年，盛時股份中、低端腕錶銷售數量佔整體腕錶銷售分別為63%和54%，均超半壁江山。但中低端腕錶銷量已連續兩年負增長，其中，2020年低端腕錶的零售數量更是同比減少31.33%，同期高階腕錶零售銷量同比增長8.24%至30.3萬隻。
此外，盛時股份還面臨高存貨帶來的風險。截止2018年末、2019年末、2020年末和2021年6月末，盛時股份存貨金額分別為40.4億元、41.2億元、47億元和49億元，佔各報告期末總資產的比重分別為56.88%、53.76%、57.11%和52.5%。
高階腕錶需求不穩定、中低端手錶銷售疲軟、利潤微薄，表面光鮮亮麗的腕錶零售、批發業務，似乎也並不算一門好生意，而讓盛時股份有底氣衝擊A股的，或是背後的靠山——亨得利。
2005年，以北京亨得利和上海新宇為主體的亨得利集團完成重組並在香港上市，同年亨得利集團總營收達13.97億元，淨利潤1.32億元。上市後，亨得利一路狂奔，2011年亨得利銷售額破百億，達113.75億元，淨利潤9.18億元，在中國內地、香港及臺灣等地擁有405間零售門店。
但是，資本市場投資者們對亨得利似乎並不買賬，上市十餘年，亨得利股價也僅在2010年達到最高點2.378港元/股，市值剛剛超過百億港元。
此後，亨得利的業績和股價表現便一路下滑，受經濟大環境影響與海外代購衝擊，到了2015年，集團銷售額雖錄得133億元，但淨利潤同比上一年下滑67%，僅為1.9億元，股價也常年維持在1港元/股以下。
失去了融資能力的亨得利，讓張瑜平開始考慮將相對穩定的內地業務分拆回A股上市。
2016年，亨得利中國拆分內地業務，將持有的寧波上亨、深圳亨得利、亨得利商貿及上海新宇的股權以增資的方式注入新宇有限，新宇有限主要負責中國內地腕錶零售、批發及售後服務業務，這也是盛時股份的前身。拆分後，亨得利也宣佈香港、臺灣等境外鐘錶零售業務全面折戟，門店陸續關停。
隨後，新宇有限經歷6次股權轉讓，至2020年，新宇有限整體變更設立為盛時股份，股東數量高達40人，其中不乏京東、海爾、深創投、國君資本、上海國改等關注度頗高的資本入場。
而張瑜平透過專門設立的持股平臺譽豐有限持盛時股份35%的股份，為盛時股份的董事長及總裁，同時也是實控人。資料顯示，張瑜平同時是中國鐘錶最大零售集團、港股上市公司亨得利（3389.HK）的創始人和實控人，被稱為“鐘錶大王”。
根據盛時股份招股書，盛時股份原本計劃募資25.07億元，其中終端零售網路建設及升級13.3億元，維修業務體系升級1.8億元，補充流動資金10億元。
但是，此次募資的合理性曾遭到外界質疑，被不少人解讀為一波“圈錢”操作。招股書資料顯示，2018年、2019年、2020年和2021年1-6月盛時股的份淨利潤分別為5.71億元、6.63億元、5.78億元和4.94億元。與此同時，盛時股份在2018年-2020年，現金分紅總計超過10億元。要知道這三年，公司的淨利潤總和也僅約18億元。
業務發展面臨困境，被外界質疑的盛時股份選擇暫停IPO程序，而鐘錶大王張瑜平能否借A股再現往日的風光，仍有諸多不確定性。