2022-05-09中國銀河證券股份有限公司趙良畢對會暢通訊進行研究併發布了研究報告《高研發投入提升核心競爭力，客戶不斷拓展迎來市場新增量》，本報告對會暢通訊給出增持評級，當前股價為15.25元。
會暢通訊(300578)
2022Q1營收小幅上升基本符合預期，高研發投入為未來打下成長基石。近日公司公告，2022Q1實現營收1.63億元，同比增長0.54%；實現歸母淨利潤1314.97萬元，同比下降51.81%；實現扣非歸母淨利潤1039.42萬元，同比下降59.31%，變化原因主要系公司短期加大銷售與研發投入對費用端造成。2021年度實現營收6.78億元，比上年同期下降13.92%；實現歸母淨利潤-2.35億元，同比下降259.62%；實現扣非歸母淨利潤-2.96億元，同比下降343.72%，業績下滑主要系公司計提商譽減值導致虧損2.36億元、國內限電限產政策要求、上游晶片和原材料短期供應和漲價影響。公司深耕雲影片業務，著力打造“5G+信創超高畫質+三維化”國產雲影片平臺，有望在國內雲影片迅速發展中持續受益，隨著研發的不斷深入，未來業績有望邊際改善。
核心研發優勢凸顯領跑雲影片領域，客戶不斷拓展帶來市場新增量。公司注重雲影片底層技術的投入，雲平臺底層架構採用業界領先的柔性音影片編解碼演算法，相比傳統專網影片所採用的H.264通用編解碼協議，效率提升50%至80%，儲存空間相比H.264減少50%，為行業帶來了全新的使用者體驗；同時公司持續投入構建下一代三維雲影片平臺，在原有自主音影片演算法引擎基礎上，結合3D引擎實現三維雲影片技術應用，並將三維雲影片產品化和商業化，公司核心技術與平臺優勢有望開啟雲視訊會議市場新空間。後疫情時期，雲影片行業下游需求穩步增加，公司積極拓展政府、企事業單位客戶，持續提供軟硬體品質化服務，其中雲影片硬體收入約4.6億元，同比增長約11%，國內政企客戶有望成為公司業績的新增長點。公司成為政府會議首選，為全國兩會、全球經濟發展與安全論壇、博鰲亞洲論壇等重大會議提供一站式雲影片平臺和解決方案，全面支援政府和超大型企業公有云，混合雲和私有云的影片通訊。伴隨5G和數字化程序提速，音影片通訊應用聚焦政企級使用者，追求智慧辦公場景下的沉浸式溝通體驗和通訊效率的提升，公司核心技術與平臺優勢有望開啟雲視訊會議市場新空間。
全產業鏈佈局迎來行業收穫期，市佔率有望不斷提升帶來業績改善。公司2019年收購明日實業和數智源，率先完成“雲+端+行業應用”全產業鏈佈局，併購升級整合完成拓展雲影片行業應用技術開發、雲影片攝像機及雲影片終端研發生產業務；面對元宇宙趨勢的崛起，雲影片由“二維平面”向“三維空間”升級，率先研發並針對政府和大型企業推出面向5G+信創的“三維雲影片”平臺及一站式解決方案。目前中國視訊會議市場發展迅速，預計2023年市場規模將達219億元，視訊會議行業逐步進入收穫期。我們看好公司未來高成長趨勢，結合公司2021年度業績，我們給予公司2022E-2024E年歸母淨利潤預測值0.87億元、1.05億元、1.29億元，對應EPS為0.44元、0.52元、0.65元，對應PE32.99倍、27.49倍、22.36倍，給予“謹慎推薦”評級。
風險提示：全球疫情影響及國外政策不確定性；技術革新風險；原材料短缺及價格上漲；市場競爭加劇，新產品市場推廣不及預期。
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，中國銀河趙良畢研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為72.06%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利2.26億，根據現價換算的預測PE為11.73。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家。證券之星估值分析工具顯示，會暢通訊（300578）好公司評級為0星，好價格評級為2星，估值綜合評級為1星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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