基建,無疑是2022年度A股投資的最強主線。
自2022年起,“穩增長”政策發力、專項債加快發行,基建投資增速回暖。資料顯示,一季度基建投資增速大幅反彈,廣義口徑(含電力)達到10.5%,同時中央財經委會議強調“全面加強基礎設施建設”,市場普遍對今年的基建投資給予非常樂觀的預期,基建全產業鏈都將迎來估值重構的機會。
同時,隨著“數字中國”的持續推進,我國智慧城市的市場規模不斷擴大,中國智慧城市工作委員會統計資料顯示2020年我國智慧城市市場規模已達14.9萬億元。另外,由於近年極端天氣頻發,對海綿城市建設之類推進加快,規劃設計行業責任也隨之加重。縱觀A股市場,諸如浙江建投、湖南發展、宏潤建設等“妖”股頻出,側面也反映投資者對基建等概念預期看好。
基建是當前熱點 規劃設計行業大有可為
繼今年4月召開的中央財經委員會第十一次會議表態要構建現代化基礎設施體系,為全面建設社會主義現代化國家打下堅實基礎後,中共中央辦公廳、國務院辦公廳又印發《關於推進以縣城為重要載體的城鎮化建設的意見》。該意見明確了縣城建設的五個方面,培育特色優勢產業、最佳化市政設施、強化公共服務供給、提升人居環境質量、促進縣鄉村功能銜接互補。規劃設計業務與城鎮化率有著直接的聯絡,城鎮化率的提高也使得相關主體有更多的需求去編制新的規劃。
美國著名經濟學家、諾貝爾經濟學獎獲得者斯蒂格利茨曾表示:“21世紀影響世界經濟的有兩件事,一是美國的新技術革命,二是中國的城鎮化”。上世紀80年代以來,我國城鎮人口比重(城鎮化率)逐年增高,2019年達到60.6%。
中央定調推進縣城城鎮化建設,將對基建行業產生深遠影響。資料顯示,在我國城鎮化建設過程中,縣城的基建投資力度長期弱於城市。Wind資料顯示,自2015年以來,城市市政公用設施投資完成總額一直都是縣城的5~7倍,而縣城人均市政公用設施投資額僅為城市的1/2左右,足以證明縣城基建仍有巨大的佈局空間。
從A股市場最近表現來看,水泥、工程建設、工程機械等板塊輪番上漲。期間,浙江建投、湖南發展、宏潤建設等妖股攪弄風雲,這與疫情影響下,消費及出口拉動經濟增長乏力,而基建行業政策卻陸續出臺有較大關係。
研究顯示,基建投資是重要的財政逆週期調節工具,因此建築股往往可以在經濟景氣度承壓,財政政策發力的時期獲得較好的相對收益。
機構的動向也體現這一點。Choice資料庫顯示,銀行、保險公司、社保及養老基金持股行業情況,一季度末相較年初變化如下:
可以看到,建築行業成為銀行、保險、養老基金等的主要配置方向,而規劃設計行業作為基建的上游產業也有望進一步受益。
海綿城市建設勢在必行 規劃設計行業滄海有遺珠
5月全國各地陰雨綿綿,個別地區出現強暴預警。5月11日,國家防汛抗旱總指揮部將防汛應急響應由Ⅳ級提升至Ⅲ級,持續安排部署廣東、廣西等重點地區強降雨防範。5月12日凌晨2時-3時,深圳釋出訊息稱羅湖區,南山區,福田區,鹽田區,龍華區,龍崗區,坪山區,大鵬新區,西部、東部海區已出現暴雨,其中羅湖、福田等區雨量已達60-70毫米,全市進入暴雨緊急防禦狀態。每次暴雨似乎都讓各地政府如臨大敵。
這與我國部分城市排水系統缺乏應對極端天氣能力,大雨暴雨天氣容易出現城市積水嚴重等有很大關係。根據建設部2010年對349個城市內澇情況的調查,2008-2010年共有289個城市發生了不同程度的內澇,佔調查城市數的80%;據報道,“過去3年,全國超過360個城市遭遇內澇,其中六分之一單次內澇淹水時間超12小時,淹水深度超半米,北京、濟南等城市甚至發生了造成傷亡的嚴重內澇”。
每年多地都會遭遇暴雨天氣,這讓海綿城市建設勢在必行。所謂海綿城市,是指透過提升城市整體建築、綠地等生態系統的吸納、蓄滲能力,對雨水實現自然積存、滲透、淨化的城市發展方式。
2013年12月,中央城鎮化工作會議上提出“建設自然存積、自然滲透、自然淨化的海綿城市”,這是海綿城市概念首次在正式檔案中出現。此後,國家出臺多輪政策對海綿城市提供支援。
國泰君安研報顯示,海綿城市已進入建設推廣期,2021~2030年投資規模預計為7萬億,對應10年CAGR為16.6%。
海綿城市建設中,規劃設計必不可少。規劃設計是在研究區域國土空間格局基礎上,提出城市和鄉村地區的未來發展方向和功能定位,對包括土地利用、區域佈局、市政交通及建築景觀等方面建設內容作出綜合安排和部署,是城鄉建設和管理的依據與前提,在城鄉發展中起著從戰略引領到總體控制再到建設統籌的多層次指導作用。
目前A股中從事規劃設計的上市公司主要有深城交、新城市、建科院、中設股份、築博設計、奧雅設計、蕾奧規劃等。不過,築博設計城市規劃業務佔比在5%以下,中設股份與奧雅設計未將規劃設計業務單獨統計劃分,分別統計在“規劃諮詢及勘察設計”和“景觀設計”、“其他設計”項下,這三家公司的可比性相對較弱,因此為便於比較,僅對深城交、新城市、建科院和蕾奧規劃進行分析。
這幾家公司規劃設計業務板塊收入及利潤情況對比如下:
可以看到,收入規模方面,深城交略高於蕾奧規劃,但從盈利能力比較,蕾奧規劃卻實現反超,這主要得益於該公司較好的成本把控能力。
成長能力方面,同樣是蕾奧規劃與深城交表現可圈可點,無論是營業收入複合增長率還是歸母淨利潤複合增長率都遠好於行業,如下:
最後,投資需要考慮估值水平。傳統的市盈率指標無法對處於不同發展階段的公司作出合理估計,例如一家公司未來增長率為50%,另一家公司的未來複合增長率是-10%,假設他們當期淨利潤相同,市場往往給與前者更高估值,這體現在市盈率上會顯得前者高估。對此,著名投資大師彼得·林奇提出了一個PEG指標(市盈率相對盈利增長比率指標)。PEG指標是用公司的市盈率除以公司未來3~5年的盈利增長速度。這個指標把不同股票未來盈利的增長速度考慮進來,解決了不同增長能力股票市盈率考察標準不一致的問題。PEG指標越小,股票的投資價值越高。例如,A公司市盈率是30,預計未來5年盈利增長速度大約是60%。那這隻股票的PEG指標值就是0.5(30÷60%×100);B公司市盈率15倍,預計未來5年盈利增長速度大約是10%。那這隻股票的PEG指標值就是1.5(15-10%×100)。相比起來,肯定是PEG值低的A公司更有投資價值。
目前各大券商研報均未就上述公司未來增長率給出預測,這裡選用過去三年這些公司的淨利潤增長率,計算後結果如下(深成交及建科院今年一季度虧損,新城市淨利潤複合增長率為負):
在中國,規劃設計企業投資預期還體現在智慧城市建設上。在推進城鎮化發展過程中,不僅僅是海綿城市,智慧城市也引領著中國城鎮化發展的重要方向。
《“十四五”數字經濟發展規劃》提出提升公共服務數字化水平,深化新型智慧城市建設、加快城市智慧設施向鄉村延伸覆蓋。按該檔案要求,推進智慧社群建設,依託社群數字化平臺和線下社群服務機構,建設便民惠民智慧服務圈,提供線上線下融合的社群生活服務、社群治理及公共服務、智慧小區等服務,預計國家智慧城市試點數量逾500個,智慧社群整體規模更加巨大。
頭豹洞察研報更顯示,智慧城市市場規模已達近20萬億元。
智慧城市等使得城市規劃建設相關活動的數量和業務型別得到了極大的豐富,為規劃設計行業帶來了新的增長點。
上市首年就丟擲“壕”分紅方案 四板塊助力未來發展
規劃設計行業未來發展可期,頭部企業蕾奧規劃近期釋出的利潤分配方案,更表明管理層底氣十足。4月19日晚,蕾奧規劃公佈其上市首年年報同時,也丟擲一份“壕無人性”的利潤分配方案。該公司擬以6000萬股股本為基數,向全體股東每10股轉增8股,派發現金紅利2.10元(含稅)。目前,上述方案已透過股東大會審議,權益分派股權登記日為5月19日,除權除息日為5月20日。
受此訊息刺激,4月20日,該公司股價以18.40%的漲幅高開,隨後雖因大盤極度弱勢走低,但仍以8.57%的漲幅領先絕大部分個股。
由於規劃設計行業的特性,原始股東多以合作人為主,因此蕾奧規劃股東結構較為分化,大筆分紅更能讓利於廣大投資者,體現了企業與投資者共享成長紅利的決心和社會責任擔當。
另外,Choice資料庫顯示,目前已釋出利潤分配方案的A股上市公司中,每10股轉增+送股比例>=6的公司僅48家,他們預案披露後的平均跌幅為5.62%,遠好於同期絕大部分A股,參考歷史上常有的高送轉行情,這些都是比較稀缺的投資標的。
蕾奧規劃披露的年報也體現了該公司對於提高公司資本價值認可,提高投資者獲得感及回報的拳拳之心。
在“公司未來的展望”部分,蕾奧規劃表示,公司依據目前對市場需求和行業未來發展的趨勢研判,未來將繼續夯實已有基礎,做大做強規劃設計與工程設計業務;聚焦兩大新賽道,努力開拓城市運營業務與智慧城市(數字經濟)業務;構建一個生態圈,大力發展與智慧城市規劃運營相協同的投資業務。
這並不是信口開河,蕾奧規劃確實在行動。2021年,蕾奧規劃按照募集資金投資專案的計劃,共設立了中山、廣州、武漢、重慶4家分公司(2022年3月新增設立石家莊分公司,同時貴陽等地分公司也在穩步推進籌建中),至此蕾奧規劃形成了以深圳總部和19家分公司為支撐的,更完整、輻射能力更強的基礎服務網路。目前,蕾奧規劃服務的地區已經覆蓋了除西藏之外的大陸所有省份的100多個城市和地區,成為國內少數能夠覆蓋全國市場的民營規劃設計企業。
不僅如此,在規劃設計行業,專案經驗往往是支撐企業業務拓展的重要因素。蕾奧規劃創始團隊成員主要為城鄉規劃相關專業人員,且在該領域具有多年的從業經驗,其中首席規劃師王富海為教授級城市規劃高階工程師和國務院特殊津貼專家,具備較高的業務知名度和行業影響力。經過十餘年的發展,蕾奧規劃已開展的各類專案超過4,000項,在新城新區開發、城市更新、TOD綜合開發、景觀環境提升、綜合管廊、特色小鎮、鄉村建設、規劃大資料、國土空間規劃等領域形成了自身的技術特色和產品優勢。截至2021年末,蕾奧規劃累計獲得8項國際級獎項、30項國家級獎項,81項省級獎項,108項市級獎項,範圍涵蓋了城鄉規劃、交通、市政、景觀、研究諮詢等多個方面。
而在其他業務板塊,蕾奧規劃管理層也展現了他們的戰略眼光及行動能力。
今年1月18日,蕾奧規劃釋出公告稱,與廣東天倫、天倫第叄成長簽署戰略合作協議,擬共同出資設立合資公司,引入專業團隊,圍繞城市及園區(含開發區、文旅景區、三舊改造、商業中心等)前期定位、規劃、運營和諮詢服務、輕資產代運營、城市產業規劃等主營業務,在智慧城市的綜合運營管理諮詢領域開拓更廣泛的市場空間。此後不久,蕾奧規劃又釋出公告稱以自有資金5,000萬元出資設立全資子公司“深圳市蕾奧投資控股有限公司” 。該子公司將作為蕾奧規劃的投資控股載體,承接公司對外合作、投資併購、股權投資、資源整合等功能,進一步推動蕾奧規劃在智慧城市、雙碳研發、數字經濟及戰略新興產業等領域的投資佈局,最佳化公司投資結構,助推公司“行動規劃+運營諮詢”發展戰略的落地實施。
四板塊齊頭並進,規劃設計頭部企業蕾奧規劃或將迎來估值與業績的“戴維斯雙擊”。
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