三顧茅廬，是勇氣，更是執念。
5月最後一天，大唐集團控股有限公司（下稱”大唐地產“）選擇三戰港交所，再次向港交所遞交招股書，工銀國際仍為獨家保薦人，最新資料和相關事項得到進一步披露。
而在兩天前的5月29日，大唐地產的“前招股書”剛剛失效。半年間，大唐地產因快速擴張導致的債務高企並未有所緩解。相反，其財務槓桿仍然居高不下。
2019年銷售業績未達標 三年1000億目標承壓
未來幾年，規模擴張將是大唐地產的主旋律。
2019年，大唐地產再次將2018年提出的“3年衝刺500億”目標升級為“今年500億，3年1000億 ，進入全國房企50強”。
招股書中，大唐地產並未明確近年來的銷售額。關於2019年的銷售額，在億翰智庫榜單中，大唐地產全年銷售310.0億元，排名86位；觀點研究院的資料略高，365.7億元的合約銷售，排名79位；克而瑞的榜單中，大唐地產全口徑銷售金額為339.5億元，排名第81；中指研究院的排名大唐地產也在81位，銷售金額為331.5億元。綜合幾大榜單資料，大唐地產2019年銷售金額維持在300億元的規模，房企排名80位左右。
以億翰智庫的資料為例，2018年大唐地產銷售金額達到474.0億元，房企排名62位。2019年的銷售額降幅高達34.6%，排名倒退24位。從2018年逼近500億，降至2019年的300億，銷售規模的下降顯然是大唐地產不願看到的。而2019年不止沒有完成500億的目標，且與其千億目標漸行漸遠。
來源：億翰智庫
根據大唐地產遞交的最新版招股書，2017年、2018年及2019年，大唐地產收入分別為40.19億元、54.95億元及81.08億元，複合年增長率約為42.0%。同期淨利潤分別為4.13億元、5.88億元及6.27億元，複合年增長率為23.2%。
值得注意的是，2019年大唐地產銷售成本達到59.23億元，同比大增49.19%，而同期收益增幅47.53%。在銷售成本中，大唐地產銷售及營銷開支由2018年的2.64億元大增68.4%至2019年的4.44億元。
大唐地產2019年的銷售成本增幅超過收益增幅，也導致大唐地產的毛利率由2018年的27.8%下降至2019年的27.0%。大唐地產方面表示，主要由於2018年若干高毛利的商業物業交付導致2019年交付的商業物業毛利率較2018年有所下跌。
瘋狂補倉致財務槓桿高企 短債缺口增加償債壓力
為擴大規模，大唐地產開始攻城略地，幾近瘋狂。
上一次赴港IPO前夕，僅是2019年7月至11月，大唐地產就新獲16幅地塊。其中，透過招拍掛流程獲得14幅地塊（總地盤面積為81.89萬平米），累計耗資40.20億元。而在2019上半年，大唐地產的現金及其等價物只有19.42億元。
截至2020年2月29日，大唐地產應占土地儲備總量為889.72萬平方米，涉及82個物業專案。
此次再戰港交所，大唐地產則在前三個月瘋狂拿地，透過招拍掛流程斥資4.33億元獲得廣西柳州、江蘇海門兩塊地塊，斬獲總地盤面積8.11萬平方米；另外透過收購其他公司權益獲得五幅地塊，該等地塊位於浙江台州、福建漳州及福清以及廣西貴港，累計耗資33.44億元並獲物業面積30.77萬平方米。
規模擴張的同時，也在無形中加大大唐地產的後期開發成本。對截至2020年2月29日由附屬公司開發的所有專案而言，截至2019年12 月31日物業專案的未來開發成本總額為164.0億元，其中72.6 億元預期於2020年產生，而剩餘部分預期將於2021年及其後產生。
截至2019年末，大唐地產現金及現金等價物淨額僅有22.14億元，而同期其需要一年以內償還的借款達到23.01億元，現金短債比0.96，短期債務償還存在一定的壓力。值得注意的是，截至2020年2月29日，大唐地產需要一至兩年內償還的借款高達31.51億元，償債壓力陡增。