黃光裕假釋，*ST美訊迎利好！5億元高溢價出售虧損資產唱的是哪出戏？
記者 | 胡振明
端午節前夕（6月24日），多家媒體傳出國美創始人黃光裕假釋出獄的訊息，“國美系”相關公司股票聞風異動，A股市場中的中關村、*ST美訊（早先的“三聯商社”）、ST金泰均告漲停，這源於市場對黃光裕“重出江湖”的看好，期望他能挽救病重的“國美系”。
在A股“國美系”上市公司中，*ST美訊是最希望黃光裕能夠早日歸來的，其已經連續兩年業績虧損，若不能繼續盈利則將面臨退市風險。
業績“崩塌”
盤面顯示，*ST美訊近三年多以來股價一路下洩，從2017年年初的18元左右（前復權）最低跌到了2020年5月中旬的5.13元，市值蒸發七成。對於*ST美訊來說，雖然此次因黃光裕假釋訊息讓股價出現了異動，但其自身近年來問題積累太多，基本面能否因黃光裕此次假釋出獄而盤活是存在很大懸念的。
資料顯示，*ST美訊原名為“國美通訊”，其由早先的三聯商社改名而來。Wind資料顯示，2017年時，*ST美訊還勉強維持17.12萬元的淨利潤正值，而2018年和2019年的淨利潤則已鉅額虧損-5.97億元和-9.16億元。相較其淨利潤連續兩年虧損，其營業利潤更是連續三年虧損，同比負增長達5年。2019年年末，*ST美訊歸屬母公司股東的權益為-77556.45萬元，如此情況意味著*ST美訊已經資不抵債了。
2020年第一季度，*ST美訊基本面仍未得到好轉，業績仍延續虧損，僅一個季度就虧掉了8955.11萬元（淨利潤），歸屬母公司股東的權益進一步減少到-86396.61萬元。此次公司再不進行相關資產剝離動作，則很難保證2020年實現扭虧。
資金鍊接近斷裂
淨資產為負，意味著*ST美訊資金鍊裂的危機已經近在咫尺。
資產負債表顯示，*ST美訊在2019年年末和2020年一季度末賬上貨幣資金僅有1.16億元和1.59億元，同期的流動負債合計高達15.74億元和16.43億元。很明顯，*ST美訊的資金週轉壓力是巨大的。
值得注意的是，2019年年末和2020年一季度末的流動資產合計數也明顯低於流動負債合計數，分別達到11.00億元和10.87億元。眾所周知，流動資產是對流動負債償付的最主要保障，一般情況下都是流動負債低於流動資產，然而*ST美訊的流動資產跟流動負債對比，則出現4.74億元和5.56億元的差距，這意味著，其有數億元的流動負債得不到流動資產的保障，資金鍊變得非常脆弱。
更糟的是，*ST美訊近年已經失去“造血”的能力，不但沒有現金流入反而還不斷外流，這對公司的短期償債能力而言可謂是雪上加霜。其中，2017~2019年經營活動產生的現金流量淨額分別為-10401.46萬元、-38991.03萬元和-5687.42萬元，三年中均呈現出淨流出的狀況，2020年一季度雖然淨流入了2556.13萬元，但依然難以改變公司資金面緊張的困局。
即便是考慮到籌資、投資活動現金流量的影響，整體現金仍處外流狀況。2017~2019年現金及現金等價物淨增加額為8967.61萬元、-14400.71萬元、-2804.50萬元，2020年一季度為-917.02萬元，三年多累計淨流出了9154.62萬元！
更為重要的是，2019年年末和2020年一季度末，*ST美訊資產負債率已經高達144.88%和151.34%，負債率遠高於100%，再加上流動資產比流動負債少數億元之巨，如此情況對於*ST美訊而言是很容易觸發銀行停貸、抽貸風險的。而一旦這種情況真的出現，則對上市公司而言將是覆頂之災。
或為改變自己的現金緊張且面臨退市困局，6月18日，*ST美訊釋出了《重大資產出售暨關聯交易報告書（草案）》，擬將公司手機產業的平臺浙江德景電子科技有限公司（簡稱“德景電子”）100%股權高溢價轉讓給自家二股東戰聖投資旗下的孫公司美昊投資。透過此次溢價關聯轉讓，可以讓*ST美訊將獲得一大筆現金用於償債，進而減輕債務壓力。
神奇之處在於，在此次交易中，標的公司德景電子100%的股權的評估價值為13528.20萬元，出現1360.93萬元的評估減值，然而最終確認的標的資產轉讓價格卻達到了50000.00萬元。要知道，德景電子是公司進軍手機產業的平臺，其是上市公司於2016年以8億元價格收購，當時形成6.18億元商譽。然而隨著2017年手機產業競爭加劇，德景電子2019年度收入較同期下滑幅度達70%，毛利為負。2018年度公司計提德景電子商譽減值損失1.76億元，剩餘4.42億元。2019年度，公司全額計提德景電子剩餘商譽，即4.42億元，另外，公司還計提德景電子應收賬款、庫存等超過1億元的資產減值損失，而正是這幾次提計，導致上市公司業績連續大幅虧損。
18日，*ST美訊披露公告稱，擬使用收到的公司重大資產出售的交易價款向國美電器提前償還不超過5億元的借款。若將此份公告內容與上市公司資產轉讓公告一道考慮，則可發現被轉讓資產之所以能夠出現高溢價，應與大股東為保殼*ST美訊實施變相減債有關，而這或是黃光裕假釋前對旗下資產重新盤活的一出好戲！
（文中提及個股僅為舉例分析，非投資建議。）