2022-03-01浙商證券股份有限公司李輝,張玉龍對新和成進行研究併發布了研究報告《新和成點評報告：量價齊升，收入持續快速增長》，本報告對新和成給出買入評級，當前股價為33.95元。
新和成(002001)
量價齊升，Q4收入再創歷史新高
根據博亞和訊統計，2021年VA、VE、生物素和蛋氨酸國內市場均價分別為314.7/80.4/69.4/20.2元/公斤，同比變動-19.9%/24%/-62.1%/1.7%。我們測算，收入大幅增長主要來自蛋氨酸和東北專案投產貢獻。淨利率下降主要由於原料化工產品價格上漲和營養品產品結構變化，VC和蛋氨酸21年銷量預計大幅增長，蛋氨酸價格底部執行，前3季度淨利率23.7%低於公司整體水平。Q4公司單季度收入環比增長30.7%，創歷史新高。我們預計4季度銷售旺季，核心產品銷量預計環比增長明顯。根據博亞和訊統計，VA、VE、生物素和蛋氨酸國內市場均價分別為286.2/89.4/82/20.4元/公斤，環比變動1.12%/13.4%/35.4%/11.7%。Q4公司歸母淨利潤環比下滑1.5%，預計主要因為計提費用較多以及12月疫情停產影響。
價格有望上漲，新專案投產加速公司增長
VE行業洗牌集中度大幅提升，供給偏緊將進入景氣週期，VE價格有望持續上漲。公司多個專案今年有望陸續投產。公司12月公告與鎮海煉化合作繼續擴產蛋氨酸，新設尼龍材料子公司，己二腈專案值得期待。近期披露公司輝瑞新冠口服藥中間體卡龍酸酐和氮雜雙環專案在報批申請中，一旦投產有望成為公司原料藥業務的重要產品。公司具備一體化產業鏈優勢和規模優勢，我們預計公司將具有較強競爭力。公司大手筆投資，圍繞丙酮、氫氰酸、光氣和發酵法打造四大產品平臺，有望成為全球領先的綜合性精細化工龍頭公司。新專案陸續投產將加速公司增長，並降低價格波動對公司的影響。公司宣佈不超過41元/股以集中競價交易的方式回購3-6億元用於股權激勵或員工持股，彰顯對自身未來發展的信心。
盈利預測及估值
調整公司2021-2023年EPS預測分別為1.67/2.24/2.82元，現價對應PE分別為20.55/15.31/12.18倍。公司是全球維生素和香精香料龍頭，近幾年固定資產大幅增長，新產能陸續進入投產期，成本競爭力強，內生增長動力強。維持“買入”評級。
風險提示
原料及產品價格大幅波動；匯率及貿易風險；人才流失風險；環保政策風險等。
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級7家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為40.57。證券之星估值分析工具顯示，新和成（002001）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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