焦點分析丨單季度賺了20億,但拼多多說不打算繼續

作者|彭倩 編輯|董潔

8月24日晚間,拼多多釋出2021年Q2財報。

財報顯示,拼多多營收230.5億元,低於市場預期的267.4億元,較去年同期增長89%。此外,使用者增長方面,月活躍使用者數7.385億,低於市場預期7.592億,同比增長30%,單季新增1390萬;年度活躍買家數達到8.499億,單季新增2610萬,平均月活躍使用者數佔年活躍買家數的87%。

雖然營收和使用者數增長均低於預期,但拼多多的盈利表現有了明顯改善。按美國通用會計準則,本季度的運營利潤為20億元,是上市以來首次轉正,市場預期虧損44億。歸屬於普通股股東的淨利潤為24億元,同比增長360%。

基於其盈利能力提升,外加當日中概股集體反彈(阿里巴巴、拼多多、京東等均有不同程度上漲),截至今早收盤,拼多多大漲超22%。

不過,盈利能力顯著提升後,拼多多並沒有打算“保利潤”,祭出了“百億農研專項”,公司高層在財報會也表示,當前的利潤不可持續,更多受到了季節性因素的影響。事實上,在行業增長放緩、監管趨嚴的特殊時期,各大網際網路公司都做出了“犧牲利潤”、“從平臺轉型基礎建設”的舉措,以求更長期的發展。

意料之中的增長放緩

先來看營收。本季度拼多多營收同比增長89%,較Q1 239%的同比增長下降了不少。事實上,不止拼多多,阿里巴巴、京東等老牌電商的同比營收增速也都有不同程度的下滑,前者僅有33.8%,而後者僅為26.2%。

但如果剔除1P收入的19 億(市場預期 60 億),拼多多可比口徑的 3P 收入其實達到了 211 億,同比增長 73%,超過市場預期,不過本季度這一程序得以放緩。IP業務的好處在於其可以在短時間內提升營收,但對毛利率的影響也較大。

至於為何放緩對1P業務的投入,有跡可循。在此前兩個季度的財報會上,拼多多方面曾表示,1P業務是為了測試平臺使用者對高品質雜貨類商品的需求情況,平臺將對該業務保持穩定投入,不會大幅投入。

拼多多營收持續高速增長,營銷廣告收入做出了最大的貢獻。Q2拼多多的營銷廣告收入高達180億元,同比增長超過64%,高出市場預期。

今年年初,拼多多正式開啟對“百億補貼”商家收費,並提升了入駐門檻,這為拼多多貢獻了一定的營銷廣告收入,部分商家也反饋其ROI相當不錯。

不過,Q2拼多多的佣金收入只有30億元,雖然同比增速仍然高達160%,但與上個季度的29億元持平,沒有明顯增長。多多買菜一直是佣金增長的重要來源之一,Q2佣金收入沒有明顯增長,這表明,在政府的監管強壓和激烈的行業競爭下,多多買菜的GMV增速明顯放緩。

再來看看使用者增速。月活使用者單季增長1390萬,而年活買家單季淨增2610萬,與拼多多的歷史高位增長時期相比,的確放緩了許多,但與行業整體表現相比,拼多多的使用者增長仍然處於前列。以阿里巴巴為例,Q2其年活買家增長僅1700萬,而月活使用者的增長也只有1400萬,環比均明顯下降。

拼多多的使用者增長放緩,在意料之中。一方面,與阿里巴巴面臨的問題類似,二者的使用者基數幾乎已經觸頂;另一方面,隨著多多買菜等業務的投入和增長雙降,能為拼多多貢獻的新增使用者也變得十分有限。

經營利潤首次轉正

營銷投入的大幅下降,是拼多多經營利潤大幅增長的重要原因。Q2拼多多的營銷費用僅為103億元,較Q1下降30億元,營銷費用率僅為49%(刨除1P業務)。

這釋放了一個更有利的訊號:拼多多自成立以來的“常態化補貼策略”已經形成了較強的使用者心智,即使減少了補貼投入,拼多多的GMV仍然不會有大幅的下滑。財報會上,拼多多也表示,平臺增長的一個重要來源是“使用者的認可度”。

除了心智的形成,拼多多的營銷費用下降原因主要有二。其一,Q2雖然有傳統的電商618大促,但拼多多的參與程度很低,並未實行3C類、汽車類大單品的高額補貼;其二,因為政策因素,多多買菜的投入放緩,這在一定程度上為拼多多節省開支。

不過,對拼多多而言,由於二季度通常銷售和營收支出相對較少,拼多多高層在財報會上指出,本季度的利潤率不是未來穩態的一個指標,當前利潤率也未必能夠持續。

盈利能力顯著提升後,拼多多乘勝追擊,推出“百億農研專項”。釋出財報的同時,拼多多宣佈正式設立“百億農研專項”,該專項已透過董事會批准,拼多多集團董事長兼CEO陳磊將親自擔任專案一號位,而這百億資金將主要用於研發費用、無形資產、長期投資等方面。

拼多多表示,“百億農研專項”將顯著影響股東的短期每股盈利,陳磊稱:“這是一項重要且具有挑戰性的工作,我們將耐心投入,本季度的全部利潤及以後幾個季度可能有的利潤,將首先進入這個專項,直至100億的總額得到滿足。”

拼多多投入農產品的決心很大,該品類目前貢獻了最多的GMV,且一直保持著極高的增長。財報顯示,上半年,拼多多農產品訂單量同比增長431%,單品銷量超過10萬單的農(副)產品超過4000款,同比增長超過490%。自“百億補貼”上線以來,優質涉農商家已突破1萬家,並累計上線超2萬款農產品。上半年平臺涉農商家同比增長180%。

財報會上,拼多多還再次強調將保持對農產品的0佣金政策,扶持力度,可見一斑。此外,拼多多還加大了對農產品冷鏈物流、倉儲配送等供應鏈體系的建設。財報顯示,本季度的營業成本達到79億元,同比增長197%,其中部分投入主要來自配送和倉儲費用的增加。

對於該項投資,拼多多還表示,目前沒有考慮利潤和KPI,這將是一項長期的價值投資。

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