2020年5月，光華股份提交科創板IPO招股說明書，上交所對光華股份前身高暢有限的涉訴擔保、科創板定位等問題下發了三輪稽核問詢函。2021年1月22日，光華股份和保薦人向上交所申請撤回在科創板IPO的申請檔案。
在上交所碰壁後，時隔半年多光華股份更換保薦機構並向深交所提交IPO招股書。擬發行股份不超過3200萬股，募資6.97億，而這次能成功嗎？
光華股份主營聚酯樹脂。聚酯樹脂是粉末塗料的核心原材料，已廣泛用於建材、家電、傢俱、汽車、3C產品等各個領域。近年來，隨著國家環保治理的不斷深入，粉末塗料應用越來越廣泛，代替油漆塗料的“漆改粉”趨勢明顯。
目前排名行業第二，主要競爭對手就是神劍股份，公司現在如今謀求上市，也是意在擴大產能超越神劍。
脫掉失信外衣
公司的前身高暢有限曾被納入失信名單，控股股東朱鳳山（孫培松的岳母）被限制高消費。
資料來源：企查查
高暢有限（原名浙江光華新材料有限公司）曾為其他企業進行擔保，但是被擔保企業經營不善無力還債，其因為擔保涉訴11起，最終被列入失信人名單。
為了擺脫失信人帶來經營的不利影響，2014年10月11日，孫杰風、姚春海、高暢有限分別出資1600萬、200萬、200萬設立浙江光華材料科技有限公司（股改前的光華股份），承接高暢有限的資產、業務及人員，由此脫掉了失信外衣！
突擊分紅2600萬
在 2017 年、2018 年沒有分紅的情況下，光華科技 2019 年向股東突擊分紅約 2600 萬元，公司分紅金額接近當年淨利潤比例的 1/3。公司實際控制人孫杰風、孫培松及其一致行動人孫夢靜直接和間接控制公司發行前總股本的 80.21%，也就意味這些分紅基本全都到自己的腰包。
科創板上市受阻
2020年5月，光華股份向上交所提交招股書，意圖科創板上市。但是在上交所的三輪問詢函下，公司卻在今年年初主動撤回招股書，顯然有點心虛了。一方面，高暢有限的失信問題面臨的債務連帶責任沒有完全解決，另外一方面，研發投入佔比極低，而科創板的要求為企業的近三年的累計研發總投入佔總營收應達到15%以上，顯然其不符合這個定位。
資料來源：光華股份招股書
近期公司重新向深交所發起上市衝擊，但是其依舊面臨諸多問題！接下來，我們細細來看。
募資及投入金額髮生變化
資料來源：光華股份2020年招股書
資料來源：光華股份2021年招股書
對比兩次招股書，很明顯的發現募資金額從5.87億增加至6.97億。補充流動資金金額從9000萬增加至2億！也側面反映公司目前資金緊張，缺乏流動性。另外，12萬噸聚酯樹脂專案，專案投資4.26億，但是擬投入3.82億，還有4000多萬的資金要閒置？
毛利率明顯高於行業
資料來源：光華股份招股書、神劍股份年報、中國電研年報
從上表可以看出，光華股份的毛利率明顯高於行業，其中神劍股份是行業的龍頭公司，市佔率第一。這裡面就有一個大大的疑惑，近兩年來光華股份如何遠超行業龍頭毛率7個百分點以上？
首先從生產成本端而言，報告期內，公司直接材料成本佔各期主營業務成本的比重分別為 93.65%、93.49%、 92.80%、88.46%，而製造費用及人工的成本影響極小，光華股份如何在成本上優於行業？聚酯樹脂以 PTA、NPG、PIA 為大宗化工原料為主，而行業龍頭神劍在採購上具有規模及渠道優勢。
另外，從產品的售價方面，神劍股份與光華股份基本上差不多，1-1.15萬元每噸左右，廣州擎天高於兩者一些1.15-1.35萬每噸左右。
從這個角度看廣州擎天的毛率高於神劍股份就非常容易看懂了，但光華股份的毛率如何高於神經股份這麼多，就是一個大大的問號了，由於產品售價比較透明，那成本端的核算極有可能出現了問題！
稅收優惠佔淨利潤較高
2018-2020年，光華股份享受的高新技術企業所得稅稅率優惠、研發費用加計扣除、安置殘疾員工享受增值稅即徵即退及所得稅加計扣除等主要稅收優惠影響淨利潤金額分別為 1,597.03 萬元、1,762.02 萬元、2,434.77 萬元，佔淨利潤的比例分別為 38.43%、19.21%、22.70%和 13.78%。若未來相關稅收優惠政策發生不利變化，公司的經營將受到較大不利影響。