國海證券：給予京東方A買入評級

2021-10-12國海證券股份有限公司吳吉森,厲秋迪對京東方A進行研究併發布了研究報告《業績預告點評：2021Q3業績超預期，面板龍頭彰顯強大韌性》，本報告對京東方A給出買入評級，當前股價為5.23元。

京東方A(000725)

事件:

京東方A釋出三季度業績預告：預計2021年前三季度實現歸母淨利潤198.62億元-200.62億元，同比增長702%-710%，實現基本每股收益0.556元/股-0.562元/股。

投資要點：

2021Q3業績持續超預期，面板龍頭彰顯韌性。公司業績預告預計2021Q3單季度實現歸母淨利潤71億元-73億元，同比增長430%-445%，超市場預期。公司業績大幅增長主要原因為：其一，2021年前三季度液晶面板行業景氣度較高，且公司在TV、IT、手機等領域的市佔率進一步提升；其二，三季度以來海運堵塞及物流成本上漲，影響下游客戶備貨意願，TV產品價格出現了結構性調整，具體表現為小尺寸面板價格迅速下滑，大尺寸面板價格小幅下滑，而IT類產品整體供需情況良好，價格維持了穩定，公司透過主動最佳化產品結構，較好地對沖了TV面板價格下滑帶來地影響；其三，除顯示事業外，公司感測器事業、MLED事業、智慧系統創新事業和智慧醫工事業等多個領域均獲得了快速發展，推動了公司向物聯網領域加速轉型。短期來看，TV面板價格迅速週期下行，面板企業正主動透過調整產品結構、調減稼動率的方式減少供需錯配的影響，後續價格有望趨穩，中長期來看，LCD行業優質資源有望進一步向頭部企業集中，公司作為LCD面板行業龍頭將優享行業集中度提升帶來的紅利。

LCD+OLED+MLED多元佈局構築長期優勢，乘物聯網之風而起公司作為全球半導體顯示領域領先企業，透過LCD+OLED+MLED多維度佈局，深耕市場，技術儲備深厚，長期優勢顯著，LCD方面，公司在保持市場份額領先的同時持續推動技術創新，TV產品實現23.6英寸-110英寸全覆蓋，解析度高至10K，Monitor產品達到480Hz重新整理率以及1ms的極速響應時間；OLED方面，公司率先推出具有超高6000ppi、單眼4K+解析度、120+Hz高重新整理率矽基OLED產品，同時推出了柔性摺疊屏、滿溢屏、捲曲屏，應用場景持續多元化；MLED方面，公司攜手創維推出全球首款主動式玻璃基MiniLED電視，透過整合20736顆燈珠，實現2304個物理分割槽，每個分割槽可實現4096級階梯變化，極致亮度達1500nit，此外，公司推出的P0.9玻璃基MiniLED顯示產品實現了超高亮度、百萬級超高對比度和115%DCI-P3超高色域，多項技術指標處於行業領先水平。我們認為，顯示器件將是物聯網時代人機互動的重要視窗，市場空間廣闊，公司立足研發，核心優勢凸顯，有望乘物聯網時代之風持續成長。

盈利預測和投資評級公司作為全球半導體顯示領域領先企業，透過LCD+OLED+MLED多維度佈局，深耕市場，技術儲備深厚，長期優勢顯著，我們認為公司將優享顯示行業持續成長、週期性變弱帶來的長期盈利紅利。我們預計公司2021-2023年實現歸母淨利潤分別為275.66/320.04/356.13億元，對應EPS分別為0.72/0.83/0.93元/股，對應當前PE估值分別為7/6/6倍，維持“買入”評級。

風險提示下游需求不及預期風險；公司新產品研發進度不及預期風險。