一樁詭異的收購案再次將這位A股的“高階資產搬運工”曝光在公眾視角。有意思的是，收購案中買家和賣家的股東中均出現一位胡存超的股東，而這位神秘股東同時也投資多家醫藥公司。
8月11日，步長製藥連發6條公告，涉及內容均為公司內部資產整合，範圍包括公司的中藥、生物藥、大健康業務。而其中最為詭異的是一樁耗資4888萬元的收購交易。
具體來看，步長製藥將一家原名為上海海斯萊福的食品銷售公司納入子公司步長健康產業旗下，而巧合的是，標公司的法人也正是步長製藥子公司持股5%的股東。
買家和賣家的股東中均出現一位胡存超的股東，而這位神秘股東同時也投資多家醫藥公司。值得注意的是，此次交易使用了彈性較大、主觀性較強的收益法估值法，而標公司當前淨資產為-1208.49萬元，在職員工僅有3人。
4888萬買一家三人員工的公司，此行為一度被投資者認為是利益輸送。實則近年來，步長製藥嘗試轉型的同時，各類投資和資產整合動作也不斷。而在大手筆出資後，多年來步長製藥再未有出彩的拳頭產品。
當前的步長製藥較其高光時刻的千億市值，已跌下神壇。截至8月12日晚間收盤，步長製藥收報18.75元/股，市值214億元。
一場詭異的收購案
8月10日晚間，步長製藥釋出第四屆董事會第二十三次會議決議公告（下稱“決議公告”），稱公司子公司步長健康產業（浙江）有限公司（下稱“步長健康產業”）擬出資4888萬元，收購步長健康管理（上海）有限公司（下稱“步長健康管理”）100%股權。
步長製藥在上述決議公告中提到，此次收購是為適應公司未來的業務發展需要，推進公司整體戰略的順利實施，提升公司整體運營環境和外部形象，實現“中國的強生，世界的步長”的規劃，表決結果為同意15票，反對0票，棄權0票。
4888萬對於向來出手闊綽的步長製藥來說並不算多，然而細究標公司的成色，似乎並不能撐起4888萬元的估值。
根據估值報告書中顯示的財務資料，截至2022年5月31日，步長健康管理的總資產僅為41.95萬元，而負債總額卻高達1250.44萬元，淨資產-1208.49萬元。
此外，截至2022年5月31日，步長健康管理的賬面現金只有96.48元，貨幣資金總計也只有6萬餘元，而應付款卻有1226.67萬元。
更令人吃驚的是，標的公司在2021全年至今年五月底，營業收入為0，淨利潤為-14.23萬元。在職員工僅有3人，其中正式合同2人，退休返聘1人。
再看公司的資產，報告顯示步長健康管理擁有保健食品批准證書34項，其中6項處於審批中；擁有商標17項，其中1項處於轉移中。
斥資4888萬買了18個商標，而平均一個商標價值高達270萬元。正是這樣一家零收益、僅有三人員工，且負債千萬的保健品公司為何可以估值近五千萬？
步長製藥公告顯示，此次收購估值採用的是經上海眾華資產評估有限公司按照收益法估值，步長健康管理在估值基準日的歸母權益為-1208.49萬元，估值為4900萬元，估值增值6108.49萬元，增值率505.46%。
眾所周知，收益法估值本身具有極高的主觀性，且估值彈性較大，如按照常見的資產基礎來估值，標公司自身價值想必並不能撐起收購價。
對此，步長製藥解釋稱，考慮到估值物件由於前期保健品批文辦理、資質辦理等，己投入大量人力、物力，資產基礎法已較難客觀反映企業的投資價值，所以本次估值不採用資產基礎法。且步長健康管理擁有一批保健食品註冊證書，如能按照未來五年經營規劃生產經營，未來發展空間較大。
對此，業內人士向環球老虎財經表示，保健食品批准證書的辦理流程並不算複雜，且並不能進行買賣交易，因此不具備較大的商業價值，而隨著國內保健品行業的監管趨嚴，未來保健品行業也將充滿不確定性。
然而步長製藥對這家公司似乎有著很高的期許，按照其估值計算，這家僅有三人員工負債千萬的公司三年內營收將有望突破億元。
即便按照收益法估值，步長製藥為何給出505.46%的增值率？細究其背後，似乎並不是估值演算法不同而出現價值偏差這麼簡單。
既當買家又當賣家的神秘股東
根據步長製藥公告，步長健康管理產品範圍覆蓋美容美白、排毒養顏、抗氧化、延緩衰老、提高免疫力、補充維生素、改善心腦血管、保護肝臟等預防亞健康的多種系列營養補充劑，現已形成了天然草本植物、動物營養提取物的健康產品體系。
據悉，步長健康管理原名為上海海斯萊福，旗下曾有5家分支機構，分別是上海海斯萊福保健食品有限公司惠南店、上海海斯萊福保健食品有限公司上南路店、上海海斯萊福保健食品有限公司川沙店、上海海斯萊福保健食品有限公司楊高中路店、上海海斯萊福保健食品有限公司永泰路店，但均於2011年先後登出。
環球老虎財經從各大電商平臺獲悉，上海海斯萊福旗下有包含海斯萊福R硒咀嚼片、海斯萊福牌艾德布蘭軟膠囊、海斯萊福牌葛根枸杞子片等產品，然而資料顯示相關產品銷量幾乎為零。
當前，已有多個產品冠以“步長”之名，也就是說在此次收購之前，海斯萊福就已經坐享“步長”老字號的光環。
根據步長製藥2021年3月公告，步長製藥授權步長健康使用步長字號，也就是此時上海斯萊福正式更名為步長健康。
有意思的是，作為此次收購方，步長製藥的子公司步長健康產業成立於2021年11月，經營範圍包括保健食品、嬰幼兒配方乳粉及其他嬰幼兒配方食品、衛生用品和一次性使用醫療用品銷售等。
截至今年3月底，該公司總資產、淨資產、營收、淨利潤均為0萬元。換言之，這家新成立大半年的公司目前為止尚無開展的經營活動。
這就意味著，步長製藥先授權上海海斯萊福使用自己的字號，然後再成立子公司對其進行收購。
如此看來，先授權商標標識，再成立子公司有了今年這樁收購，步長製藥為了將海斯萊福納入囊中可謂“煞費苦心”。步長製藥在公告中表示，此次收購事項不構成關聯交易，而事實真是這樣嗎？細究其中，一位神秘的中間人不得不提及。
公開顯示，上海海斯萊福成立於2004年8月5日，最早是由自然人胡存超、陳建珍一人50萬元出資設立。
2021年11月，子公司成立後的股東名單出現了作為此次標的執行董事胡存超的名字，其中步長製藥出資4525萬元，持股比例為90.5%；胡存超出資250萬元，持股比例為5%。這也就意味著，此次收購案中，買方和賣方出現了同一個人。
公開資料顯示，胡存超現任步長健康管理（上海）有限公司執行董事，上海盈養特醫食品有限公司執行董事，浙江滬通醫藥科技有限公司執行董事、總經理等，共計任職14家，其中9家公司的法人。
細看胡存超的任職版圖，多與保健品大健康行業，此外，胡存超此前擔任過上海互眾藥業有限公司的法人。
而這位神秘中間人近年來似乎並未將標的公司經營得很好，近年來海斯萊福的產品頻出質量問題。據悉，2013年，國家工商總局向社會公佈抽查發現的十個嚴重違法廣告中，上海海斯萊福生產的艾德布蘭軟膠囊登上黑榜，其在天津一家媒體釋出廣告宣傳食品治療作用，並利用專家、消費者的名義作證明。
2017年8月，四川省食品藥品監督管理局官網釋出《關於嚴重違法廣告的公告2017年第48號》，海斯萊福艾德布蘭軟膠囊因誇大產品適應症而被再次曝光。
資產的“高階搬運工”，趙氏父子做起LP
上市之際，步長製藥董事長曾表示要將公司打造成“中國強生”，其股價自2016年11月上市並達到155.41元/股的歷史峰值後，其股價便持續走低。
截至8月12日晚間收盤，步長製藥收報18.75元/股，市值214億元，相比於最高峰時的千億市值，早已腰斬不止。
公開資料顯示，步長製藥是國內最大的心腦血管中成藥生產企業，主要產品在心腦血管用藥領域處於領先地位，並在婦科、泌尿等用藥領域建立了較強的競爭優勢，是我國醫藥行業的領軍企業之一。
曾經作為步長製藥黃金單品的“腦心通”近年來也逐漸沒落，而2019年的銷售費用總額卻是行業平均值的近10倍，高達80.8億元。
步長製藥似乎也意識到自身的問題，逐漸開始轉型。
當前，在調整保健品業務之餘，步長製藥還對新成立的生物藥公司進行了增資。不久前，公司向CDMO公司長睿生物增資並實現控股，此外，步長製藥準備將中藥注射劑通化谷紅的銀杏達莫注射液權益轉讓給吉林天成。
與此同時，步長製藥的各類投資和資產整合動作不斷。雖市值與“中國強生”差太多，但步長製藥在投資版圖上卻一點不含糊。實控人趙氏父子是出了名的“高階資產搬運工”。
2004年步長製藥的實控人用1000萬元買下王牌子公司“山東丹紅”，2018年為母公司貢獻了近三成的淨利潤，隨後將全部股權轉給了自己在海外的一家空殼公司，一場為期十年的資本大戲拉開帷幕。
2009年5月，這家空殼公司將山東丹紅73%的股權作價1.67億元賣給了步長製藥的母公司步長（香港）控股，將剩餘股份作價5877萬元賣給了一家叫奧博圖的海外殼公司，而奧博圖背後的實控人仍然是步長製藥的幕後老闆。
相比之下，此次的4888萬元收購可謂“小巫見大巫”。
而不甘心只做“資產搬運工”的步長製藥開始投資做LP。今年5月17日，步長製藥釋出公告表示將出資5000萬出資元禾璞華做起半導體投資。
元禾璞華是積體電路領域近年來較活躍的投資團隊之一。今年初，其剛剛完成了三期人民幣基金的最終關賬，總規模超過42億元，超募30%以上。而在今年4月份，其在半個月內就收穫了4個專案科創板IPO的成績，分別為唯捷創芯、峰岹科技、納芯微以及帝奧微。
該基金主要合夥人來頭都不小。其中，上海清恩資管背後站著的，是有“晶片首富”之稱的韋爾股份創始人虞仁榮；長三角協同優勢基金的大股東分別是太平洋人壽保險和上海市國資委；南京浦口智匯GP為毅達資本；蘇州元禾控股背後站著的是江蘇省政府；蘇州市引導基金背後站著的則是蘇州市財政局。
步長製藥在公告中稱，此次參與投資智芯基金，是“為進一步推進公司的發展戰略”。自2016年11月上市以來，步長製藥公告出資的股權投資基金僅有兩支，分別為蘇州盛濤醫療投資合夥企業（有限合夥）、武漢瑞伏醫療健康股權投資合夥企業（有限合夥）。
這兩支基金的大股東都是步長生物，投資方向均為醫療健康相關領域。其中，武漢瑞伏醫療健康基金因為募集資金規模無法達到原定金額，曾於2021年進行減資，由2017年最初設立時的目標10億元，縮減為目前的6.15億元