隨著全球智慧家居個護市場規模的快速擴大和持續增長，作為家居個護主力的按摩椅產品迅速崛起，在有效解決使用者剛需方面能夠創造巨大價值，必將成為未來智慧家電領域的重要引爆點，在巨大的市場上升空間下，入局按摩椅行業的企業越來越多。
OSIM按摩椅就是這個高速發展、角逐激烈的賽道上的一員。近日，OSIM母公司V3品牌亞洲有限公司(V3 Brands Asia Limited，以下簡稱“V3品牌”)向港交所主機板遞交上市申請，其聯席保薦人為高盛與中金公司。
據智通財經APP瞭解，早在2000年7月，OSIM曾以傲勝國際名義於在新加坡證券交易所上市，但於2016年8月已除牌。隨後，V3品牌於2017年4月向港交所提交上市申請，但未透過最終聆訊。
此番再闖港交所，V3品牌看點何在？讓我們從其招股書中來尋找答案。
利潤高速增長，毛利率超七成
V3品牌深耕行業42年，專注開發提升顧客身心健康的全方位健康生活體驗產品。公司旗下擁有OSIM品牌，自2016年起為亞洲市場份額第一的高階按摩椅產品品牌。按市場份額及品牌忠誠度計算，OSIM於2020年在亞洲高階按摩椅市場排名第一，市場份額為26.4%（按零售銷售額計算）。
（來源：招股書）
行業領先的市場份額也帶動了公司業績的穩步增長。在營收方面，2019年及2020年分別實現3.27億新加坡元及3.77億新加坡元的收益，同比增加15.6%；2021年1-9月則從2020年同期的2.50億新加坡元增32.8%至3.32億新加坡元。
在盈利方面，公司利潤由2019年的2731萬新加坡元增至2020年的4339萬新加坡元，同比增加58.9%；2021年1-9月的利潤則從2020年同期的2869萬新加坡元大增153.5%至7273萬新加坡元。
分產品來看，公司擁有三類產品。其中，公司的收入主要來自於養身椅及按摩椅分部。2019年、2020年及2021年1-9月，來自此分部的收益佔比分別為71.6%、71.4％及70.0%。
而來自包括臀腿和足部按摩器、肩頸和背部按摩器及行動式按摩器的精緻皇牌按摩產品的收益佔比於報告期內有所下滑，分別為25.3%、24.1%及18.7%。
不過包括近年最有噱頭的電競按摩椅、室內運動及健康測量儀等在內的其他健康健康生活體驗產品的銷售佔比雖然較低，但近年來持續提升，已由2019年的3.1%大幅提升至2021年前三季度的11.3%。
（來源：招股書）
從毛利率來看，公司成本控制能力穩定。於報告期內，公司毛利率分別為73.6%、72.5％和71.6%，整體維持在較高水平。但公司最終的淨利率卻不高，報告期內分別為8.4%、11.5%和21.9%，波動水平較大。
透過進一步分析發現，淨利率水平較低的主要原因是因為公司銷售及分銷開支佔比較高。公司的銷售及分銷開支主要包括租金開支、僱員開支及宣傳開支。在報告期內，其銷售及分銷開支分別達到1.47億新加坡元、1.5億新加坡元和1.2億新加坡元，分別佔當期營業收入比重約為44.95%、39.71%和35.97%。
線下銷售為主，增長依賴中國大陸市場
從銷售渠道來看，於報告期內公司的線下渠道的銷售貢獻了絕大比例的收入，分別佔營收總額的91.8%、88.9%及90.3%。
截至2021年9月30日止，公司在全球22個市場逾90個城市設有自有門店及特許經營店，共擁有338家自有門店及115家特許經營店。
智通財經APP注意到，公司的大部分自有門店位於大中華地區，其中位於中國大陸地區的門店數量持續增長已由2019年底的170家增至2021年9月底止的186家。雖然來自中國大陸自營門店的營收於報告期內穩步上升，分別錄得7840萬新加坡元、8130萬新加坡元及6280萬新加坡元，但收益佔比卻持續下滑，分別為24.0%、21.5%、18.9%。
（來源：招股書）
值得一提的是，公司表示V3品牌的增長戰略亦在很大程度上依賴其於中國大陸的持續擴張，包括目前尚未涉足的城市。與此同時，公司還表示未來自有門店拓展重點也將放在大陸地區的一線及二線城市。此外，公司也提到了未來三年每年開設約40家自有門店並翻新約30家自有門店的計劃，
除了線下渠道，公司也開始佈局線上平臺，不過銷售佔比整體偏低，報告期內線上銷售佔比分別僅為8.2%、11.1%和9.7%。公司於招股書中直言，其計劃進一步整合並擴充線上及線下銷售渠道，而公司能否成功落實該計劃將影響直接收益及盈利能力。
行業需求旺盛，亞洲市場積極增長
隨著消費者購買力的不斷增強以及對健康保健意識的提高，全球按摩產品市場自2016年的96億美元增至2020年的152億美元，預期將以複合年增長率9.8%進一步增長至2026年的267億美元。全球按摩產品市場的增長大部分來自亞洲，佔2020年全球按摩產品銷售額的32.9%，並預期於2026年前增長至37.8%。根據灼識諮詢，預計按摩產品亞洲市場將受亞洲新興市場推動增長，如大中華地區按摩產品市場規模由2016年的18億美元增至2020年的32億美元，複合年增長率為15.5%。
（來源：招股書）
於2016年至2020年，按摩椅產品為亞洲按摩產品市場銷售貢獻均超72%。根據灼識諮詢，亞洲按摩椅市場以複合年增長率9.5%由2016年的25億美元增加至2020年的36億美元，並預期於2026年達至67億美元，自2020年至2026年的預測複合年增長率為10.9%。
根據灼識諮詢，亞洲高階按摩椅市場（包括提供價格高於3000美元按摩椅的品牌）於2016年至2020年按複合年增長率10.7%增長，相比亞洲中低端按摩椅市場（包括提供價格低於3000美元按摩椅的品牌）於2016年至2020年則按複合年增長率9.0%增長。預期到2026年，亞洲高階按摩椅市場的銷售總額按複合年增長率14.5%將會增加至27億美元，百分比遠高於亞洲中低端按摩椅分部的銷售總額。
（來源：招股書）
整體看來，隨著人口老齡化的到來，人們對健康及保健意識加強，亞洲按摩椅市場增長迅速，作為行業龍頭的V3品牌將積極受益。但高企的銷售及分銷開支，以及線上收入佔比低等問題能否得到改善，還是會在未來繼續拖累公司業績，這需要市場的持續關注。