8天內連收深交所兩封“關注函” 全通教育市值縮水近90%背後
來源： 投資者網
《投資者網》 丁琬瓔
全通教育集團（廣東）股份有限公司（下稱“全通教育”，300359.SZ）在8月份釋出了2020年上半年成績單：營收2.45億元，同比下降1.32%；歸母淨利潤1002.77萬元，上年同期虧損2546.27萬元；扣非淨利潤658.36萬元，上年同期虧損3443.4萬元。
對於上半年“扭虧為盈”，全通科技對外稱，“主要是基於成本費用的下降以及收回應收賬款，從而大幅減少的信用減值損失計提。”
上半年淨利轉正靠“催收”
對於這份歸母和扣非雙雙扭虧為盈的半年報，全通教育解釋稱，一方面，受疫情影響，繼續教育業務主要開展線上培訓，與原面授培訓聯絡較為緊密的培訓會議費、培訓資料費以及勞務費等成本有較為顯著的下降，毛利率大幅增長，以及上半年人工費用、市場費用、行政費用等同比均有所減少（見表1）。
另一方面，據半年報，報告期內公司收回部分信用期長的應收賬款，導致信用減值損失同比大幅減少，而據上半年非主營業務（見表2），信用減值損失在利潤總額中的佔比達70%以上，其對利潤總額的影響力不言而喻。
過高的信用減值損失佔比，反映其面臨一定的應收賬款風險，半年報中提到，“針對上述風險，公司建立了回款專項小組，對到期的應收賬款，加大催收力度。”
如此一來，上半年淨利潤扭虧為盈的原因之一，就是在加大催收力度後，“收回部分信用期長的應收賬款，進而導致信用減值損失同比大幅減少”，又因為信用減值損失在利潤總額中70%以上的佔比及影響力，從而推動利潤總額及淨利潤髮生正向變動。
“淨利潤靠催收推動”的邏輯，與其業務性質有關。
半年報中提到，其教育資訊化專案類業務涉及多個環節、部分客戶付款審批流程時間較長，這一業務性質導致公司的應收賬款週轉速度較慢，應收賬款餘額較大：截至報告期末，公司應收賬款餘額佔總資產的21.80%。若未來受宏觀經濟環境變化，出現客戶違約的情況，公司面臨一定的壞賬風險，都為其資金週轉速度和經營業績帶來了不確定性。
商譽減值致前兩年連續虧損
如果沒有2018年和2019年兩年的虧損，今年上半年這份業績單其實還算差強人意：營收微降1.32%，歸母淨利潤和扣非淨利潤在上年同期虧損近3000萬的前提下，扭虧為盈。
Wind資訊顯示，全通教育是從事家校互動資訊服務的專業運營機構，從屬於家庭教育資訊服務領域。公司致力於教育資訊化及資訊服務多年，以K12學段家校互動服務起步，業務逐步發展至涵蓋K12教育、家庭教育及繼續教育不同領域。2014年，該公司以“線上教育第一股”的身份登陸創業板，當時恰逢“線上教育”概念風口。2015年全通教育開始大舉併購擴張，但隨之而來的是營收和商譽的波動。
公司營收的波動起伏，以及淨利潤的由盈轉虧，與其併購擴張期間商譽的大幅波動不無關係。
根據其歷年商譽（見圖2）不難發現，僅2015年，全通教育併購了9家公司，帶給其近11.8億元的商譽。2018年及2019年，全通教育因計提鉅額商譽減值，業績連續鉅虧。2019年年末商譽餘額較年初減少了82.48%，當期年報中坦承，“經營出現虧損主要是以商譽減值為主的資產減值損失所致”。
實控人變更協議前後
9月9日，全通教育一則“控制權將發生變更”的公告引發了系列“騷動”。
公告顯示，全通教育現實際控制人（陳熾昌及其一致行動人）於9月7日簽署《股權轉讓協議》，擬向中文旭順轉讓6.89%的股權，並將其持有的16.61%股權所對應的表決權委託給中文旭順行使，權益變動完成後，中文旭順將成為公司控股股東。不過，又因中文旭順沒有實控人，故全通教育也將沒有實控人，而現實控人仍保留全通教育4.07%表決權。
《股權轉讓協議》簽訂前一個工作日開始，連續3個交易日（9月4日、7日、8日），其收盤價漲幅偏離值累計超過30%，但公告後第二天股價下跌，二級市場對其實控人變更相關交易的關注再明顯不過。
同時，因細節界定模糊，全通教育8天內收到深交所兩封關注函。兩次問詢中，管理層要求該公司就上述交易後的無實控人狀態、陳熾昌與中文旭順是否存在一致行動關係、後續委託表決權對應股份的轉讓安排、如何保障公司控制權穩定等進行說明。
上半年，催收發力導致收回部分應收賬款，公司淨利潤轉正，這對全通教育來說，看似有了一定的轉機。但隨著控制權變更，新的控股股東中文旭順是否具備匹配的整合經驗和管理能力，有效發揮集團各品牌的協同效應，實現業績可持續提升，市場只能拭目以待。（思維財經出品）■
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責任編輯：陳悠然 SF104