截至3月31日，公募基金2020年年報已經悉數披露完畢。對比基金四季報僅披露前十大重倉來看，完整的持股名單正式浮出水面。由於打新鎖定的緣故，當前基金經理持股名單數量越來越多，但是其中排在第11到20位的隱形重倉股頗為值得關注，尤其是頂流基金經理的全部持倉情況更引側目。
《紅週刊》記者聚焦各家基金公司的頂流基金經理，張坤、劉格菘、劉彥春、朱少醒、王宗合、謝治宇、鄔傳雁、傅鵬博代表了金字塔尖的基金經理族群，他們在對牛年股市表達堅定信心的同時，也強調選股重在尋找業績快速增長的公司。
張坤： “任何長期有效的方法都有短期的失靈”，對優秀企業信心依舊
2020年四季報披露後，張坤憑藉1197.46億元的管理規模，當仁不讓地成為了“公募一哥”。而就在今年春節後，由於抱團股集體下挫的行情，張坤管理的基金產品一度回撤幅度較大，也讓他處在輿論旋渦之中。
在3月30日披露的易方達藍籌精選的年報中，張坤也袒露了他的反思。在他看來，任何長期有效的方法都有短期的失靈。他認為，投資上市公司時並不能把信心建立在股價的上漲上，因為股價必然有向下波動的時候。
雖然現在市場風格出現了波動，部分高質量的公司已經出現了估值較高的情況，但是張坤在選擇優秀的公司方面依舊堅守，並未動搖。他在年報中坦言：“在股價階段性跑輸市場時進行建倉，能夠更加有效地拷問自己的內心：我是否相信這個公司的底層邏輯？是否對公司的長期邏輯充滿信心？假如股市關閉、三年無法交易，我是否還有信心買入這個公司？”
張坤也更著眼於在投資優質企業的過程中取得長期的收益：“我們對於中國經濟和資本市場的長期前景是樂觀的，相信會有一批優質企業不斷長大、成熟並且長壽，優質的股權資產在各大類資產中仍是具有吸引力的。公募基金的意義在於，讓普通人能夠更加有效地對接優質的股權資源，讓持有人能夠更好地分享中國經濟的發展成果，跟上社會財富增長的快車。”
從四季報中可以看出，茅臺、美團、騰訊等上市公司屹立於他的重倉股之列，重倉股的持倉市值佔基金淨值的比重為77.9%，而前十大重倉股之外的“隱形重倉股”佔比則為16.19%。
而據《紅週刊》記者統計，易方達藍籌精選隱形重倉股的數量為80只，以食品飲料、醫藥生物和化工行業股票為主。其中該基金第11至20位的隱形重倉股中有包括華潤啤酒、錦欣生殖、金蝶國際和青島啤酒股份4只港股，以及山西汾酒、招商銀行、美年健康、百潤股份、天壇生物和通策醫療6只A股。
此外，《紅週刊》記者也注意到，從此前披露的四季報中，張坤將中國生物製藥這隻港股剔除了易方達藍籌精選的重倉股之列。而在年報披露後，在易方達藍籌精選去年末的全部持倉中，也沒有了中國生物製藥的身影。也就意味著，這隻股票已經在去年四季度被張坤清倉。截至3月31日收盤，去年四季度以來該公司的股價跌幅為7.55%。
劉彥春：五年期偏股基金冠軍更關注增長質量
根據最新的公司公告，“坤坤蘭蘭春春”中的劉彥春已經升任公司的副總經理。
截至今年一季度末，劉彥春管理的景順長城鼎益以345.93%的收益率成為了近5年來偏股混合型基金的冠軍。長期以來，劉彥春也是主要投資於以消費品為代表的核心資產。而隱形重倉股也延續了他所管理產品重倉股的特徵，依舊主要聚焦於A股中的醫藥生物、食品飲料、計算機、機械裝置、化工和電子等行業。
以景順長城鼎益為例，該基金前十大重倉股的倉位佔比合計為73.59%。隱形重倉股共計75只，持倉市值佔基金淨值的比重為19.8%。具體聚焦第11至20位的隱形重倉股，天味食品、康弘藥業、安圖生物、長春高新和珀萊雅是他去年四季度新進的股票。此外，美的集團、古井貢酒、海康威視、愛爾眼科等機構抱團品種也是該基金排名靠前的“隱形重倉股”。
年報中，劉彥春表示：“權益投資應該順應經濟發展潮流，我們更願意在符合產業趨勢、效率持續提升的領域尋找投資機會。收入水平的提高帶來居民消費水平持續升級，我國在眾多高附加值領域的全球競爭力也在不斷提升，部分行業已經處於爆發前夜。”
從宏觀經濟角度，他認為疫情退散、經濟復甦、通脹上行、刺激政策退出已經成為市場共識。預期未來政策制定更加強調風險防範。貨幣供應量、赤字率等一系列貨幣和財政指標逐步迴歸常態，信貸延期還款、利息減免等臨時性政策也將到期退出。他表示：“從近期出臺的金融、地產相關政策看，我們可以進一步確認政府調整經濟增長方式的決心，降低增速權重，重視經濟執行效率和增長質量。”
在未來的操作中，國內信用緊縮力度、美國地產週期強度等等宏觀經濟因素也將被他重點關注。
朱少醒：優質公司並不簡單地等同於耳熟能詳的明星公司
朱少醒是富國基金名氣最大的基金經理，去年末的基金管理規模達到了306.81億元，同時也是管理基金年限多達15.38年的老將。他是“300億級”基金經理經驗最老道的一位，而且也是僅有的僅管理一隻基金的頂流基金經理。
截至3月30日收盤，他的代表產品富國天惠成長今年以來的淨值增長率為0.24%，基本與上證指數持平，在同類基金中排名前30%。從歷史的資料表現來看，與滬深300相比，朱少醒管理的基金歷史勝率為69%，只有在2007年、2009年和2015年市場大漲的情況下，短暫地跑輸了指數。
從他過往的業績表現來看，長期以來，他的股票倉位都比較高，富國天惠大部分季度末的倉位都在90%以上。與主動擇時相比，朱少醒更注重個股的選擇，而且持倉的分散程度也比較高。在去年四季度末，富國天惠的股票倉位為94.29%，其中前10大重倉股的佔比只有36.53%。而隱形重倉股的數量則多達157只，佔比達到了57.76%。
聚焦富國天惠隱形重倉股的情況，《紅週刊》記者發現，這部分股票主要分散在生物醫藥、有色金屬、食品飲料、商業貿易、化工、計算機等19個申萬一級行業之中。他認為：“本基金全年保持了較高的倉位，組合偏向經營穩健、質地優良的股票上，行業、風格配置均衡。”記者注意到，其中排在第11位的股票是杭氧股份，該股在今年1季度小幅上漲了2.68%。
在朱少醒看來，當下市場中整體的估值有顯著抬升，使得對好投資標的的選擇變得更具挑戰性。這對專業機構擴大篩選範圍，去翻更多的石頭提出高要求。但是在企業盈利層面，他看到“經過各種複雜經營環境的挑戰，一批龍頭企業的全球競爭力反而得到大幅的提升。投資者需要用更長遠的現金流貼現視角來評估優秀企業，才能過濾掉太多的短期波動干擾。”
現階段，估值的考量也更加重要。朱少醒坦言：“優質公司並不簡單等同於耳熟能詳的明星公司。我們並不具備精確預測市場短期走勢的可靠能力，理性的長期投資者應該做的是以合理的價格耐心收集前景遠大的優秀公司的股票，等待公司自身創造價值的實現和市場情緒在未來某個時點的迴歸。”
在個股選擇層面，他偏好投資於具有良好“企業基因”，公司治理結構完善、管理層優秀的企業。他認為，分享企業自身增長帶來的資本市場收益是成長型基金取得收益的最好途徑。
傅鵬博：居民財富配置或繼續向權益資產傾斜，關注中小市值公司中潛在的投資標的
傅鵬博任職基金經理的年限也超過了11年，根據資料，他管理產品過程中的年化回報率達到了21.15%，跑贏滬深300指數13個多點，是當之無愧的“常青樹”基金經理。
他管理的睿遠成長價值2020年各季度末的股票倉位分別為89.99%、91.13%、92.56%和89.04%，一直保持在較高的倉位水平，而且變化不大。但是該基金的持倉一直較為分散，而且在2020年，他持倉的集中度再次降低，前十大重倉股的佔比從二季度末的54.35%降低到了四季度末的41.4%，創出了該基金成立以來的新低。
去年末，該基金隱形重倉股的數量為104只，分散在傳媒、計算機、房地產、化工等諸多行業。其中分眾傳媒、威高股份、領益智造、天融信、思摩爾國際、舜宇光學科技、人福醫藥和夢網科技的持倉市值佔基金淨值的比重都超過了2%。值得注意的是，分眾傳媒、領益智造都是傅鵬博四季度末新進的品種。而且該基金也大幅加倉了天融信，升至天融信的第7大流通股東的位置，此外，今年，傅鵬博還參與了調研該公司。
他總結到：“報告期內，本基金始終保持較高倉位執行，股票資產對基金總資產的比例保持在90%左右。從行業配置看，本基金重點配置了TMT、化工、建材、光伏、新能源等板塊。從個股來看，本基金主要配置了中長期基本面紮實、內生增長持續性好的行業領軍公司，並且考察了公司的中長期盈利能力和估值的匹配度，以期為投資留出一定的安全邊際。”
對於估值，他著重強調：“2020年，權益市場的結構性行情越發突兀和核心資產的估值被推高到極致狀態，一些‘抱團’個股的預期回報空間被顯著壓縮。我們認為，個股的估值和其中長期盈利大體需要匹配，否則也僅僅是‘好行業和好公司’。”
而對於短期市場，他認為需要關注以下幾方面。首先，去年受到疫情影響而今年能夠明顯恢復的行業和公司；其次，通脹預期強化背景下，上游資源行業盈利增長的可持續性，以及原材料價格大幅提高後，中下游行業的盈利情況；最後，海外疫情是否會出現反覆，以及外需邊際變化。
而長期來看，他認為在“房住不炒”的情況下，居民財富配置或繼續向權益資產傾斜。需要關注以下幾方面：首先，數字化經濟逐漸滲透到傳統經濟的各個領域，由此帶來的投資機會；其次，碳中和背景下，週期行業的供給側改革和綠色能源利用方式帶來的投資機會；再次，人口老齡化，潛在經濟增速下臺階過程中，參照其他發達體的歷史經驗，發掘在此過程中脫穎而出的公司。
在傅鵬博看來，偉大起源於渺小。他表示：“除持續關注核心資產和各行業領軍公司外，我們或在中小市值公司中挖掘潛在的投資標的，歷史經驗顯示：優秀公司也是起步於較小的體量，只是在整體經濟進入中低速增長時，這類機會的挖掘更具挑戰性。”
隱形重倉虹軟科技、榮盛石化、易華錄等
廣發基金劉格菘強調重在尋找業績快速增長
作為2019年年終的狀元，劉格菘早已躋身頂流基金經理之列，雖然後來被張坤等人所大幅超越，但是他的持倉標的和市場觀點還是頗為引人關注。天天基金網資料顯示，劉格菘在去年12月31日的現任基金資產總規模為843.43億元，任職期間的最佳基金回報接近250%。
從廣發創新升級的年報來看，劉格菘在年報中表示，市場進入“信用收縮+盈利擴張”的信用收縮前期，資本市場的整體估值大機率難以大幅提升，尋找業績確定快速增長的機會更為重要。自身景氣度能否爆發將成為相關資產能否取得超額收益的關鍵。
具體到行業上，他認為隨著光伏行業全面進入平價時代、汽車電動化大趨勢的確立，以及海外需求的快速增長，光伏行業已經進入快行道，龍頭公司將充分受益。同時，隨著海外疫情緩解，全球持續復工復產，順週期行業仍值得重點關注。
相比創新升級，讓他站上榮譽之巔的廣發雙擎升級更引人關注。具體來看，廣發雙擎升級混合的年報顯示，截至2020年年底該基金的股票倉位為92.37%，全部持倉共85只股票，和三季度相比，劉格菘降低了對科技行業的配置，但是梳理基金第11-20名股票發現，科技板塊依然是主陣地，並且2020年四季度明顯加大了對順週期板塊的配置。
前十大重倉股之外，持倉佔比超過1%的個股有虹軟科技、長電科技、用友網路、中國神華、桐昆股份等。 而前述創新升級的隱形重倉股主要為榮盛石化和恆力石化，另外廣發小盤成長的隱形重倉股主要為易華錄和普利特。
整體來看，比起當初一飛沖天的2019年，劉格菘早已經從當年的單一豪賭科技股到如今在行業培植上遍地開花，醫藥、電子、石化等多條賽道都成為他的標配。
隱型重倉普洛藥業，興全基金謝治宇強調部分公司估值已處歷史高位
作為1981年出生的基金經理，謝治宇在內地公募圈中早已名聲顯赫，天天基金網顯示，他所管理的現任基金資產總規模接近600億元，任職期間最佳基金回報超過了700%。難能可貴的是，在今年市場出現大幅震盪的前提下，他所管理的基金到目前均維持著正收益。
究其原因，或許就是對風險的提前把控得當所導致的。在曾經聚光燈焦點下的興全合宜的年報中，他如此表示：“ 2020年在個股選擇上廣泛佈局了從新能源到化工機械醫藥等各行業具備核心競爭力的公司，從股票市場來看，經過2019-2020年的上漲，部分公司的估值已經處於歷史高位。在此大背景下，2021年我們將繼續堅持自下而上精選個股的操作理念，持續關注具備核心競爭力的優秀公司，努力平衡好公司的長期發展空間與短期估值，不斷尋找具有良好投資價效比的優秀公司。”
從十大重倉股中，我們看到了他對類似萬華化學、三一重工等週期龍頭股的佈局與堅守，並且值得注意的是，或許與其總結中對於風險的把控相對應，他對於單一標的的比例控制較低，例如興全合宜中對於第一大重倉股騰訊控股的持有比例僅為5.10%。從前十大的股票來看， 記者發現基本還是股民耳熟能詳的標的，相對陌生的名字就是半導體類公司晶晨股份，其出現在了興全合潤和興全合宜兩隻基金的前十榜單上。
結合最新披露結束的年報和上市公司年報來看，記者發現其最為明顯的隱形重倉股就是普洛藥業。 由謝治宇管理的興全合潤，根據上市公司年報，截至2020年四季度末，該基金進一步增持了普洛藥業，成為該股的第九大流通股東，持有逾1940萬股，佔流通A股比例為1.65%。除興全合潤外，謝治宇管理的興全合宜也在去年四季度增持了普洛藥業，並位居第六大流通股東。
而截至3月31日收盤，該股在一季度股價漲幅約為22.21%。
隱型重倉柏楚電子，鴻德基金鄔傳雁強調正確的估值方法是開啟長期價投之門的鑰匙
作為一名從保險資管出身的投資老兵，鴻德基金的鄔傳雁在公募基金經理的崗位上也工作了將近6年的時間，其在渠道和公募基民中擁有一批忠實的擁護者。天天基金網顯示，他在去年四季度末所管理的基金資產總規模接近500億元，任職期間的最佳基金回報接近翻兩番。
他曾在多家險資資管任職，2015年參與泓德基金的創辦，絕對收益的思路一直體現於其管理的各只基金當中。目前他在管的基金數量是6只，其中管理時間最長的兩隻是遠見回報混合和致遠混合。鄔傳雁在年報中表示，2020年該基金繼續維持偏長期成長股票的組合結構，維持個股組合結構的相對穩定性，沒有針對行業或產業短期趨勢做任何調整，只是在對少數上市公司價值增長空間、管理和治理情況反覆考證的情況下進行了小幅度的調整。
記者注意到康希諾生物是去年8月才在科創板上市的，年底就已經成了泓德遠見回報的“隱形重倉股”之一。在談到展望時，他重點談到了對估值的理解。在他和團隊看來，找到正確的估值方法才是開啟長期價值投資之門的鑰匙。從其重倉股的思路來看，記者發現來自於機構抱團熱門賽道的標的比例相對較少，在遠見回報的十大重倉中只有恆瑞、隆基、海天和立訊屬於此列，相反匯川技術、視源股份、豪邁科技、光線傳媒等多隻中小創標的醒目在列。
對比這兩隻他管理時間最長的基金最新年報，記者發現，排在兩者重倉股第11位的是來自於電子元件和裝置領域的柏楚電子， 該股今年以來在二級市場上的股價漲幅約為11.16%。同時，家用電器股票安克創新雖然不如石頭科技、小熊電器般出名，但是也排進了兩隻基金的重倉前十五位，不過由於其是去年下半年上市的新股，或許上榜的原因是打新鎖定的緣故。
在近期紅週刊獨家刊發的一次公開路演中，他對於市場表達了清晰的觀點：“結構牛不可逆，此次波動不會導致熊市，輪動思維已無價值基礎，關注點要從波動回到資產好壞。個人認為二季度的行情或許將比一季度好。”
隱形重倉平安、青啤、榨菜，鵬華基金經理王宗合強調價值投資效果遠好於市場模糊時擇時
而對於鵬華有著國民基金經理之稱的王宗合，他在公募圈內還有一個稱號是白酒四大天王之一。天天基金網的資料表明，這位從業已經超過10年的老將，在去年年底所管理的基金資產總規模是523.84億元，同時任期的最佳基金回報是368.50%。
其實對於這位酷愛白酒股的基金經理來說， 常常在基金季報的十大重倉股中能看到白酒股佔據半壁江山，不僅是一線的茅五瀘是其中常客，此外汾酒、洋河、古井貢的名字也常常會出現在前十的行列，那麼基民的問題隨之而來，在前十之外王宗合還會一如既往僅挺大消費類股票嗎？
整體來看，王宗合的風格是“精選個股，專注價值，長期投資，穿越牛熊”，比較穩健，擅長於從社會、產業等長週期角度去挖掘行業和公司。記者用去年一度創下認購紀錄的鵬華匠心精選和他管理時間最長的鵬華消費優選來做比較， 發現排在第11到第13位的股票都是中國平安、青島啤酒和涪陵榨菜。
在操作策略和市場展望時，他坦言，大家或許有個疑問，為什麼在目前的市場環境下不進行一定的擇時選擇？“我們的答案是：回顧歷史，我們透過深度研究、長期持股的價值投資來穿越週期，所取得的效果是遠遠好於在市場模糊狀態下去做擇時選擇的。所以我們將一如既往地把精力放在深度研究上，把我們籃子裡的雞蛋看好；同時我們也將持續跟蹤研究籃子以外的具有長期成長價值的新興行業裡的龍頭公司，並努力將它們納入我們的投資中來。”
王宗合一直對外表示其個人的投資屬於價值成長的範疇，他在春節前的一次公開路演中曾解釋過：“價值成長投資的一個核心是賺企業創造出價值的錢，而企業創造出的價值很大一部分權重來自於企業長期穩定持續複利式的、基本靠現金流成長創造出來的價值。”
（文章來源：證券市場紅週刊）