本文為IPO早知道原創
作者｜Stone Jin
據IPO早知道訊息，中國平安旗下金融科技平臺陸金所控股於北京時間10月8日正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交F-1招股說明書，計劃以“LU”為股票程式碼在紐約證券交易所掛牌上市。
據《IPO早知道》獲悉，陸金所控股在招股書中用作“佔位符”的募資額為1億美元，而實際募資規模則預計將達到20億美元至30億美元。這意味著，陸金所控股或將成為迄今為止美股最大的金融科技IPO專案。
此外，陸金所控股本次IPO的承銷商陣容同樣豪華，包括高盛、美銀證券、瑞銀、匯豐、平安證券、摩根士丹利、中信里昂證券、傑弗瑞等均在承銷商之列。
招股書顯示，作為一家技術驅動的金融服務平臺，陸金所控股主要解決中國小企業主和工薪工人對個人貸款的巨大需求，併為中國快速增長的中產階級和富裕人口提供量身定做的財富管理解決方案。
奧緯諮詢的報告顯示，截至2020年6月30日，陸金所控股兩大核心業務——零售信貸和財富管理的業務規模分別在中國所有金融服務提供商中排名第二盒第三。
截至2020年9月30日，陸金所控股管理貸款餘額達5358億元；管理客戶資產規模達3783億元。
2015年3月和2016年1月，陸金所控股完成總計7.77億美元的A輪融資；2016年1月，陸金所控股完成9.24億美元的B輪融資；2018年11月和2019年12月，陸金所控股完成總計14.11億美元的C輪融資。
而參與歷輪融資的投資方則包括萊恩資本（LionRock）、摩根大通證券、瑞銀倫敦分行、日本金融公司SBI控股、中銀集團、民生銀行、碧桂園控股、國泰君安、沙特主權基金、卡達投資局、麥格理集團等數十家國內外知名投資機構。
陸金所控股表示，IPO募集所得淨額將主要用於進一步提升整體的運營效率，包括繼續加強技術基礎設施建設、技術研發、技術投資或收購、產品開發、銷售與營銷活動等。
基於輕資本的運作模式，風控能力持續最佳化
目前，陸金所控股主營業務分為零售信貸和財富管理兩大部分，前者主要基於“平安普惠”展開，後者即指“陸金所”平臺。
具體來講，“Hub & Spoke”是指陸金所控股將零售信貸與財富管理兩大平臺定義為Hub（樞紐），進而Spoke（輻射）金融機構，向用戶提供符合不同風險偏好和個性需求的貸款和理財產品，並基於日益豐富的使用者資料，再次反哺平臺進一步最佳化服務以及提供更為個性化的金融服務，以形成良性迴圈。
反映在運營指標上。
零售信貸業務方面。截至2020年6月30日，陸金所控股已與超過50家銀行、信託和保險公司合作，累計借款人數為1340萬人；財富管理業務方面，截至2020年6月30日，陸金所控股已與429家機構產品提供方合作，為1280萬活躍投資客戶提供約8600種財富管理產品。
而“輕資本”運作的另一大益處則在於，其在較大程度上能夠增強風控能力，為後續的業務增長提供一定保證。
2017年至2019年，陸金所控股來自第三方提供擔保的貸款比例由75.4%增長至95.6%；截至2020年6月30日，陸金所控股自身的信用敞口風險佔比僅為2.8%。
此外，截至2020年6月30日，陸金所控股存量網貸產品的佔比下降至12.8%，規模僅剩478億元，而現有的產品中資管計劃和銀行理財產品規模、佔比較大。
另外需要注意的一點是，陸金所控股分別已於2017年下半年和2019年8月停止B2C產品和P2P產品。截至2020年6月30日，存量網貸產品佔財富管理交易服務費用下降至40.5%。陸金所控股預計，P2P相關產品規模佔客戶資產管理規模及服務費用的比例將進一步減小，自2022年完全清零。
淨利潤複合年增長率超48%，使用者以高淨值人群為主
基於前述“輕資本”運作模式帶來的業務增長，陸金所控股過去三年的財務表現亦較為可觀。
2017年至2019年，陸金所控股的營收分別為278.2億元、405.0億元和478.3億元（人民幣，下同），複合年增長率為31.1%；淨利潤則分別為60.3億元、135.8億元和133.2億元，複合年增長率為48.65%；淨利率同樣從2017年的21.7%增至2019年的27.8%。
2020年上半年，陸金所控股的營收為256.8億元，淨利潤為72.7億元，淨利率為28.3%。
從收入結構來看，基於科技平臺的收入成為陸金所控股的營收主要來源，在2020年上半年的收入佔比為87.7%，其主要包括零售信貸交易促成服務費和理財交易服務費。
業務規模方面，2017年至2019年，陸金所控股新增貸款總量分別為3438億元、3970億元和4937億元，複合年增長率為19.8%；2020年上半年，新增貸款亦同比增長24.8%至2845億元。
從使用者畫像來看，陸金所控股的使用者群體均以高價值人群為主，這一方面有效減少違約風險，另一方面亦為業務邊界的拓寬提供先天優勢。
零售信貸業務方面，貸款業務使用者中，員工少於30人且年收入低於500萬的小微企業佔比為69%。陸金所控股在招股書中提及，“這部分客戶所屬的行業不同，包括零售，批發，製造業、建築業和服務業。經濟活動的多樣性，加上地理位置的差異化，幫助進一步分散我們的風險。”
此外，在所有借款人中，92%持有信用卡、57%擁有房產、57%沒有未償還的無抵押貸款；借款人平均無抵押借款規模為14.65萬元，有抵押平均借款規模為42.24萬元，遠高於同期前五大非傳統金融服務提供商平均5000元的借款規模。
財富管理業務方面，平臺管理使用者資產中的近75%資產由投資規模超過30萬元的客戶所貢獻，使用者留存率達95%；其財富管理人均持有資產2.93萬元，是同期前五大非傳統金融服務提供商平均使用者資產（8000元）的3倍。
平安集團持股42.3%，來自平安的收入佔比3.4%
顯然，陸金所控股與平安集團的關係無疑是不可迴避的一個點。
IPO前，平安集團直接持有陸金所控股42.3%的股份，Tun Kung Company Limited則持有42.7%的股份，而Tongjun Investment Company Limited（下稱Tongjun）和Lanbang Investment Company Limited分別持有TunKung41.0%和37.4%。其中，Tongjun代表中國平安某些高階僱員持股，其管理委員會成員為5名中國平安員工。
但這裡需要指出的一點是，誠然陸金所控股作為平安集團旗下科技板塊的一員，但相較於平安好醫生和金融壹賬通，陸金所控股來自平安的收入佔比僅有3.4%。
當然，陸金所控股在招股書中亦強調，“作為平安生態系統的一員，這個身份幫助我們在零售信貸和財富管理領域建立自己的信譽。透過平安生態，我們可以潛在接觸到其超過2.1億人的金融服務客戶，其中一部分是小企業主、中產階級和富裕投資者。我們還可以與平安在業務、分銷渠道、產品方面進行多項合作，包括保險、投資、銀行和策略等方面。”
談及自己的競爭優勢時，陸金所控股表示，其將牢牢抓住傳統金融機構和網際網路巨頭打造的線上金融科技平臺（如螞蟻集團、微眾銀行和騰訊理財通）無法滿足的市場。其中，前者的痛點在於無法提供足夠的資料和技術支援；後者則不具備相當的金融資料和金融服務能力來進行有效的信貸決策。
而基於平安集團的金融生態圈和自身的技術優勢，陸金所控股或將在IPO後繼續提升自己的服務能力和業務範圍，進而進一步搶佔市場份額。