2022-05-06西南證券股份有限公司杜向陽對金域醫學進行研究併發布了研究報告《業績符合預期，規模效應凸顯》，本報告對金域醫學給出買入評級，當前股價為89.21元。
金域醫學(603882)
投資要點
事件：公司釋出]2021年年報和2022年一季報。2021年實現營業收入119.4億元（+44.9%）；歸母淨利潤22.2億元（+47%）；扣非後歸母淨利潤21.9億元（+50.2%）。2022年一季度實現營業收入42.5億元（+58.7%）；歸母淨利潤8.5億元（+58%）；扣非後歸母淨利潤8.4億元（+57.8%）。
業績增速符合預期，盈利能力穩步提升。2021年公司主營業務醫學診斷服務實現營收113億元，同比增長43.6%。剔除新冠檢測增量，2021年常規檢測業務實現營收66.2億元，同比增長27.3%，業績增速符合預期。2021年綜合毛利率上漲至47.3%，同比增長0.6pp，其中主營業務毛利率為47.2%，同比增長0.5pp。規模效應、專案結構、客戶結構的最佳化推動毛利率持續上漲。
建立覆蓋廣、輻射深的市場服務網路，運營效率持續提升。公司是國內在連鎖實驗室數量、覆蓋區域、服務客戶數量等多維度領先的獨立醫學實驗室。截至2021年末，已自建39家醫學實驗室，合作共建670家區域實驗室，覆蓋全國31個省市區和香港、澳門特別行政區，計700多座城市，2.3萬餘家醫療機構，覆蓋全國90％以上的人口所在區域。同時，夯實醫療冷鏈物流能力，自建2000多個物流服務網點，加速下沉市場，觸達鄉鎮基層。
合作共建業務高速發展，持續最佳化客戶結構。公司合作共建實驗室業務增長迅速，成為醫檢業務增長重要動力，2021年運營共建專案670個，新拓展專案150餘個。大力推進與頂級三級醫院的戰略合作，客戶結構持續最佳化，二/三級醫院數量佔比提升至80%，貢獻業務佔比85%。2021年，三級醫院客戶收入佔比（扣除新冠）進一步提升至36%，銷量增長遠高於其他客戶群體，帶動公司整體業務向高階層次發展。
加快重點疾病線新專案開發。以臨床和疾病為導向系統開展專案源管理，重點支援神經變性疾病、移植、免疫缺陷病等檢驗技術能力建設，共開發新專案257項。截止2021年末，共擁有檢驗技術75類，對外提供服務專案數超3000項。
盈利預測與投資建議。我們預計2022-2024年歸母淨利潤分別為25.4億元、26.7億元和29.2億元，EPS分別為5.46元、5.74元和6.26元，對應PE分別為16倍、15倍和14倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇風險；政策變動風險；專案落地不及預期；疫情風險。
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，國盛證券張金洋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.39%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利17.27億，根據現價換算的預測PE為23.98。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級13家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為108.77。證券之星估值分析工具顯示，金域醫學（603882）好公司評級為4.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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