近期和訊SGI指數2022年一季度榜單出爐，合縱科技(300477)以64分位居第348位。而此前，合縱科技的評分一直徘徊於60分以下，排名基本倒數。
合縱科技的評分為何提升了？成長空間打開了嗎？2022年一季度，合縱科技的業績不錯，實現營業收入6.98億元，同比增加42.64%；淨利潤9123萬元，同比增加318.9%。主要原因為，合縱科技的鋰電池材料銷售量和銷售收入都有所增加。
新能源汽車近年來發展迅速，市場需求持續旺盛。中汽協資料顯示，2021年我國新能源(600617)汽車產銷分別為354.5萬輛和352.1萬輛，同比均增長1.6倍。2022年一季度，新能源汽車產銷延續了快速增長勢頭，雙雙超過百萬輛，市場佔有率達到19.3%。
放眼全球，全球新能源汽車產業也呈現爆發增長態勢。根據EV Sales資料統計，2022年第一季度全球新能源汽車銷量達到206.1萬輛，同比增長77%，滲透率達到11.2%。
根據GGII預測，到2025年全球動力鋰電池出貨量將達1,550GWh，較2021年出貨量增幅超300%，市場空間巨大。而受下游市場強烈需求的帶動，鋰電材料各環節的市場規模將快速增長。
具體到合縱科技的相關產品，主營的鋰電池材料產品包括四氧化三鈷、氫氧化鈷、磷酸鐵等，其中以四氧化三鈷和磷酸鐵為主。
鋰電池的正極材料主要有鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰、三元材料。而合縱科技主要涉及到的部分是鈷酸鋰和磷酸鐵鋰，其產品四氧化三鈷是生產鈷酸鋰的重要原料,磷酸鐵是磷酸鐵鋰主要原料。兩者都處於新能源鋰電池細分領域中的火熱賽道。
GGII調研資料顯示，2021年中國正極材料市場出貨量為113萬噸，同比增長116%。其中，磷酸鐵鋰正極材料出貨量48萬噸，同比增長258%；鈷酸鋰正極材料出貨量10.6萬噸，同比上升31%。合縱科技也就受益於此，業績大增扭虧為盈。
合縱科技盈利能力也得到了大幅提升，2022年一季度加權淨資產收益率3.83%，同比去年增長了2.73%。此前，合縱科技因2020年簽訂了低價的銷售長單又受到原材料價格波動影響毛利率一度4.82%，2021年明顯回升為21.32%，2022年一季度再次提升至28.44%。淨利率，合縱科技提升也較為明顯，2022年一季度為13.04%，2021年同期為4.46%。
合縱科技業績雖然大幅回升，但目前現金流仍非常緊張，經營活動產生的現金流量淨額持續為負，主要原因為原材料漲價且縮短賬期導致。2022年一季度為-1.53億元，2021年為-2.20億元，佔營業收入比重為-21.86%、-9.06%。
合縱科技應收賬款高企，2021年末為12.35億元，2022年一季度為11.27億元。應收賬款週轉天數也較高，雖然從近三年看，合縱科技的應收賬款週轉天數有所下降，2019年到2021年分別為259.65天、310.16天、152.91天，但仍然較高，2022年一季度為152.21天。
研發方面，合縱科技研發費用有進一步提升。2022年一季度1426.63萬元，同比提升了48.02%，2021年研發費用7494.81萬元，同比提升42.90%。但從研發力度上看，還有提升空間，2021年和2022年一季度合縱科技研發投入佔營業收入比重分別為3.29%、2.04%，而公司主要競爭對手北京科銳(002350)分別為4.46%、9.19%。
雖然合縱科技現金流緊張，但目前仍在擴產，2021年年產5萬噸電池級磷酸鐵擴建專案正式開工，預計2022年完成新產線的建設，同時，已啟動年產30萬噸電池級磷酸鐵一體化整體專案建設。華安證券(600909)認為，到2022年年底，合縱科技的磷酸鐵產能預計達到21萬噸/年，有望成為全球重要的電池材料供應商。可見，未來業績增長潛力或將加速釋放。
不過，由於新能源鋰電池需求猛增，鋰電池材料相關公司都在大幅擴產產能，後續是否會出現產能過剩還不得而知，但產能過剩風險是存在的，如未來市場需求降低，也將對合縱科技業績造成直接影響。
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