美國國債期貨市場出現一種罕見技術問題，恐釋放新的拋售動力，策略師警告，這可能引發自2015年以來最大的期貨市場動盪……
美國國債期貨市場出現了一種罕見的、相對不為人知的技術問題，可能會為美國國債的拋售釋放新的動力。
隨著美國國債收益率飆升，期貨合約的細則正成為人們關注的焦點，這可能會打擊一個投資者積累了創紀錄數量合約的市場。巴克萊策略師已經警告稱，這可能引發自2015年以來最大的期貨市場動盪。
在國債期貨交易中，合約條款規定了空頭交易者可以決定向多頭交易者交付何種證券。相關合約的價格將隨債券價格而變化，而市場參與者通常會選擇最便宜可交割國債期貨（CTD）。但隨著現金國債收益率飆升，CTD國債期貨面臨著迅速變動的風險。
“這就像搶椅子游戲”，TJM機構服務有限責任公司的利率策略師大衛·羅賓（David Robin）說，“市場一切都很平靜，也很簡單，直到情況開始變得不一樣。每個人都在繞著圈子走，然後突然之間，一片混亂”。
小型的CTD合約已經在研製中。
2023年12月美國國債期貨合約的CTD收益率已從2039年8月到期的4.5%變為2040年2月到期的4.625%。
不過，如果美國國債收益率繼續走高，可能會出現一波與CTD相關的拋售。
外媒的一項分析顯示，收益率如果進一步上升約40個基點，可能會導致2042年或2043年到期的債券成為新的CTD，引發投資組合經理拋售期貨，因為他們必須根據期貨頭寸的期限變化進行調整。
TJM的Robin表示，“市場的劇烈變動導致了必須進行調整的凸性變化”。
注：債券凸性在金融學中是指債券價格與利率間非線性關係的一種量度，對於久期相同的兩個債券，當利率下降時，凸性大的債券價格上漲幅度更大。而當利率上升時，凸性大的債券價格下降的幅度更小。故相同條件下，債券的凸性越大越好。