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文 | 薛洪言
最近幾個月，受疫情反覆、消費復甦遲緩等因素影響，市場信心低迷，投資者開始拿著放大鏡尋找利空因素，市場不斷放大短期負面因素影響，導致很多板塊持續殺估值。在此背景下，確定性強的賽道業績堅挺、估值上升，產生戴維斯雙擊效應，備受市場追捧，典型如光伏、新能車、晶片、軍工。
不過，市場資金蜂擁而入後，這類熱點賽道估值普遍處於高位，投資者已很難找到好的買點。此時，與其追高熱點賽道，不如積極尋找尚未被充分認知的潛在黃金賽道，提前佈局，等待事件催化。
就市場空間和趨勢確定性來看，財富管理無疑具備這一潛質。而且其他賽道多是千億級市場空間，財富管理賽道則是萬億級、百萬億級的市場，想象空間要大得多。
當前我國居民財富配置，存在兩大結構性問題，這兩大結構性問題的最佳化，將直接催動財富管理市場的大風口。
一是房產佔比高，金融資產佔比低。2019年末，我國居民非金融資產佔比高達47.3%（美國同期為26.3%），主要是房產佔比較高。隨著房住不炒政策的落地，房地產投資屬性快速下降，居民財富加速向金融資產轉移將成為未來趨勢。
二是金融資產中，存款佔比高，基金和保險佔比低。2019年末，我國居民金融資產總額為325萬億元，其中，股權及股票170萬億元，存款112萬億元，證券投資基金僅為19.2萬億元，保險資產13萬億元。從資產保值增值的角度看，存款難以抵禦通脹，佔比過高，而基金和保險具有長期增值屬性，佔比又偏低，結構不合理。
近年來，受房住不炒、理財破剛兌、存款&理財利率下行等因素影響，疊加股市回暖，居民對股票、基金等權益類資產的配置熱情高漲。
從增長趨勢上看，2019年末，基金、期貨、券商資管等資管產品總規模為52.23萬億元（該口徑包括居民資產和非居民資產），當年僅增長1.87萬億元；2020年新增6.76萬億元，今年上半年再次新增4.74萬億元，增量持續放大，財富管理市場已進入明顯的景氣週期。
一面是居民投資資金加速佈局權益市場，另一面則是人口老齡化背景下，全民養老時代加速到來，以養老金為代表的長期資金入市，為股市長牛慢牛奠定基礎。反過來，又能吸引居民資金持續入市，有望形成良性迴圈。
2021年，人社部提出建立賬戶制、國家財政稅收支援、資金市場化投資運營的個人養老金制度。近期，國民養老公司擬設立，表明個人養老金制度正愈行愈近。在中保協釋出的《中國養老金第三支柱研究報告》中，更是提出了未來十年的詳細目標，為財富管理市場的中長期繁榮提供了強力支撐：
“2021-2024年，以‘打造基礎、實現突破、提高吸引力’為重點目標，聚焦賬戶體系建設、養老金企業的專項政策落地；
2025-2027年，以‘持續擴大覆蓋廣度和深度’為階段使命，以稅收制度為槓桿撬動更大民眾群體參與；
2028-2030年，著重實現養老金市場的全面騰飛，使養老金成為民眾標配和習慣”。
未來五到十年，財富管理賽道的持續繁榮幾乎確定無疑，對投資者而言，該如何選擇受益標的呢？從財富管理的市場參與方來看，可供投資標的主要分佈在券商、保險、銀行三個行業中，具體來看：
（1）券商。考慮到資本市場將成為財富管理的主要舞臺，券商是首要受益方，無論是經紀業務、投行業務、自營業務還是財富管理業務，都與資本市場直接相關，屬於直接受益標的。另外，很多券商還控股或參股基金公司，能夠分享公募基金大發展的收益。
（2）保險。保險兼顧保障、投資甚至財富傳承等功能，是財富配置的重要一環，市場滲透率與收入水平成正比。當前，我國保險滲透率處於較低水平，隨著國民收入水平的持續提升，保險市場還有很大的發展空間。
（3）銀行。銀行業是當前財富管理市場的主要參與者，但隨著財富管理從債權市場轉向股權市場，以存款理財化、理財權益化為特徵，銀行業的市場份額將持續受到基金、券商、保險公司的侵蝕。因此，財富管理風口的來臨，對銀行業整體的影響偏負面。當然，從個股層面看，個別銀行的財富管理發展基礎好、佔比高，仍屬於財富管理受益股。
總之，財富管理的黃金賽道已經開啟，投資者只要在券商、保險、銀行板塊中，尋找財富業務突出的標的，持有三五年，充分享受財富賽道的風口效應，大機率能取得理想的投資收益。