2022年1月27日凱賽生物（688065）釋出公告稱：天風證券、華商基金、龍龜基金、IDG資本於2021年12月31日調研我司。
本次調研主要內容：
問：公司所處技術領域與生物醫藥行業不同的地方在哪裡?
答：公司目前主要以生物的方法生產聚合物單體，進而生產聚合物，在前端的合成生物學研發和生產手段上與生物醫藥有重疊的地方，但在產品用途、產品質量標準、生產規模、市場競爭格局等方面又有諸多不同。目前聚合物材料市場絕大多數是化學法生產的產品，原料來源於石油裂解產物。如何從複雜的生物轉化體系中高效率地得到高質量產品是決定生物法產品能否應用於高階材料領域、成本與化學法產品相比是否有競爭力的關鍵問題，也經常成為生物製造方法能否產業化的瓶頸。作為聚合物材料原料的生物法產品的質量標準往往比食品、醫藥的質量更為苛刻。從生產規模上看，作為生物基材料面臨千萬噸級的市場，遠遠大於醫藥產品的規模。公司用生物法生產新材料單體進而生產生物基聚合物材料，多是與市場上成熟的化學法產品競爭，不僅要在質量效能上具備優勢，還必須在成本上有很強的競爭力才能得到市場的認可，這也對技術的領先性和成本提出更高的要求。
問：公司戊二胺產品情況?
答：戊二胺比己二胺化學結構少一個CH2，是重要的碳五平臺化合物，在市場上是一種全新的產品，在多個領域的應用具有獨特的效能優勢，可作為紡絲、工程材料、醫藥、農藥、有機合成等領域的原料。截止目前尚未見到化學法生產戊二胺的產業化報道。公司經過近十年的研發，利用合成生物學技術，從多個角度解決戊二胺發酵過程中的技術瓶頸，於2014年透過中試，目前烏蘇材料公司產能5萬噸/年的生物基戊二胺生產線已投產，產能將逐步提升。此外，公司規劃在太原生產基地建設50萬噸/年產能的生產線，建成後有望解決雙單體尼龍單體供應不足和生物基材料原料來源問題。公司生產戊二胺主要用於自身聚醯胺系列產品的生產，部分提供給下游客戶進行應用開發，公司的生物基戊二胺實驗性產品經下游國際客戶驗證，已用於汽車表面漆塗料，該應用獲得歐洲新材料大獎（ECSInnovationAward）。
問：生物法長鏈二元酸的菌種是多家公司都有,為什麼國際大公司多年研發沒有成功的專案,在凱賽能產業化成功?
答：菌種是生物轉化過程的重要一環，但單獨一個菌種還遠遠構成不了完整的產業化技術。生物製造需要合成生物學、生物轉化、生物化工、高分子材料與工程等學科的跨領域協同，公司的四大核心技術是一個整體，一個產品的產業化離不開其中的每個步驟。
問：近幾年生物技術發展對公司有幫助嗎?
答：近幾年全球對合成生物學的研究專案日益增多，對整個行業的發展非常有益，凱賽的研發也受益於基因編輯等技術的快速發展。隨著新的基因編輯工具出現，定向改造效率將大幅度提高，有利於縮短研發週期，公司也在密切跟蹤新的技術發展方向和應用。
問：公司現有產品的下游空間?
答：目前公司主要產品為長鏈二元酸及系列生物法長鏈二元酸（DC10-DC18）、生物基戊二胺以及生物基聚醯胺（泰綸、E-2260、E-1273、E-3300、E-6300等）。目前DC11-DC14二元酸市場規模7萬噸左右，其中以DC12為主；目前DC12主要用於長鏈聚醯胺、長鏈聚酯、高檔熱熔膠等，DC13主要做麝香-T、熱熔膠等用途，公司還有混合長鏈二元酸產品，主要用於防鏽領域。公司募投專案包含40000噸/年的生物法癸二酸，傳統上癸二酸以蓖麻油為原料透過化學法生產，國內化學法癸二酸產能超過10萬噸。公司經過多年研發，產業化技術已經透過中試和較大規模生產裝置驗證，產品質量優於市場上的化學法產品。癸二酸的應用領域包括聚醯胺、防鏽、增塑劑等，部分客戶與公司DC12的客戶重合。公司經過十多年的研究，利用CRISPERCAS9基因編輯、高通量菌種篩選和代謝調控等手段全球首次突破了發酵、純化等一系列產業化技術瓶頸。生物基戊二胺的產業化解決了高階尼龍核心原料卡脖子問題。生物基戊二胺除了可以作為聚醯胺的原料外，還可以生產異氰酸酯PDI、環氧固化劑等產品，下游應用市場廣闊。生物基聚醯胺下游應用領域較為廣泛，聚醯胺製品主要包括紡絲和工程材料兩大領域。紡絲又細分為民用絲、工業絲等，例如民用絲領域可應用於無縫內衣、利用吸溼排汗及親膚性的特點應用於運動系列服裝（如瑜伽服）、利用流動性做超細絲應用於美妝市場的面膜等，工業絲應用於輪胎簾子布、氣囊絲、釣魚線等；工程材料應用領域更為廣泛，例如聚醯胺改性產品用於汽車（缸蓋、支架等）、電子電氣、機械、交通運輸等領域，拉膜後用於食品包裝，注塑製成紮帶等。生物基聚醯胺與玻璃纖維、碳纖維製備生物基熱塑型纖維增強塑膠，以塑代鋼、以熱塑型材料替代不可回收的熱固性材料應用於風電/光伏等清潔能源裝置、輕量化等需求應用於新能源汽車、高鐵、集裝箱等交通運輸設施、綜合阻燃保溫建築材料等眾多複合材料類下游產業。
問：公司研發壁壘及核心技術保護情況?
答：公司一直以商業秘密和專利兩種方式對技術進行全方位、多層次的保護。對於專利中容易被複制、不容易維權的技術、配方、裝置選型、生產工藝的具體引數等，多以技術秘密方式保護；對於除此以外的核心技術，公司將其轉化成專利，形成專利池，把核心工藝拆分在不同專利中。公司在多年的訴訟過程中，培養和鍛鍊了一個專業的智慧財產權和法務團隊，積累了專利和商業秘密保護和維權的經驗。近年來，公司重點關注了生產線和研發的智慧化升級，與該領域有經驗的領先企業合作建造智慧化生物製造工廠，同時在菌種管理、資料保管、工藝流程、IT內控等環節採取軟硬體結合的保密措施，防止核心技術秘密外洩。
問：隨著國內多個己二腈專案建設,未來有望實現PA66國產化,這對公司生物基聚醯胺產品有影響嗎?
答：己二腈的逐步國產化對高階尼龍行業的長期發展是有益的。PA66的應用以前由於原料己二腈供應量受限和價格波動等原因，在多個應用領域被PA6或其他材料所替代。當己二腈供應有保障並穩定至合理價格後，PA66的應用應該會更加充分與廣泛，更能體現出PA66材料本身的應用價值，這會帶動整個尼龍產品的應用得到擴充套件。生物基材料是公司利用生物基戊二胺生產的系列聚醯胺產品的特點。碳減排是生物基材料的天然屬性，這一特點是化學法產品所不具備的。此外，與PA66相比，在紡絲領域，在吸溼性、阻燃性、染色性等方面更有特色，因此在紡絲領域效能優勢明顯。另外泰綸產品可熔融直紡的優勢將來也會體現為成本競爭力。在工程材料領域，公司的高溫聚醯胺、長鏈聚醯胺等產品在原材料供應、加工效能、使用高效能等方面也將顯著提高產品的經濟性，拓展現有的應用市場。高溫聚醯胺主要是用作汽車、機械、電子/電氣工業中耐熱製件的理想工程塑膠；市場上傳統的聚醯胺基本是偶數碳構成，公司基於自有的生物基戊二胺產品開發的系列聚醯胺5X，突破性地引入奇數碳二元胺，分子結構改變帶來分子鏈之間氫鍵的變化，很多效能也隨之改變。由此使得公司生物基聚醯胺產品除了在現有尼龍市場的應用，還有望以原料可再生、產品可回收、成本可競爭的優勢進入到交通運輸、風電等新的領域應用。
問：生物基聚醯胺產品在民用絲領域的優勢及市場推廣情況?
答：應用於紡織領域的泰綸系列產品，具有吸溼排放性好、氧指數高、低溫染色性等顯著優勢，在瑜伽服、運動服、時裝、內衣、襪類、工裝、箱包、地毯等下游受到廣泛認可。同時，與PA66相比，在紡絲領域，公司泰綸系列產品具備熔融直紡的優勢，節約紡絲成本。公司目前透過兩個途徑積極拓展民用絲領域市場：1、自上而下：透過向下遊紡絲廠推廣使用泰綸系列產品，由紡絲廠紡織成面料向下遊客戶推廣；2、自下而上：透過向終端客戶推廣泰綸系列產品，由終端客戶從下往上推動其上游紡絲織布供應商使用公司產品作為生產原材料。
凱賽生物主營業務：新型生物基材料的研發、生產及銷售
凱賽生物2021三季報顯示，公司主營收入16.33億元，同比上升41.7%；歸母淨利潤4.9億元，同比上升52.5%；扣非淨利潤4.67億元，同比上升47.67%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入6.18億元，同比上升72.37%；單季度歸母淨利潤1.64億元，同比上升42.41%；單季度扣非淨利潤1.61億元，同比上升48.2%；負債率8.27%，投資收益-256.08萬元，財務費用-12998.38萬元，毛利率40.22%。
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家。近3個月融資淨流出6878.52萬，融資餘額減少；融券淨流入1.19億，融券餘額增加。證券之星估值分析工具顯示，凱賽生物（688065）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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