華安證券：給予斯達半導買入評級

2022-01-27華安證券股份有限公司胡楊,劉體勁對斯達半導進行研究併發布了研究報告《年報預告超預期，多領域IGBT加速突破》，本報告對斯達半導給出買入評級，當前股價為342.31元。

斯達半導(603290)

公司公告

1）預計2021年歸母淨利潤約為3.9億元到4億元，與上年同期相比將增加2.09億元到2.19億元，同比增加115.85%到121.38%；

2）預計2021年扣非歸母淨利潤約為3.7億元到3.8億元，與上年同期相比將增加2.15億元到2.25億元，同比增加138.07%到144.51%。

點評

1、公司業績超市場預期。公司預告2021年歸母淨利潤中值3.95億，同比+118.6%；預告2021年扣非歸母淨利潤中值3.75億，同比增長141.5%；單Q4利潤1.28億，單Q4扣非利潤1.24億，季度業績環比增長較大；2021年，公司把握市場機遇，產品在下游行業持續突破，尤其是在新能源汽車、光伏發電、風力發電、儲能等行業持續快速放量，公司營業收入實現高速增長。同時新能源行業的收入佔比較2020年進一步提高；

2、產能緊張邊際緩解，下游需求保持高增：公司21年收入和利潤保持高速增長，並且是在整個半導體行業缺產能，上游代工廠價格不斷提升的情況下完成的收入和利潤增長，展望明後年，預期行業內產能緊張邊際緩解，公司將會充分受益下游新能源車、光伏、儲能、充電樁等領域需求增長帶來的業務機會；

3、多領域IGBT加速突破：工控IGBT市佔率不斷提升；新能源車配套量持續超預期，車載IGBT佔比不斷提升，第六代1200VIGBT晶片在12寸產線實現大批次生產，第七代車規級650V/750VIGBT晶片研發成功，預計2022年開始批次供貨；光伏/儲能IGBT有望迎來國產替代拐點並快速上量：公司使用自主IGBT晶片的模組和分立器件在國內主流光伏逆變器客戶開始大批次裝機應用，預計明年拉開國內數十億元光伏IGBT國產替代序幕，並貢獻較大營收；

4、我們認為長週期角度斯達半導未來五年受益行業空間增長（2倍量級）*市佔率增加（5倍量級）*晶片自制比例提升/規模效應提升淨利率，對應的是10倍以上的收入利潤增長潛力，且2025年-2030年SIC器件複製IGBT先模組後晶片的路走通後，成長邏輯由5年延續至10年以上。22-23年產能緊張邊際緩解，而下游新能源車、光伏、儲能、充電樁、工控對於IGBT的需求在快速提升，公司作為行業龍頭高成長確定性強，建議投資者關注年底估值切換帶來的投資機會。

投資建議

我們認為長週期角度斯達半導未來五年受益行業空間增長（2倍量級）*市佔率增加（5倍量級）*晶片自制比例提升/規模效應提升淨利率，對應的是10倍以上的收入利潤增長潛力，且2025年-2030年SIC器件複製IGBT先模組後晶片的路走通後，成長邏輯由5年延續至10年以上。預計公司2021-2023年的歸母淨利潤分別是3.96億元、6.30億元、9.50億元，對應當前PE分別為136倍、91倍、60倍；維持買入評級。

風險提示

新能源車發展不及預期；宏觀經濟下行；SIC研發專案不及預期。

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級12家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為469.2；證券之星估值分析工具顯示，斯達半導（603290）好公司評級為4.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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