11月“收官交易日”，以金融、資源股等為首的順週期板塊盤中再度開啟了“暴漲模式”。同時，在年底“排名戰”、基金髮行規模續創新高的時間視窗，私募與公募調研上市公司繼續“加速跑”。《紅週刊》記者梳理發現，高毅、鵬華等重量級機構與市場行情保持了“高度同步”，其調研重心大幅轉向順週期領域，如銀行、化工以及汽車、家電等可選消費等行業。
金融、資源股盤中再爆發
市場風格向順週期“深度切換”
以截至11月30日收盤資料來看，金融、有色等週期股盤中出現大幅上漲，其中，青島銀行、廈門銀行盤中均觸及漲停，建設銀行也衝高達7個點；第一大市值煤炭股中國神華股價也大幅拉昇5個點。但週期股在尾盤出現了較大分化。
雖然短期資金在對待週期股上出現了一定分化，但未來一個時間段內，受益經濟復甦、估值修復等因素影響，投資人士對順週期行情繼續“達成共識”。金信量化精選混合、金信消費升級股票基金經理周謐在接受《紅週刊》記者採訪時表示，“過去一段時間，A 股行情持續在反映‘順週期’主線，汽車、金融、家電等順週期高景氣行業和化工、有色、煤炭等上游週期行業輪番表現。在我國經濟持續復甦的階段，順週期行情有望繼續成為A股市場的行情主線。”
“主要的邏輯是疫情拐點預期下經濟復甦，必然帶來對原材料資源端需求增長的預期，期貨市場中很多品種都創出了近期新高，與股市基本同步反應了經濟這方面的增長預期。”對於煤炭、有色等資源股持續表現的原因，知名博主@阿貴龍門客棧對《紅週刊》記者表示。另外，他表示，“目前多隻疫苗已經列出了入市時間表，雖然全球現實的疫情拐點沒有來，但是疫情心理恐慌的拐點已經來到。”
對於行業板塊的“輪動規律”，金信基金投資部董事總經理、金信穩健策略混合基金經理孔學兵向《紅週刊》記者表示，“美林投資時鐘對行業輪動規律有一個大致的描述，在經濟復甦階段，代表行業有房地產、汽車和家電等；在經濟過熱階段，代表行業主要是煤炭、有色和機械等；在滯脹階段，則是醫藥、食品飲料和農林牧漁等佔優。”他補充分析說，對應中國經濟，經濟週期性波動中又疊加了產業結構轉型與升級，以及供給側改革的影響，加上疫情對產業鏈供需兩端的衝擊，行業輪動可能更加快速和頻繁，特定階段也有可能僅僅體現為極致分化後的均值迴歸。
事實上，在投資人對順週期的一致樂觀預期判斷下，資源、銀行等週期股的表現已經“完全佔據上風”。從今年四季度，尤其11月以來，順週期板塊進一步向“深度切換”，資料統計顯示，11月，採掘、鋼鐵、煤炭、銀行與汽車以8%~15%的漲幅位居行業漲幅榜單前5位，而在10月份，採掘、有色金屬等行業則均為下跌狀態。(見圖1)
圖1 10月、11月主要行業漲跌幅(%)
私募調研向順週期“傾斜”
淡水泉新增家電、高毅新增銀行
統計資料顯示，11月以來，有近3000家(次)私募參與了300家上市公司調研，是包括券商、基金公司、保險等在內的最勤奮機構。在當前順週期佔據上風的市場環境下，淡水泉、星石、高毅等重量機構在調研中均增加了對順週期行業及個股的“配置”。
以淡水泉為例，其10月份共調研了33只個股，其中，醫藥股最多為6只，其次電子、計算機均為5只。而其11月的調研名單中，對行業的側重發生了顯著切換，記者梳理顯示，淡水泉11月調研了25只個股，其中，醫藥股降至2家，新增了家電、汽車、紡織服裝等順週期、可選消費股票的調研，如華陽集團、老闆電器、森馬服飾等。(見表1)
表1 淡水泉11月份調研部分順週期個股名單
另外，觀察星石投資的調研來看，相較於10月，其11月顯著增加了對化工股的“關照”。如其10月26只調研股中，醫藥股家數最多6家；11月的18只調研股中，醫藥股降至1家，化工股則增至4家，如東華能源、衛星石化、恆逸石化、榮盛石化。
表2 星石11月份調研部分順週期個股名單
在漲價潮，疊加三季度業績明顯改善下，化工股仍漫步在“上升牛途”中。悟空投資投研副總裁江敬文就化工股的行業邏輯對記者表示，“從基欽週期角度出發，化工板塊去庫存時間本來在2019年底就會結束，但是年初突發的疫情，延長了去庫的時間到2020年二季度，目前板塊已經進入補庫存階段，向上的行情可持續到2021年四季度。從股價看，化工板塊也是在二季度開始上漲，跟隨宏觀基本面不斷改善的邏輯。所以，這一輪化工板塊的行情，可以看到2021年全年。”
高毅11月調研股中則將重心鎖定在了銀行。據《紅週刊》記者梳理顯示，高毅在10月共調研了23只個股，其中，醫藥股家數同樣最多為6家，而11月高毅16只調研股中，醫藥股則降至3家，新增了對三家銀行股的調研，如張家港行、蘇州銀行、無錫銀行，值得一提的是，高毅10月調研股中，銀行股家數為0。
表3 高毅11月份調研部分順週期個股名單
基金公司加大對中小市值銀行調研
鵬華基金重點關注標的與高毅“重合”
最新資料統計，截至11月29日，公募基金今年以來已成立逾1200多隻新基金，募集總規模已攀升至2.75萬億，“該成績”重新整理了新基金髮行規模的歷史新高。在面臨新增“彈藥”後的建倉期，公募基金的調研也整體呈現活躍。
據《紅週刊》記者統計顯示，11月以來，包括南方基金、交銀施羅德以及天弘基金、睿遠基金等100餘家基金公司，共調研上市公司接近2500次，這相較於去年同期基金公司參與調研的上市公司不足1400次顯著增加。而與之同時，包括化工、汽車、銀行等週期行業公司就被基金公司頻繁調研。如11月以來，化工股恆逸石化、新洋豐均出現了睿遠基金的身影；長安汽車則出現了景順長城基金管理、永贏基金等基金身影；華陽集團則出現了鵬華基金的身影。
經濟復甦基本面邏輯也在銀行股的表現中得到印證。結合二級市場來看，目前市場已呈現出中小銀行率先反彈、大行輪動的現象。與私募對銀行的重點關注有“共同默契”，基金公司對銀行的調研力道也在增加。
統計資料顯示，10月，基金公司調研的銀行家數為0,11月則新增了對4家銀行股的調研，如張家港行、蘇州銀行、無錫銀行、蘇農銀行。以鵬華基金為例，11月新增了對張家港行、無錫銀行2家銀行股的調研。而張家港行、無錫銀行同樣也是高毅的調研標的。《紅週刊》記者進一步梳理發現，公募、私募關注的銀行股普遍市值較低，多分佈在100~300億元。
下半年以來，銀行由對疫情及向實體讓利的不確定性的擔憂切換至對基本面向上修復的樂觀預期。在調研中，機構更加關注公司本身的盈利情況。以張家港行為例，機構的調研重點主要聚焦公司的淨息差改善、如何提升ROE等。張家港行對此表示，息差有所上升的原因包括資產負債結構調整得到體現以及順應監管政策業務迴歸本源。另外，其表示，未來將在息差、非息收入、成本收入比、風險成本等關鍵利潤專案上下足功夫，提高利潤水平，以實現ROE的提升。
對於銀行板塊的未來預期，周謐表示，“首先，經濟增速未來會環比回升，銀行股會受益於經濟的週期復甦。其次，我們可以看到銀行的行業淨利潤增速是環比回升的。最後一點是低估值，銀行到年末一般會迎來估值切換。”
另外，周謐對記者表示，他眼中的優質銀行股主要有以下特徵，一、核心盈利能力穩定；二、獲取資產能力強；三、公司的資產質量優異；四、安全邊際有進一步提升空間以及未來不良壓力較小。
星石投資首席研究官方磊近日在接受《紅週刊》專訪時也對銀行股的“選擇方法”做了闡述，他表示，“金融股同樣存在估值分層，很多銀行股的估值特別低，PE只有4~5倍，PB在0.6倍、0.7倍。但率先走出來的一些優質銀行，目前的估值已經10幾倍了，PB在2倍左右，分層是很明顯的，優秀的公司未來仍會更加優秀。但有時也需要考慮到銀行板塊有一定的同質性，可以透過經營的改變，使得公司估值得以回升，甚至可能出現‘雙擊’的機會。”
（文章來源：證券市場紅週刊）