光大證券：維持鼎龍股份(300054.SZ)“買入”評級 CMP拋光墊業務快速增長

智通財經APP獲悉，光大證券釋出研究報告，維持鼎龍股份(300054.SZ)“買入”評級，下調2021-23年歸母淨利為2.28億元(-21.65%)/3.46億元(-21.00%)/4.28億元(-19.7%)，對應PE為91/60/49x。

事件：2021年10月28日，公司釋出2021第三季度報告。公司2021前三季度營業收入為16.51億元，同比增長31.67%;實現歸母淨利潤1.51億元，同比減少37.27%;實現扣非歸母淨利潤1.5億元，同比增長56.68%。2021前三季度毛利率34.29%，同比增長1.66pcts;淨利率10.53%，同比減少10.39pcts。

公司2021Q3營業收入為5.55億元，單季環比減少3.72%，單季同比增長25.25%;實現歸母淨利潤0.59億元，單季環比增長9.87%，單季同比增長44.67%;實現扣非歸母淨利潤0.54億元，單季環比增長27.49%，單季同比增長72.22%。2021Q3毛利率36.53%，單季環比增長5.16pcts，單季同比增長1.29pcts;淨利率11.78%，單季環比增長1.24pcts，單季同比增長0.26pcts。

光大證券主要觀點如下：

CMP拋光墊業務快速增長，CMP清洗液和顯示材料持續推進

公司CMP拋光墊前三季度實現營業收入1.93億元，同比增長442.97%，實現淨利潤7485萬元，同比增長402.16%，對應實現歸母淨利潤5891萬元，淨利潤率近30%。公司單季度Q1/Q2/Q3CMP拋光墊營業收入分別約為4007/6393/8900萬元，淨利潤約為1029/1975/4481萬元，淨利潤率約為25%/33%/50%，營業收入和淨利潤環比均大幅增長。

公司CMP拋光墊設計產能：一期10萬片/年，二期20萬片/年，二期產能建設有望在年底完成，三期50萬片/年產能有望在2022下半年開始釋放，未來能有效地支撐拋光墊業務的持續增長。

CMP清洗液：Cu-CMP清洗液已在多家客戶測試並反饋良好，開始進入客戶端產品放量測試，武漢本部清洗液一期2000噸產線的產能建設預計在今年第四季度完成裝置除錯並開啟試執行。

柔性顯示PI漿料：柔顯YPI產品持續穩定取得噸級批次訂單，預計今年收入可達1000萬以上，明年有望規模上量，新產品PSPI和INK中試階段客戶端測試均反饋良好。

列印耗材業務：硒鼓盈利逐步恢復，其他業務穩定增長

2021年前三季度，公司列印耗材業務實現營業收入14.55億元，同比增長20%。其中：上游晶片業務增長明顯，彩色碳粉和再生墨盒業務優勢穩定，硒鼓市場競爭依舊激烈，但超俊科技的硒鼓業務在上半年虧損基礎上已經開始呈現出穩步恢復態勢。公司是全產業鏈列印耗材的龍頭企業，利用全產業鏈的優勢加強硒鼓廠與旗捷晶片、體系內配件廠、墨盒成品廠之間的協同配合，有望不斷提升硒鼓產品的競爭力。

盈利預測、估值與評級：公司是國內CMP拋光墊的領軍企業，其拋光墊業務有望隨著國內晶圓廠擴張和國產化匯入加速而逐步釋放，但硒鼓行業競爭依舊激烈，盈利能力尚在恢復中。

風險提示：客戶匯入及驗證不及預期，晶圓廠擴張不及預期，技術研發不及預期。