智通財經APP獲悉，華泰證券釋出研究報告稱，重申華潤燃氣(01193)“買入”評級，微調2021-23年歸母淨利潤預測由60.5/68.7/77.1億港元至59.4/68.5/77.6億港元，EPS由2.61/2.97/3.33港幣至2.57/2.96/3.35港幣，年複合增長率為15%，目標價由54.91港元降至50.31港元，基於17倍2022年預測PE。
華泰證券主要觀點如下：
4Q21增幅收窄，但全年業績仍向好
華潤燃氣2021年前十個月的銷氣量同比增速超過25%，其中工業/居民使用者銷氣量同比增長超過38/10%，而商業使用者銷氣量同比增長接近20%。天然氣銷量增速或在4Q21收窄，但該行對華潤燃氣2021年全年業績保持樂觀。
看好2022/2023年工商業使用者燃氣需求
由於4Q21銷氣量增速或收窄，該行將2021年銷氣量增速預測下調至20%(前值24%)，其中工商業/居民/加油站銷氣量同比增速預測為+25/+8/+5%(前值+30/+8/+5%)。考慮到內迴圈和碳中和政策，該行看好整個十四五期間的工商業燃氣需求，預計2022/2023年工商業銷氣量增速為+26/+25%，從而維持約20%的總體增速。
市場對接駁量過於悲觀，併購機會增加
由於國內房地產行業調控政策趨緊，市場對公司接駁量的看法過於悲觀。華潤燃氣1H21新增接駁130萬居民使用者，管理層預計公司2021年至少接駁320萬新居民使用者。華潤燃氣在9月完成對重慶燃氣(600917.SH)的股權收購，該行預期公司併購機會或會增加，考慮到1)華潤燃氣良好的公司治理，以及2)投資於併購的資本支出有所增加。
股價回撥後估值具有吸引力
華潤燃氣股價自6月中旬以來已下跌約18%，主因：1)上游價格高企使銷氣量增長和單位毛差承壓;及2)太原專案併購進度慢於預期。考慮到公司銷氣量表現優異、銷氣毛差相對穩定，而綜合服務/綜合能源業務前景較好，該行更加看好公司的增長潛力。
風險提示：國內需求增長放緩，工業使用者需求乏力。