停牌5年後復牌跌成“仙股” 明發集團不復當年勇

　　 在近五年的停牌時間內，明發集團的經營每況愈下，銷售、利潤、債務、融資等各方面都不理想。

　　被套了近五年的明發集團股東們，最後並沒有迎來“出逃”的機會。1月18日上午9時，自2016年4月1日停牌的明發集團終於迎來複牌，本應慶祝的事情卻遭遇到了資本市場一記無情的“耳光”。

　　雪球資料顯示，明發集團2016年3月31日收盤價為1.89港元/股，1月18日重新開盤即暴跌，截至發稿前報0.71港元/股，暴跌62.43%，直接跌成“仙股”。在沒有跌停板的港交所，明發集團市值就蒸發了71.9億港元。

　　資料來源：雪球

　　針對股價斷崖式下跌的現狀，截至發稿前，明發集團未對時代財經回應。在近五年的停牌時間內，明發集團的經營每況愈下，銷售、利潤、債務、融資等各方面都不理想。

　　“黃氏”家族悉數退出

　　明發集團的停牌始於一些無法解釋的交易。於2015年年報中，因出售天津附屬公司51%股權、出售8個物業單位的使用權予最終控股股東及其關係密切家庭成員、出售42組物業的使用權予一名分包商這三宗交易未能提供足夠憑證，以及部分現金付款及首款未能解釋，導致前會計事務所普華永道“不發表意見”，明發集團被港交所責令停牌。

　　2016年4月1日，明發集團開始正式停牌，但在往後很長一段時間裡，明發集團都沒有為復牌做過實質性的工作，反而是董事長黃煥明一直風波不斷，先是2016年9月被福建省紀委帶走協助調查，2019年6月又被法院限制消費。

　　這種“不作為”的狀態一直持續到港交所2018年8月31日起執行新規——維持停牌12個月則可取消上市地位，此後明發集團才真正為復牌而努力。

　　2019年3月31日，明發集團釋出獨立法證調查主要結果概要，對普華永道提出的質疑進行了詳細解釋，同時對有關資金流動進行了披露。調查報告顯示，明發集團多宗資金流動交易都與家庭成員有關，包括主席黃煥明的兒子、配偶、小舅、堂弟都在其中。

　　正由於明發集團存在不少私底下的內部交易問題，港交所於2019年4月18日給明發集團的復牌新增了三個指引，包括設定內部監控及程式、顯示管理層誠信，及所有董事均符合上市發行人董事的標準。

　　同年7月，針對港交所的新要求，明發集團宣佈設立董事會風險管理委員會以提高對公司業務風險的控制能力和管理水平，完成公司治理結構。同時，陸續公佈此前缺失的2016-2018年中報、年報。

　　2020年，明發集團開始對董事會“動刀”。4月23日起，黃煥明辭任明發集團非執行董事、董事會主席兼公司授權代表各職務，其大哥黃麗水辭任執行董事。7月17日起，胞弟黃慶祝辭任執行董事兼執行長，胞弟黃連春辭任執行董事、營運長兼執行副總裁。

　　自此，黃氏四兄弟悉數退出明發集團董事會，沒有保留任何一個職務。目前，明發集團董事會由職業經理人掌舵，林家禮博士任董事會主席兼非執行董事，鍾小明任執行董事兼執行長，鍾小明在2009-2014年期間曾出任明發集團副總裁，2020年迴歸明發集團前在中冶置業福建公司擔任總經理。

　　業績停滯不前

　　猶如停止交易的股票一樣，明發集團停牌後，業績也一直停滯不前。

　　2016年是明發集團開始停牌的第一年，其合約銷售額從前一年的52.36億元同比大幅增長167.65%至140.05億元，這是明發集團第一次突破百億。同時，權益持有人應占利潤也達到了上市以來的高峰，同比增長208.6%至11.69億元。但2017年之後，明發集團的業績就沒有太大起色。

　　2017-2019年，明發集團銷售額分別為125.11億元、163.59億元、113.1億元，2020年上半年僅43.22億元。權益持有人應占利潤分別為10.24億元、8.55億元、9.52億元，2020年上半年為（未經稽核）7.53億元。

　　銷售增長乏力讓明發集團的債務問題越來越棘手。截至2020年上半年，明發集團負債總額從2016年的476.4億元增長到578.1億元，且現金無法覆蓋短債。

　　於2020年6月30日，明發集團現金及現金等價物為約21.17億元，其中受限制現金為380萬元，須於一年內及一年後償還的借款分別為50.689億元及7.616億元。去年5月18日，有投資者稱明發集團一筆2.2億美元債構成“技術性”違約。

　　為解決債務違約的燃眉之急，明發集團不惜高息借債。2016年，明發集團曾發行過一筆三年期美元債，利率是9%，這之後其發債利率就沒有低過兩位數，而且越來越高，週期越來越短。

　　2020年1月15日，明發集團完成發行一筆2.2億美元於2021年到期按15%計息的債券；6月1日，明發集團又發行了一筆1.76億元的美元債券，利率高達22%，須於2020年12月5日末時支付。若逾期支付，將按照22%的年利率再加上10%的年利率，以每年360天來計算逾期款項的利息，即年利率會飆升至32%。

　　不過，在艱難的停牌期間，明發集團並沒有減少拿地。2016-2020年上半年，明發集團應占土地儲備分別為1820萬平方米、2140萬平方米、2240萬平方米、2130萬平方米、2250萬平方米。2250平方米土儲中，安徽和江蘇的佔比分別為36.8%、22.3%。無論是出售，還是自主開發，這些土地都將成為明發集團的翻身資本。